被称为中国“纳斯达克”的科创板自设立以来,明确了以预计市值为核心的发行人申请在科创板上市需满足的五套标准,允许尚未实现盈利企业上市。这一包容性使得一批具有发展潜力的未盈利企业出现在人们的视野中。尽管这类特殊的未盈利企业目前规模较小,但在促进经济的增长,充分就业等方面发挥了与其规模不成比例的巨大作用,是市场中不可忽视的群体。如何对其进行准确、客观的估值是评估中的一大难点,是评估领域亟待解决的问题。针对上述问题,本文围绕“成长型亏损企业的估值”展开,通过总结成长型亏损企业的特点以及价值组成,认为这类企业的价值主要由现有价值以及不确定性产生的潜在价值构成。通过分析三种基本评估方法以及实物期权法在成长型亏损企业评估过程中的局限性与适用性,总结出成长型亏损企业的评估难点在于:如何结合成长型亏损企业的特点,客观完整的估算成长型亏损企业的价值。为解决这个问题,本文介绍了实物期权理论,建立了复合估值模型。首先,采用FCFF贴现模型估算成长型亏损企业的现有价值,并在紧密结合成长型亏损企业特点的基础上,运用销售资本率与动态折现率两个指标,使现有价值的评估结果更准确。其次,运用实物期权法中B-S模型估算成长型亏损企业的潜在价值,并进一步阐述各个参数的确定方法。在理论分析的基础上,本文运用案例研究,将成长型亏损企业——拼多多作为研究对象,分析其经营现状与未来发展潜力,将企业的潜在价值视为一项增长期权,采用实物期权的复合评估模型对拼多多于2019年9月30日的企业整体价值进行评估,并将评估结果与拼多多在基准日的市场价值比较,验证实物期权的复合评估模型的可行性。通过从“理论+实务”两个层面的分析,得出实物期权的复合评估模型适用于成长型亏损企业价值评估的结论,为其估值提供一种新的方法。