基于股权分置改革背景的我国上市公司控制权价值研究

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中国证券市场正在迎来新的契机——通过证券市场制度的变革带来实体经济效率的提高,进而回馈到证券市场,带来虚拟经济的繁荣,形成实体经济与虚拟经济相互促进,良性的互动机制。股权分置改革试点的启动与推广让我们切实的看到了这一契机,十数年来制约中国股票市场发展的政策藩篱终于被打破——建立真正控制权市场,以实现价值发现、资源配置的功能,成为了我们未来证券市场的首要功能。基于这样的背景,本文试图通过对中国上市公司控制权价值的全面分析,找到控制权价值的来源、阐述控制权价值的内涵以及建立一个多元回归分析模型,以发现对控制权溢价有显著性影响的因素,为今后全流通市场基础上的并购重组提供理论的支持与探索。本文分为四章展开论述,首先对控制权、控制权市场、控制权价值进行了概念的阐述,其次通过国内外的文献综述理清了控制权价值研究的思路。第三,回到中国的证券市场,寻找中国上市公司控制权价值的内涵与来源,将控制权价值分为显性价值与隐性价值,并运用各种估值模型进行估算。其中,对隐性收益估算本文采取以大宗股权转让的溢价为衡量标准。最后本文建立回归模型,找出了对控制权溢价有显著影响的因素,并作了一定的解释与分析,然后得出结论。本文可能的创新之处在于:1)在股权分置改革的背景下,本文通过综合考察股票市场对少数股权的估值和控制权的价值的衡量,提出了控制权价值的内涵:显性价值和隐性价值。2)本文通过统计分析的结果证实中国目前上市公司的控制权隐性价值的来源:私有收益、低估固定资产、低估股权投资、低估无形资产的存在。3)本文建立了多元回归模型对少数股权转让与控制权转让溢价进行回归分析,找出了对其转让溢价有显著影响的因素。
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