近年来,互联网新媒体企业发展迅速,移动互联网技术的发展也改变着人们的生活,2019年手机新闻客户端的用户规模达到6.93亿,成为中国居民获取新闻资讯的首要渠道。互联网新媒体企业融资案例数量增多,融资规模大,然而大多数互联网新媒体企业都未上市,小部分企业选择国外上市,公司的财务数据难以获取,企业价值难以估计,怎样在融资和上市中让投资者认可互联网新媒体企业的价值成为评估专业人员亟待解决的问题。今日头条作为新兴的互联网新媒体行业的巨头,以其极快的增长速度、庞大的用户规模、新兴的商业模式广受人们关注。据媒体报道,2018年各大投资机构对今日头条的估值区间为400-600亿美元,约合2500-3800亿人民币,互联网新媒体行业普遍的高估值也引发争议,为了使互联网新媒体企业的高估值得到市场认可,需要对今日头条企业价值进行客观的分析和评估。本文选取今日头条企业价值来作为研究对象,今日头条是目前国内第二大互联网新闻客户端,月活跃用户高达2亿多,是互联网新媒体企业中的佼佼者。本文对互联网新媒体行业发展和今日头条企业进行分析,对评估对象有一个清楚的界定,然后从用户资源角度分析今日头条高估值背后的估值逻辑及价值来源。文章的第二部分首先分析了今日头条企业价值影响因素,包括原生用户价值影响因素和衍生用户价值影响因素的分析,然后从用户数量,用户价值,用户资源和行业地位风险四个方面对今日头条的价值演变规律进行分析。文章的第三部分首先分析了传统的估值方法成本法、收益法、市场法和实物期权法在评估今日头条企业价值方面的适用性,传统的估值方法局限于财务信息,缺乏对互联网新媒体企业重要的价值驱动因素—用户资源的分析,同时未上市的互联网新媒体企业缺乏公开的财务数据,传统的估值方法不适用于互联网新媒体企业的价值评估。随后简单介绍DEVA模型,DEVA模型是Marry Meeker根据互联网企业的价值因素是用户资源,用户对企业价值起决定性影响的特点提出的,适用于互联网新媒体企业的价值评估模型。文章根据对今日头条企业的价值因素分析,对DEVA模型进行修正,以期更适用于今日头条企业的价值评估,思路如下:一是重新界定用户,不再是按企业的注册用户数来衡量,而是计算月活跃用户数,只有活跃用户才能为企业创造价值;二是引入用户生命周期价值理论来计算企业价值;三是根据互联网新媒体行业马太效应显著的特点,引入行业地位这一修正系数,分析行业地位带来的溢价;四是用行业平均风险度量企业风险,加入风险系数α。最后对结论进行分析,并针对模型的局限性提出一些看法,对未来估值方法的发展发表展望。综上可知,改进的DEVA模型适用于今日头条这类的互联网新媒体企业的价值评估,在对今日头条进行估值时需要更多的关注用户数和用户贡献等非财务数据,关注其潜在的价值。