价格波动是金融资产的一个重要特性,直接影响着资产价格形成与发现过程。近年来,随着金融创新不断加速、金融产品日趋多样复杂,证券市场频繁出现剧烈波动现象,严重时甚至诱发经济危机。因此,以危机为视角研究价格的异常波动,对于理性认识与有效防范证券市场危机具有重要意义。本文以市场微观结构理论为基础,从宏观与微观视角全面地刻画我国证券市场波动及异常波动特征,分析流动性对资产价格泡沫与崩溃的影响机理,并基于套期保值时变特征探讨防范证券市场异常波动风险的措施。具体内容主要包括以下方面:第一,中国证券市场波动特征研究。采用公司个体为截面的面板数据建立动态面板向量自回归模型,使用系统GMM估计方法,以微观视角探讨我国市场的非对称波动特征,严格区分出了波动反馈效应与杠杆效应,并分析出我国证券市场波动特征的主导效应。第二,中国证券市场异常波动研究。一方面,将债务作为切入点以宏观视角剖析与经济周期相关的证券市场异常波动问题。首先,刻画出债务与经济运行的不同趋势阶段,并探究海外市场应对债务危机的路径,提炼出不同阶段具体的应对措施。此外,结合我国当前债务结构与经济运行的基本状况,提出我国债务与经济关系所处的周期阶段。另一方面,以微观视角刻画证券市场异常波动时期的微观结构特征。从波动性角度刻画价格变化形态,利用非参数方法估计波动中的跳跃成分,揭示危机期间的异常波动特征。同时,从流动性角度分析异常波动前后的市场流动性水平及资产价格行为,揭示危机发生的本质。第三,融资流动性对价格泡沫的影响研究。首先着眼于建构研究泡沫的理论依据,从异质信念与过度自信两方面在理论上探寻了投资者情绪与泡沫的关系。基于此,进一步放松假定,推导出融资流动性对泡沫的影响作用。此外,依托剩余收益模型度量出泡沫水平,构建面板数据模型来检验理论在中国市场的适用性。第四,市场流动性对价格崩溃的影响研究。在连续时间均衡模型框架下,引入对称异质冲击概念,推导流动性不足对资产价格崩溃的作用机理。此外,从实证角度探究中国证券市场流动性对股票价格崩溃风险的影响,并剖析过度卖单引起的订单流不平衡对上述二者关系的交互作用。第五,中国证券市场异常波动风险防范研究。将套期保值比率的关键因素贝塔作为切入点,考察我国证券市场套期保值比率的时变性特征,并探究何种信息易触发贝塔变化致使套期保值失效。此外,针对不同主体提出与证券市场异常波动风险防范的相关政策建议。