经过30多年的发展,股指期货以具备风险对冲、稳定市场等功能成为使用最广泛的金融衍生品之一,但是其杠杆保证金制度等问题给股指期货市场带来较大的投资风险。VaR(在险价值)作为风险测量的主要方法在国内外有着广泛的应用,而且市场波动性的研究又是风险管理的核心,故基于波动率模型的VaR方法可以很好的度量市场风险。本文对我国的沪深300股指期货市场和香港的恒生指数期货市场进行VaR风险度量比较研究。通过GARCH模型和SV模型为代表的两类异方差模型在扰动项服从正态分布、T分布等分布的假设下,得到两市场收益的波动率,并将波动率应用于VaR的估计,通过Kupiec失败频率检测法对各个模型得到的VaR序列进行有效性检验。实证结果表明：两市场股指期货收益率存在尖峰厚尾和杠杆效应特征,在选择期货市场风险模型方面,除了T分布外基于GARCH模型族的VaR方法对两个市场的风险刻画相当,但对于SV模型则选择不同,Leverage SV模型对沪深300股指期货市场风险刻画最佳,而SV-MT模型度量恒生指数期货市场风险表现更好。