在中国，博彩行为的历史源远流长，贯穿人类社会发展的始终，而最早的博彩事例可以追溯到史前文明时期，人们那时为了判断事情的吉凶，广泛地使用“抓阉占卜”的方式。因此，博彩（亦或投机、赌博）心理自然也就根深蒂固于人们的生活中了。在国外，许多学者从心理学研究角度上对博彩行为进行了考察研究，并提供了充足的证据。
　　作为一个新兴的资本市场，中国股票市场的结构虽在不断调整之中，市场机构化的比例也在不断增加，但是中小散户投资者依然是中国股票市场中的主要参与者。他们投资股票时常常以小博大，抱着博彩的心理，把股市视为赌场，十分不利于中国股票市场的健康发展，所以，至今中国股票市场依然欠完善。因此，如不严肃对待这一问题，那势必会影响中国股票市场的发展。虽然关于投资者的博彩偏好及投机行为领域的相关研究，从理论和现实意义上来讲都有助于较好地去理解投资者行为、股票市场运行以及制度监管等，但是受限于没有找到合适的方法来分类股票从而对博彩型股票进行识别以及投资组合策略构建，以“博彩溢价”为中心的严谨的学术研究一直匮乏。
　　然而，国内已有一些学者就A股主板与创业板和中小板的“博彩溢价”现象及博彩型股票的未来收益表现做了较为深入的研究，但是却还未有更为细致地对中国不同板块的博彩性及博彩特征进行研究的文献。本人认为，中国不同类型的股票市场的博彩性强弱和投机特征并不完全相同，本文从投资者的博彩偏好出发，将中国股票市场进行板块细分，研究沪深300板块的博彩性及其博彩特征，从而更为细致地去研究与中国股市中博彩型股票的构成和未来收益情况相关的课题。本文将参照Kumar(2009)关于小投资者投资博彩型股票行为的研究精神，并结合Bali et al.(2011)的可观测的指标构建方法，将沪深300板块中的所有股票划分为三大类型，即博彩型股票、非博彩型股票和其他类股票。具体来说，本文将以彩票的特征为基础，将股票的三个维度（价格、历史最高日收益率、换手率）分别进行排序，进而按照1/2分位原则，筛选出同时出现在最低期末收盘价、高的历史日收益率以及高换手率三组中的股票来构建博彩型股票组合。进而进一步对沪深300板块的博彩型股票（亦或投机型股票）的未来收益表现和溢价情况进行研究。
　　本文的主要内容及观点如下:
　　第一部分为导论，主要介绍了本文的研究背景、研究意义、基本思路、框架结构安排以及主要的创新与贡献。
　　第二部分为文献综述，在这部分本文就国内外关于股票市场中投资者行为、博彩行为、博彩型股票收益表现等相关文献进行了详细的梳理介绍，而国内外关于博彩型股票相关领域的研究还十分匮乏，将板块进行细分进行更为细致的研究更是少见。
　　第三部分为研究设计，这部分首先介绍了本文的主要理论模型Fama-French三因子模型，并将在研究中用其对沪深300市场的博彩型股票组合与非博彩型股票组合的超额收益率进行拟合回归。接着是指标的选择及对博彩型股票进行了定义，对研究的样本-沪深300板块的特征进行了概述，阐述了数据处理方法，根据实际背景从理论上提出“博彩溢价”假说及“收益反转”假说这两个主要假说，具体内容是，假说1:“博彩溢价”现象存在于沪深300概念板块市场之中，但是表现得并不显著，常见的CAPM模型亦或三因子模型也无法完全解释之。假说2:在沪深300板块中，投资组合构造期以后，“博彩溢价”会消失，即博彩型股票投资组合在未来存在一个显著的负超额收益。紧接着又对博彩型股票进行了定义，本文将具有“高历史日收益率”、“高换手率”和“低股价”三个特征的股票定义为博彩型股票，而具有“低历史日收益率”、“低换手率”和“高股价”的股票定义为非博彩型股票，同时构建每月的博彩型与非博彩型股票组合，并计算其收益差，最后对本文的实证模型进行了详细描述。
