我国拥有世界上最为庞大的国有资本,尽管政府进行国企改革已经超过36年,但部分国企经营状况仍然不佳。文章选取2006年至2014年上市公司的数据,使用添加了国有持股比例后的FF三因子模型分析国有持股比例与行业组合收益率之间的关系。分析了市场对1307起股权并购事件董事会预案的反应,探讨一般市场环境下通过股权融资进行并购重组的可行性,还分析了并购重组对传媒行业和化工行业企业经营状况的影响。结果表明37个行业中,大部分行业的市场估值随国有持股比例下降而上升,仅少数行业的市场估值与国有持股比例正向变动,因此国企改革十分有必要。而并购重组不失为改革的一种有效途径。进一步分析还发现传媒这种高成长性行业国企并购重组后经营状况改善程度逊于民企,而化工这种传统行业则相反。在并购重组中需要注意,虽然并购的标的资产占并购发起方资产的比例越高,二级市场融资成功概率越大,但发起方应充分考虑重组对企业盈利能力和现金流的影响并尽量使用股权支付方式。购买上市壳资源有利于产业转型、升级。市值小于35亿的化工、家电、地产、机械、汽车、轻工制造等传统行业进行行业整合的并购重组比较容易成功。新兴行业进行跨行业并购重组可行性高。建议国有企业进行并购重组时首先应该树立资本运作的先进意识、明确并购重组目的、兼顾国企经理人利益、实行特殊股管理制度并加强风险控制。因此,通过并购重组实现资源优化配置、提高综合竞争力是国企改革的有效途径。