近年来,我国的影子银行和地方政府债务问题凸显,影响到经济及金融的整体稳定性,成为学术界关注的重点。根据穆迪(2016)的研究,金融危机之后中国的影子银行规模迅速上升,在2015年高达45万亿,影子银行规模占GDP的比重从2014年底的71%上升到了2015年底的78%,对中国宏观金融的稳定构成巨大的威胁与挑战。同时,金融危机后中国的政府债务也快速发展,截止2014年底已达到30万亿左右。影子银行与政府债务在相同时期的快速增长,对两者相关性的研究显得十分具有意义。由于担心地方政府债务和影子银行过度膨胀,惠誉将中国的信用评级由AA-下调至A+,对中国的经济发展产生了极为不利的影响。金融发展不仅对影子银行具有直接的影响,而且涉及到地方政府的融资模式,因此也与地方政府债务具有密切的关系。综上,对影子银行、地方政府债务以及金融发展之间是否存在相互关系的研究具有重要的理论意义。本文从影子银行的资金需求端测度了影子银行的规模,用财政赤字度量了政府债务规模,以金融相关率(FIR)表征了金融发展水平,并且控制了经济增长这一变量,收集了全国三十个省(自治区、直辖市)2003年至2014年的面板数据,利用动态面板向量自回归模型(PVAR)对上述变量进行了分析。得出以下主要结论:(1)影子银行促进了政府债务的扩张,地方政府债务助推了影子银行的繁荣。金融危机以来,由于外贸受阻,为了保持经济增速,各地政府纷纷加大投资力度,导致过度举债。影子银行为地方政府提供了丰富多元的融资方式,从客观上推动了政府债务规模的扩张。影子银行更倾向于为政府融资,原因在于,政府项目为影子银行提供了一个稳定且风险较低的收益水平。地方政府举债的行为,不仅直接促进了影子银行的发展,而且因为挤占了计划内信贷,使得民营企业部门更难从传统商业银行获得资金,从而间接促进了影子银行的扩张。(2)金融发展影响影子银行与地方政府债务的发展。我国是银行中介(尤其是大型国有银行)主导的金融体系,金融发展能够影响地方政府的融资渠道,金融发展不足或者金融发展过高都不利于地方政府的融资。