2007年以来为了控制通胀,我国一改维持十年之久的稳健货币政策转而使用紧缩的货币政策。2008下半年世界经济环境开始恶化,货币政策又转为宽松。值得关注的问题是,商业银行一方面作为货币政策执行机关,另一方面作为盈利性企业,频繁变动的货币政策对它的生产经营状况造成了什么样的影响。本文研究货币政策变动对我国商业银行X-效率的影响,以央行一年期票据发行量和法定存款准备金率作为货币政策变量,并将X-效率进一步细分为技术效率和配置效率。研究分三个步骤:首先是理论分析,建立基于X-效率测度原理的比较静态模型:第二是实证检验,利用2001—2007我国11家商业银行的数据及同时期货币政策变量,建立基于GLS方法的Panal Data模型;第三是案例分析,利用民生银行连续27个时期的季度数据,通过广义脉冲响应函数和方差分解的方法,分析货币政策对X-效率的短期冲击效果及影响程度。通过以上研究,本文得到以下结论:第一,从理论角度证明了货币政策对商业银行的X-效率有影响;第二,实证检验表明从紧的货币政策有利于商业银行X-效率的提高,但不同的政策工具对效率的影响不同:央行票据发行量对技术效率和配置效率均有显著影响,存款准备金率只对配置效率有影响;第三,货币政策并不是直接通过存贷款余额影响商业银行X-效率,而是通过商业银行利润等其它途径;第四,案例分析结果表明,货币政策的确对商业银行X-效率有短期冲击作用,但短期冲击程度不同,存款准备金率的冲击作用相对央行票据发行量更为强烈。创新之处在于:第一,从理论和实证两个角度证实了货币政策对商业银行X-效率影响的存在性和作用方向;之前文献的分析没有利用比较静态模型和相关的实证检验。第二,将X-效率细分为技术效率和配置效率分别建立模型,对X-效率的研究更加深入。之前的研究不将X-效率进行分解。