随着证券投资基金在我国的迅猛发展,对基金业绩的评价成为人们的焦点,业绩持续性也一直是国外基金业的研究热点之一。所谓基金业绩持续性是指在相连的考察期中,前期业绩优异的基金在下一期中业绩表现也会好,反之,业绩较差的基金下一期表现也会不好。如果可以证实证券投资基金的业绩持续性的存在,就可以根据证券投资基金的以往业绩水平合理推测它们的未来盈利能力。另外由于证券投资基金业绩从一个侧面反映基金管理人员的市场时机选择以及建立合理投资组合的能力,因此,有关基金业绩连续性的研究也可以用于对基金管理人进行合理评价。 对于基金业绩连续性的研究在近几年来已成为国内外学术界的研究热点之一,国外学者利用各种方法在不同范围内进行了实证研究,然而相关研究并没有得到比较一致的结论。基金业绩的持续性的文献可追溯到Jensen进行的研究,Carlson认为各期间的Jensen指数存在显著相关性;与Jensen结论相反,Hendricks发现持续期最多只有一年。戈茨曼(Goetzmann)与伊博森(Ibbotson)考察了 1976～1985 年间,以美国投资基金作为选取样本的基金资产组合业绩,考察的投资收益期为两年。研究结果表明期初业绩好的样本有 62%在下一个时期继续保持了好的业绩,而期初业绩差的基金有 63%的样本在下一个时期落入了业绩差的部分。这个结果显示:至少有一部分基金的业绩表现是由于掌握了某种技巧而与运气无关,所以,相应的业绩表现在各个时期具有一定的连续性。而马尔基尔(Malkiel)使用同一种方法,对 20 世纪 70 年代和 20 世纪 80 年代的大样本基金进行业绩连续性研究时,却得到了不同的结果。他的研究结果显示基金业绩表现的连续性只是不甚明确的推断。在 20 世纪 70 年代,第一年度中业绩较好的基金在随后的年度里仍能保持的数量是落入业绩差的数量的两倍。而到了 20 世纪 80 年代,这个比例就不确定了。 近来,国内学者也对国内证券投资基金业绩的连续性进行了相2关研究。例如,刘红忠等用未剔除新股配售收益的基金周收益率衡量基金收益,对证券投资基金的业绩及其持续性进行了评价和分析。结果表明:证券投资基金业绩表现在季度收益包括原始收益和风险调整收益)上不存在持续性。在研究基金业绩的持续性时,本文采用了两种分析方法来进行考察,力求得到一个对于业绩持续性更客观、更准确的结论。一种是双向表法,根据基金收益率将基金归为赢家和输家两类,再计算持续成为赢家和输家的概率,以此来判断基金业绩持续性的情况。另一种分析方法是回归分析,基金在每个评价期的超额业绩或超额收益组成的横截面收益序列对相应排名期的超额业绩序列进行横截面回归,再对斜率系数进行 t 检验,来判断是否前期收益可以用来预测未来的收益。本文共分为四章,第一章概述我国政权投资基金的特征和发展状况,第二章介绍本文的研究设计,包括研究方法和假设条件,第三章为实证分析,采用了双向表方法和回归模型方法对我国的证券投资基金业绩的持续性进行长期和短期的实证分析,并对实证结果进行了一定的分析。通过以上理论加实证的分析,文章最后一部分得出结论,并就业绩持续性分析方法中的问题和不足,提出自己试探性的建议和对策。关键词:证券投资基金,业绩持续性,业绩评价,双向表