【摘 要】
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随着我国经济日益增长,我国居民收入水平也持续上升。在收入水平的上升的同时,人民对于资产保值增值的需求也更加旺盛,股市成为了投资者主要的投资渠道之一。同时,为满足投资者的不同投资需求,为投资者提供更多资产配置渠道,我国也积极推动多层次资本市场建设,如科创板、北交所的开立,创业板注册制的推行,一方面是为融资者提供更加多层次的融资场所,另一方面也旨在为不同风险偏好的投资者提供更多的投资机会。本文从CSM
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随着我国经济日益增长,我国居民收入水平也持续上升。在收入水平的上升的同时,人民对于资产保值增值的需求也更加旺盛,股市成为了投资者主要的投资渠道之一。同时,为满足投资者的不同投资需求,为投资者提供更多资产配置渠道,我国也积极推动多层次资本市场建设,如科创板、北交所的开立,创业板注册制的推行,一方面是为融资者提供更加多层次的融资场所,另一方面也旨在为不同风险偏好的投资者提供更多的投资机会。本文从CSMAR数据库获取我国全部A股上市公司从2007年1月1日-2020年12月31日的数据,并剔除了不合格的样本,将剩余样本数据作为样本区间进行研究。文章用MISP值来衡量股票的错误定价程度,以股票前三个月平均换手率作为换手率的代理变量,根据股票的MISP值和换手率大小对股票进行双重分类。寻找不同错误定价程度及不同换手率大小的组合之间存在的联系。之后,文章通过运用CAPM-α对MISP的替换,以及在不同市场行情下对文章结论进行稳定性分析。文章的主要结论如下:（1）换手率和股票回报的关系主要取决于错误定价的程度,当股票价格被低估时,随着换手率的提高,股票回报有下降的趋势;当价格被高估时,随着换手率的提高,股票回报有上升的趋势。（2）换手率对错误定价程度有放大作用,随着换手率的提高,股票组合的错误定价幅度呈递增趋势。本文尝试找出换手率对错误定价影响的内在机理,将构成MISP的11个异象按照管理层是否能够干预分成两部分,形成新的错误定价衡量指标MGMT和PERF。将这两种指标按照同样的方法与换手率结合对股票进行双重分类,对先前结论进行验证。结果显示,MGMT值-换手率分类得出的结果并不显著,PERF值-换手率分类得出的结果显著。初步断定,换手率是通过作用于管理层无法直接干预的指标进而对股票的错误定价造成影响的。基于实证研究结论,本文给出了投资者相关建议。投资者应构造被低估的换手率高的投资组合以获得更大的投资收益。此外,基于本文研究结果,对下一步研究方向做了大致规划。下一步将对换手率对错误定价的放大作用的内在机理做更深入的实证及解释并尝试构造新的因素模型以消除换手率对错误定价的影响。
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