改革开放以来,我国经济飞速发展,为了适应全球化的竞争形势,我国一大批企业发展多元化战略,通过兼并和重组,逐渐演化成为集团型企业,这些企业规模不断扩大,对于融资的需求也与日俱增,但是传统的外部资本市场已经不能完全满足企业的资本需求,集团企业通过形成自己的内部资本市场(ICM),进行资本的内部配置以缓解外部市场的融资约束。而在内部资本市场进行资本配置的过程中,其资本配置效率的高低在一定程度上决定集团整体的财务资源整合优势能否得到充分发挥,但是由于我国现阶段的经济体制的特殊性,国有企业中“一股独大”现象普遍、代理问题严重,并且很多企业盲目地进行规模扩张,并没有注重实际效率,其内部资本市场的配置效率相对于发达国家来说还很低,因此本文研究内部资本市场的效率具有重要的现实意义。本文以资本配置效率为切入点,选取我国国有企业中化集团及下属四家上市公司为例进行内部资本市场案例研究,深入分析其内部资本市场现状、发展模式和运作方式;依据中化集团下属四家上市公司2011~2014年的对外披露的财务报表数据,运用改进的现金流敏感性系数法从内部资本流向和投资机会两个角度对内部资本市场的配置效率进行具体计算。根据计算出的结果我们发现,除去2011年集团没有将内部资本分配给投资机会最优的分部导致内部资本市场无效外,其余三年中华集团在进行内部资本配置时,都遵循了“投资机会最优”原则,集团通过将内部资本分配给投资机会最优的分部,从而导致集团整体内部资本市场配置是有效的,但是相对于欧美发达过来来说,其效率还很低下。最后,本文从股权集中度、多元化程度和内部资本市场规模三个角度分析造成中化集团内部资本市场配置效率低下的影响因素。本文的贡献在于从内部资本市场效率测算和影响因素两个方面进行深入研究,更能完善关于内部资本市场研究,同时分析影响中化集团内部资本市场配置效率的具体因素,对于中化集团乃至相关行业都具有一定的启示和借鉴意义。