早期,由于我国资本市场不够成熟,使得企业在国内上市需要面临上市时间长、门槛过高等一系列问题。所以,诸如新浪、暴风科技等高科技互联网企业选择搭建红筹架构,奔赴境外上市。但随着国内资本市场的不断完善,再加之管理层针对红筹企业回归出台了“21号文”、“科创板新规”等政策,减少了红筹企业回归境内上市的难度。于是,越来越多在境外注册的红筹企业开始将“回A”提上议程。一般来说,红筹企业传统的“回A”路径,分三步走,即先私有化退市,再拆除红筹架构,最后IPO上市。然而,九号公司首次创新性地使用了“VIE+CDR”科创板境内上市模式,因此研究用这种模式实现境内上市的动机、基础条件以及影响等问题具有重要的现实意义。本文选择案例分析的研究方式,对九号公司境内上市案例做了详细的介绍与分析。介绍了九号公司上市的相关主体、相关条件和上市过程,对红筹企业选择“VIE+CDR”科创板上市的模式做了一般分析,再站在九号公司的视角下进行特殊分析,得出这种模式具有可行性,且值得推广。而后分析了九号公司选择这种上市模式的动机,其成功的基础条件,和带来的影响。通过分析发现:1)节约资金和时间、保留VIE架构避免税务问题、科创板注册制的便利性、境内资本市场的高市盈率以及一些利好政策是主要动机;2)公司自身经营和外部环境的改善为成功上市的基础条件;3)上市后,九号公司财务指标也得到提高,市场对于这个壮举也反响巨大,但也带来如保留VIE架构的控制风险、CDR的价格波动风险以及投资者权益保护问题等潜在风险,需要引起后续想通过发行CDR上市的红筹企业的重视。基于案例的介绍和分析,本文对红筹企业回归境内上市提供了一些建议:红筹企业应当重点关注营业收入、估值、净利润等财务指标,同时也要关注企业的核心专利拥有情况、研发人员比例、主要产品市场占有率以及海外收入构成比例等指标;选择发行CDR的红筹企业,应当结合自身条件选择是否保留VIE架构、特殊投票权结构、期权计划等特殊情况,并且对易产生的潜在风险予以重视。