本文通过对中国A股市场2006-2011年股票定向增发后长期超额收益的研究，使用买入并持有收益率方法和Fama-French三因素模型，发现在控制了规模和估值因素后，公告非公开发行的股票长期超额收益为负，说明在中国市场上非公开发行后存在股价长期弱势现象;与美国市场相反，在这些股票中，成长性较弱的股票的长期超额收益低于成长性较好的股票。　　本文通过使用修正的琼斯模型、增发前股价超额上涨以及分析师预测修正模型进一步研究，发现非公开发行的公司在增发前存在正向的盈余管理，并且股价在发行时被投资者过度乐观估计。盈余管理的反转效应和投资者过度乐观的修正效应都导致了非公开发行后股票价格的长期负超额收益。其中，盈余管理的反转效应与成长性较弱股票的发行后长期超额收益率负相关;而过度乐观的修正效应则与所有非公开发行股票的发行后长期超额收益负相关，并且这种负相关关系在成长性较弱股票上更加显著。