债转股,即债权转股权,是一种化解商业银行坏账风险、降低企业杠杆率的有效方法,在多国都有实施。20世纪末,为了盘活银行不良资产,实现国有企业扭亏为盈,我国进行了首轮政策性债转股。当时,政府在债转股实施过程中大包大揽,通过行政手段,设立四大资产管理公司,主导转股企业名单,确定转股价格,由财政兜底损失。该轮债转股的实施,虽然在短期内取得了不俗成果,给我国经济带来了转机,但随着时间的发展,结果并不尽如人意。如今,面对经济下行,企业杠杆率居高不下,部分行业产能严重过剩压力,时隔17年,我国新一轮债转股重新启动。相较于前一次的“政策性”,本轮债转股更加强调市场化、法制化,两轮债转股内涵截然不同。本文以军工央企市场化债转股“第一单”的中国重工为研究对象,对此次市场化债转股进行探索分析,以期为其他企业债转股的成功实施提供参考和借鉴作用。文章首先总结了债转股的研究现状,然后在对债转股概念和相关理论进行阐述的基础上,以中国重工为例,探析其市场化债转股新路径,以及债转股的实施给企业带来的种种影响。在案例分析阶段,文章首先对我国中央企业市场化债转股的现状进行了分析,并通过对中国重工基本情况、进行债转股的原因以及债转股具体方案的介绍,进一步验证陷入困境的中央企业确实有必要且可以进行市场化债转股;随后通过对案例企业债转股的实施效果进行评析,指出债转股的实施,有效降低了中国重工的杠杆率,进而使得公司能够在降低财务风险的情况下稳步扩大整体业务经营规模,促进自身转型升级,并在船舶行业回暖之际,助力公司盈利能力的迅速提升。强调案例企业债转股的圆满完成,有效提升了自身科技创新能力;“两步走”的方案设计更是加强了对标的公司的控制力,为债转股探索出了一条具有一定复制性的新路径,给其他企业市场化债转股的实施树立了样板。最后,针对案例企业的分析,文章从债转股企业选择标准和债转股方案优化设计等角度提出了促进我国债转股发展的可行性建议。