融资融券交易对我国股票市场波动性的影响研究

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对于引进融资融券业务究竟能给市场带来怎样的影响,这个课题无论在国外研究还是国内研究都是存在分歧的。部分研究认为,融资融券对股市的波动有着助涨助跌的作用,能在一定程度上加剧市场波动性,甚至带来股市灾难;而大多数研究结果表明,融资融券业务有利于平抑股价波动,提高市场的稳定性,加快资金在证券市场和货币市场之间的流动。鉴于我国的融资融券有着自己的特性,因此不能与国外成熟市场的研究结果一概而论。本文以沪深两市融资融券交易为研究对象,从理论和实证两个方面分析我国信用交易对股市波动性的影响,以期得到合理的研究结果为融资融券后续发展提供理论性参考。文章首先对融资融券国内外发展历史做了简要的概括,并对国内外的研究成果做了综述总结,并提出了本文的研究背景和意义;接着从融资融券交易特点和模式两个方面对其进行了概述,作为后文实证分析的理论支持;第三部分对融资融券的交易机制进行了描述,从融资和融券两个方面探讨了对市场波动的影响机理,概括发现无论是融资还是融券业务在成熟市场的前提下,其原理设置都是有利于提高市场稳定性的;第四部分对研究对象进行实证分析,通过建立VAR模型并进行了Granger因果检验、J-J协整检验、脉冲响应分析以及方差分解,对研究变量做了系统全面的分析,并对实证结果做了相关总结和解释;第五部分以前文的理论研究和实证研究为基础,提出本文研究结论和政策建议。最后,针对实证结果提出了相关政策建议,主要有:进一步扩大融资融券标的证券数量;增加标的证券的品种和层次;降低交易费用,提高资金使用效率,以及对T+1交易制度进行适当调整。
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