　　第四部分为“沪深300”博彩性实证分析，此部分首先对指标的选取进行了合理性理论分析，进而通过模型回归对沪深300板块的“博彩溢价”现象进行了检验，并且，通过Fama-French三因子模型回归，研究了沪深300板块中（非）博彩型股票组合的未来收益情况。结果发现，沪深300板块存在“博彩溢价”，但是并不明显，这表明沪深300板块的“博彩溢价”现象是十分微弱的，而这种溢价会在组合构建的随后一段时间里渐渐消失，出现较小的反转，这也说明了沪深300板块的博彩性较弱。
　　第五部分为A股主板市场、创业板和中小板市场的博彩性研究结论与数据，这部分首先详细介绍了其他学者关于A股主板市场以及创业板和中小板市场的博彩型股票的研究结论和数据，进而本文借鉴其数据用以与本文沪深300的实证数据进行了对比。发现，在三个市场当中，博彩性最强的是创业板与中小板市场，其次为A股主板市场，最弱的是沪深300市场。
　　第六部分为结论与建议，对比之前学者的研究，就博彩性较强的A股主板市场来看，“博彩溢价”显著存在于A股主板市场之中，但却不能被常见的CAPM模型或者Fama-French三因子模型所完全解释;在每个组合构建期内，博彩型股票溢价显著，但是随着时间进展，投资组合的超额收益将在后期迅速消失，投资者（亦或投机者）想要获得持续的财富效应是不可能的。同时在创业版和中小板块中，由于其具有高超额换手率、小市值、高风险等特征，投机博彩性质表现得更为突出，博彩型股票的未来收益更低，未来超额收益幅度也更大。然而，中国不同板块的股票市场有其不同的特性，具有较高盈利能力和显著成长性的沪深300板块的博彩性则表现较弱，沪深300板块的“博彩溢价”现象是十分微弱的，而这种溢价会在组合构建的随后一段时间里渐渐消失，出现较小的反转。据此，本文提出应该有针对性地加强投资者理性投资教育，有效降低其非理性投资行为的缺陷，同时此结论也可为监管部门提供参考信息，针对不同板块、市场采取更加具有针对性和有效的措施来完善中国股票市场的制度建设，这在理论和现实上，都对中国股票市场的健康稳定发展有着重要的意义。最后为后来研究者在相关领域的研究提供了参考方向。
　　本文的主要贡献与创新在于:1、本文在引入Kumar(2009)识别博彩型股票时对股票的分类方式以后，更细致地对概念板块(沪深300)市场进行了研究，首次将前人在整个中国股票市场以及具体的创业版和中小板块股票市场中得到验证的“博彩溢价”结论放到概念板块中来验证，发现这一结论并不明显，其虽然存在“博彩溢价”现象，但是相对整个A股市场和创业板市场突出的博彩性表现来说就非常弱了，并提出应该据此针对性地对不同板块的投资者加强理性投资教育，根据不同板块股票市场的博彩投机性特征来更有效地完善市场制度，从而促进中国股票市场的健康发展，这是本文的创新之处。2、其次，本文通过综合考虑，在Kumar的研究方法基础上，结合中国股票市场实际情况进行改进，选择了“高历史日收益率”、“高换手率”和“低股价”这三大指标对博彩型股票进行识别，其优势在于便于观测和计算、能够较好地对收益分布正偏性进行刻画、包含了充分的价量信息，最重要的是与中国股票市场实务操作方式以及投资者行为特点是相符的;3、本文通过采用市场公开信息对中国股票市场中的博彩型股票收益表现进行系统的研究，得到了沪深300板块的博彩性特征，同时也丰富了相关领域的研究，一方面，有助于加强投资者教育，纠正投资理念，从而使投资者更加理性投资，减轻个人投资者非理性博彩投资对股票市场健康稳定发展带来的不利影响;另一方面，也为监管部门提供参考信息，据此针对不同板块、市场，采取更加具有针对性和有效的措施来完善中国股票市场的制度建设，以使中国股票市场更加健康发展。