企业融资决策及其行为是现代公司财务理论研究的核心内容之一,也是理论界和实务工作者长期以来试图研究解决的重要课题。众所周知,资金是企业生存和发展的血液,而融资是企业取得资金的重要手段和途径,企业采取何种融资方式,既会影响到企业的资本成本,也会影响到企业治理结构与效率。经理管理防御是指在公司内、外部控制机制下,作为经理人选择有利于维护自身职位并追求自身效用最大化的行为,这使之成为影响企业融资行为的重要因素。研究表明,在经济转轨过程中,中国的经济经常是远离均衡点的,这导致社会经济背景与市场经济体制成熟国家多有不同,对特殊背景下的我国企业的融资行为的研究来讲不能照搬西方的企业融资理论。我们需要从新的角度来探讨我国转型经济环境下企业融资偏好行为产生的深层次原因。随着行为金融学和行为经济学兴起,越来越多的学者开始关人的心理动机与行为结果的因果关系,而心理学等相关学科的最新研究成果不断的被吸收到现代企业理论之中,学者们密切关注作为企业重要决策者经理人的心理动机和行为偏好对于公司财务决策与行为的影响。基于经理人在公司内、外控制机制下其职业生涯会面临被解雇、企业破产、接管所面临的威胁与压力,经理人在面对这些压力下所选择有利于维护自身职位并追求自身效用最大化而产生管理防御(Managemerial Entrenchment)行为。有鉴于此,本文在借鉴国内外管理防御理论成果的基础上,结合我国转型经济社会环境的特征,准确认识我国企业经理管理防御的现状及其特征,揭示我国企业经理管理防御的动机和影响因素,探索经理管理防御与企业融资决策之间的作用机理,以及对我国企业融资行为影响的特殊性规律;从经理管理防御的角度分析我国企业融资行为的深层次原因。然后选取我国沪深上市公司中2010-2012年度有股权融资的公司为研究样本,运用实证研究方法检验了经理管理防御对公司融资决策与行为选择产生的影响,采用实验研究方法验证了经理管理防御对股权融资偏好以及股权再融资中非公开发行方式选择次序影响的作用。在理论上丰富了对我国企业股权融资偏好行为解释的又一个全新视角,是对委托代理理论的进一步深化;在实践上将有助于从内外部机制来协调股东与经理人之间的利益关系,建立积极的经理人激励机制、科学的融资决策程序、规范融资行为,达到提高经营效益的目标。具体来讲,与以往的研究相比,本文所作的主要工作和创新之处可以归纳为以下四个方面:第一,综合运用管理学、经济学和心理学等理论对我国转型经济环境下的经理管理防御的内涵进行了多角度的系统分析,指出了我国转型经济环境的主要特征,全面系统的界定了转型经济环境下我国企业经理管理防御概念的内涵。本文认为Berger et al对管理防御概念的界定显然过于含糊,状态的涵义太过广泛;而Weir和Jones又过于狭隘,仅适合针对职位变更而言。我们认为,经理的管理防御行为实质上除了要确保职位稳固,还包括采取有利于自己的管理决策来追求权力积累、提高声誉等,从而最终达到个人效用最大化。第二,突破已有文献分析的理论框架,提出了影响经理管理防御行为与动机的主要因素包括三个层面:外部宏观环境、公司治理结构和经理人自身因素,并对这三个方面因素引致经理管理防御动机和行为进行了系统分析和探讨。然后通过建模对经理管理防御动机的影响因素进行分析发现:经理获得的正常收入、采取管理防御行为被发现的概率、经理获得正常收入的现值系数与经理管理防御程度呈反向变动关系;经理人采取管理防御行为而获得的额外收入、采取管理防御行为被发现解聘后得到的报酬、经理管理防御行为而获得额外收入的现值系数与经理的管理防御成正向变动关系;而经理任期与管理防御的关系较为复杂。第三,运用舞弊理论中的GONE理论,结合经理人特征、企业内部治理结构及外部宏观环境三个层面特点,对于我国企业经理管理防御的主要影响因素分别归类到GONE理论中贪婪、需要、机会和暴露四个因子之中,实现了管理防御理论与GONE理论的有机融合,增强了管理防御理论的解释力,是对管理防御视角下融资行为产生机理新的扩展和应用。第四,在企业筹资实践中,经理人选择采取某种财务决策与行为的真实动机是不可直接观察的,经理人会以诸多理由隐瞒自己真实的心理想法,甚至于经理人可能自为而不自知的动机与行为,因此我们很难从历史的财务数据和资料中确认经理人的防御动机与融资行为选择之间的因果关系。基于实证研究方法上的局限,本文运用实验研究方法检验了管理防御动机对企业融资方式选择的影响,结果表明随着经理人能力的降低和预期转换工作成本的增大,其管理防御程度呈上升趋势,选择股权融资以及在再融资过程中非公开发行的行为也显著增强,从而更有力的支持了“管理防御假说”的现实存在。