我国于2005年7月21日进行的人民币汇率制度调整,无疑将对货币汇率间的相关性产生较大影响。通过分析人民币汇率制度改革前后货币汇率之间的相关性大小,不仅能够揭示汇率制度改革的好坏,而且能够反映货币汇率间联动性的大小,这对一篮子货币各货币权重的确定和货币资产组合汇率风险的管理具有重要的作用。本文对人民币汇率制度改革之前实行的固定汇率制度和人民币汇率制度改革之后实行的以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度各自的优缺点进行了深入分析,明确我国在特定的历史阶段所实行的汇率制度的作用和所存在的局限性。分析结果表明,实行固定汇率制度主要是为了降低汇率风险以确保金融市场与宏观经济安全,而实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度主要是为了维持内外部均衡、降低汇率风险以确保金融市场与宏观经济安全、稳定出口国际竞争力与进口成本。接下来本文借用当前最新的计量技术——时变Copula技术,对人民币汇率制度调整前后的主要三种外汇汇率——美元兑人民币、欧元兑人民币和日元兑人民币之间的相关性进行了研究。研究结果表明,人民币汇率制度改革前实行的固定汇率制度使得美元兑人民币与欧元兑人民币、美元兑人民币与日元兑人民币的相关性存在严重的扭曲作用,而欧元兑人民币与日元兑人民币的相关性则基本上合理地反映了市场的真实状况;人民币汇率制度调整后美元兑人民币与欧元兑人民币、美元兑人民币与日元兑人民币、欧元兑人民币与日元兑人民币的相关性基本上反映了美元与欧元、美元与日元所代表的经济体的竞争,以及欧元与日元之间时而竞争时而互补的关系。而人民币汇率制度的改革对美元兑人民币与欧元兑人民币、美元兑人民币与日元兑人民币相关性的影响比欧元兑人民币与日元兑人民币相关性的影响大得多。研究结果也表明,美元汇率与欧元汇率之间的相关性比美元汇率与日元汇率之间的相关性稳定得多。研究结果揭示了人民币汇率制度的改革使得存在严重失真的美元兑人民币与欧元兑人民币和日元兑人民币之间的相关性得到很大程度的矫正,这表明了汇率制度改革之后所实行的人民币汇率制度更好地反映了美元、欧元和日元所代表的三个相互竞争经济体之间的竞争关系。