套利是对冲式资产组合投资策略,作为期货市场规避风险功能的实现方式之一,在国际上被投资基金和机构广泛利用,在国外成熟的商品期货市场中,套利交易占总交易量的40%以上。套利作为市场经济的产物,近年来随着我国商品期货市场的稳步规范发展,也逐渐活跃起来,尤其是去年以来,几乎所有的期货品种都巨幅波动,出现了即使看对方向也亏钱的现象,而套利交易却以其独特的优势保持了较强的稳定性和盈利能力,因而套利交易规模出现不断增长的局面。市场的非完全有效是套利交易的共同基础,套利行为的活跃反过来改进市场的效率。套利交易包括跨市套利、跨期套利和跨商品套利三种基本的模式。一价定律是跨市套利的基准原则,持仓成本和基差偏离衍生出了跨期套利,而没有相关性就不会有跨商品套利模式的存在。根据无套利的均衡思想,在一个均衡的市场条件下,套利机会消失了,然而非均衡才是市场的常态,套利机会事实上无处不在,在一个初级发育的市场,套利还可能创造令人惊奇的收益。本文对并不引人注目的中国商品期货套利活动进行了较为详细的理论探讨,从一个更为广泛的角度来考察套利活动,总结了现实经济中存在的多种形式的套利行为,对其含义、特征和运行机理等在原有的基础上做了一定的拓展。套利交易是一种风险相对单边交易小、收益稳定的交易方式,其对应的交易对象和所制定的交易策略不同于单边的价格交易。由于持有方向相反、数量相等的合约头寸,对冲了部分影响价格变动的不确定因素,套利组合的价值具有更低的波动性。套利交易如果配合现货操作,还可以做到有限风险,甚至理论无风险。其对冲特性,不仅对日间价格波动形成对冲,还可以对涨跌停板形成保护。长期来看,套利比单向投机具有更吸引人的收益/风险比率,从而更适宜机构资金的运作。在实证分析部分,本文分别以铜跨市套利、沪铝跨期套利、连豆与豆粕跨商品套利进行实证检验。