随着互联网金融的发展壮大,虽然国家一直积极的对其进行管控,但是仍然积聚了大量的风险,且与传统金融市场联系日益紧密,对整个金融市场的稳定都会产生影响。因此对互联网金融市场和传统金融市场风险之间关联性和溢出效应的研究具有重要意义。本文重点研究了互联网金融市场风险与传统金融市场风险之间的关联性和溢出效应。第一,本文通过对相关文献的回顾,梳理了国内外学者对金融市场风险关联性和溢出效应的研究思路方法;第二,对金融风险的相关理论以及传统金融市场和互联网金融市场面临的风险做了阐述;第三,对风险关联性和溢出效应的相关理论做了说明并在此基础上讨论了导致互联网金融市场和传统金融市场风险之间发生关联性和溢出效应的机制;第四,使用本文介绍的测度方法对互联网金融市场和传统金融市场(包括股票市场、基金市场、债券市场、同业拆借市场和传统金融市场整体)风险之间的关联性与溢出效应进行实证分析,并根据实证的结果得到政策启示。其中实证主要分为两个部分,第一部分是对互联网金融市场风险和传统金融市场风险的关联性进行度量,选用不同的ARMA-GARCH模型对市场指数收益率序列的边缘分布特征进行拟合,在此基础上选用合适的Copula函数连接互联网金融市场指数收益率序列和传统金融各市场指数收益率序列,度量各市场风险之间的关联性强弱;第二部分是对互联网金融市场风险和传统金融市场风险波动溢出的度量,使用ARMA-GARCH-CoVaR模型,计算出互联网金融市场风险对传统金融各子市场风险的静态溢出值大小,再进一步利用波动溢出指数模型从动态的角度探究互联网金融市场风险对传统金融各子市场风险溢出的情况。实证研究结果表明,第一,从风险关联性的角度看,互联网金融市场和股票市场、基金市场、债券市场、传统金融市场整体之间的风险呈现对称的尾部相关性,与同业拆借市场风险呈现更强的上尾相关性。第二,从关联性的强弱来看,股票市场、基金市场、传统金融市场整体与互联网金融市场风险关联性较强,同业拆借市场和债券市场与互联网金融市场风险关联性较弱。第三,从风险溢出效应的角度看,互联网金融市场风险对基金市场风险溢出效应最大,其次是传统金融市场整体,然后是股票市场,对于同业拆借市场和债券市场的风险溢出效应较低。同时互联网金融市场风险和传统金融市场风险的溢出存在不对称性。在本文整个研究周期内,金融市场整体风险溢出效应的平均水平为43.7%,且一直都在37%到57%之间波动,各金融市场受到自身滞后效应的影响较大,最为突出的是同业拆借市场和债券市场,两者各自受到自身滞后效应影响的比例均达到90%以上。综合以上结果得到以下三点政策启示,第一,需要对互联网金融市场和基金市场、股票市场、传统金融市场整体等重点市场之间的风险溢出予以重点关注,同时不能放松对风险水平较低市场的关注,需要建立全面的风险预警体系。第二,需要完善风险管理的体制机制,在鼓励企业发展的同时需加强自身以及相互间的风险管理水平。第三,针对金融市场的参与者,要积极引导金融投资者进行理性投资,增强自身的投资知识,在投资理财时要避免从众心理,注意投资理财的风险管理,在进行资产配置时,配置风险联动性较低的理财产品来降低风险发生时带来的损失。