2015年国内生产总值增速首次下跌到7％以下，在这样的宏观经济背景下，高技术产业却10.2％的增长速度领跑，对整个国民经济发展的贡献不言而喻。为了改变传统高能耗的粗放型经济增长方式，国家提出走创新驱动发展道路以及“大众创业，万众创新”的口号，大力鼓励民众创业并提供宽松的创业环境。因此，在这样的背景下高新技术创业企业的成长发展成为我们关注和研究的焦点，要想管理好高新技术创业企业必须了解其智力资本的发展并发挥智力资本创造价值的重要作用。　　因此本文首先通过搜集国内外有关智力资本演化的文献，从理论上厘清了高新技术创业企业的智力资本演化过程。其次，高新技术创业企业的成长归根到底是企业智力资本的积累与增长，为达到此目的企业必须对智力资本投资。然而，传统的以静态现金流量折现为代表的投资决策方法已经难以应对高不确定性的动态多阶段智力资本投资过程。因此，本文为了解决这一问题，引入实物期权的思想方法，在深入探究企业智力资本演化的基础之上，构建了高新技术创业企业智力资本的动态投资模型，分别是人力资本到组织资本演化的动态投资模型以及组织资本到关系资本演化的动态投资模型。这样的一套投资决策方法，一方面考虑到了智力资本投资过程中的高不确定性以及动态多阶段的复杂情境，另一方面又充分考虑到了动态投资过程中企业所拥有的灵活战略选择权，使得其能够真正帮助创业企业家在复杂多变的激烈竞争中做出合理的智力资本投资决策。　　本文运用了理论分析与数学模型构建相结合的方法。通过研究在创业板上市的杭州远方光电股份有限公司，并分析其成长发展的经历，识别出企业发展过程中组织资本动态投资所拥有的实物期权（放弃期权、扩张期权、收缩期权等），以及随着组织内产品技术变化而动态对关系资本投资的转换期权，分别运用所构建的演化智力资本动态投资模型来进行计算。最后发现，实物期权（战略选择权）本身是具有价值的，这一部分的价值在投资过程中必须考虑进去，实物期权模型能够更客观合理地描绘投资过程中动态多阶段的复杂特性。本文最终通过案例验证了理论的适用性以及模型的可操作性。　　本文从理论的逻辑出发到构建实物期权模型，主要的研究结论如下:　　(1)本文以高新技术创业企业为研究对象，首先基于知识的动态发展，对揭示企业智力资本形成的SECI模型进行修正，弥补了SECI模型中提出的单一“知识螺旋上升”式的知识产生形式，加入了高新技术创业企业的视角以及知识（智力资本）演化的过程，并且揭示了投资创造智力资本的本质。(2)厘清了新创企业在组织内由企业家人力资本外显物化为组织资本，以及在组织间由组织资本向关系资本转化的多阶段演化逻辑。随着创业企业的成长，智力资本累积的越多，企业价值创造的能力就越强。这既揭示了智力资本创造价值的逻辑，也能够指导企业家对高新技术创业企业的知识管理。(3)对知识的投资具有高不确定性，企业对智力资本的投资可能会发挥组织学习效应而产生正面效用，同样会因组织惯例的存在使智力资本投资变得僵化、低效。因此，需要分阶段以动态的视角灵活制定投资策略。(4)在复杂多变的环境下，传统的投资决策方法存在诸多局限性，包含多重灵活选择权的实物期权思想一方面契合知识动态演化过程，据此可以探寻智力资本多阶段动态投资的一般路径;另一方面期权价值与投资项目标的资产的价值变动轨迹相同，就可以求得各个时点的投资者所拥有的项目价值。这种多阶段的动态投资机制作为一个指导性的分析框架，不但能够帮助企业管理者深刻理解项目的不确定性及风险收益的关系，而且有利于财务主体在组织资本、关系资本演化过程中分别做出合理的经营决策，具有很强操作性和实践意义。　　本文的创新之处在于根据企业知识动态发展过程中的正面效应（组织学习效应）和负面效应（组织惯例），类比实物期权中的看涨看跌期权，基于实物期权的思想，在充分考虑投资过程中不同阶段灵活性的情况下探索出智力资本动态投资一般路径，并构建可操作性强的实物期权二项式模型指导高新技术创业企业实务中具体的投资决策问题。