宏观经济绩效分析视角下的汇率制度选择

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在世界经济发展历程中,汇率制度的选择无论从时间序列上还是横截面上都是复杂多变的。虽然从表面上看,汇率制度选择是一个个性化的过程,每个国家都有自己的具体情况,所以有不同的选择,但从根本上讲,引导各国进行汇率制度选择的原动力是实现良好的经济绩效。所以,探寻不同汇率制度对宏观经济绩效的作用对于汇率制度选择具有重要的理论价值和现实意义。 为了探寻汇率制度选择与宏观经济绩效的关系,本文首先对汇率制度选择与宏观经济绩效的理论与实证研究文献进行了详细的梳理总结。然后本文运用新制度经济学以及开放经济下宏观经济学的理论方法和计量分析工具,从汇率制度选择对宏观经济绩效作用机理角度,对汇率制度选择与宏观经济绩效的关系进行了深入的剖析。主要观点有:(1)从汇率制度选择作用机理的角度来看,汇率制度选择与宏观经济绩效的关系受市场传导机制以及汇率制度选择内生性等因素的制约。(2)经济发展水平不同的经济体有着不同的市场传导机制,在汇率制度选择时对于汇率制度内生因素有着不同的侧重考虑,所以在经济发展水平不同的国家,汇率制度选择与宏观经济绩效的关系有着不同的表现。(3)经济发展水平较低的经济体在市场机制不健全以及金融、政治因素的双重约束下,只有选择中间汇率制度才有助于宏观经济绩效的实现;然而,经济发展水平较高经济体由于市场传导机制完善,汇率制度选择内生于基本经济因素,所以对于这类经济体而言,浮动汇率制度的选择有利于实现良好的宏观经济。(4)伴随着经济发展水平的不断提高,经济体的汇率制度选择对宏观经济绩效的影响将逐步减弱,并且将逐渐脱离金融、政治等因素的制约,真正反映基本经济因素的要求,从而朝着浮动程度更高的方向迈进。 在研究汇率制度选择作用机理的同时,本文还对一种特殊的汇率制度选择——言行一致/言行不一致汇率制度选择与宏观经济绩效关系进行了理论分析与实证考察。结果发现:(1)言行一致汇率制度与较低的通货膨胀率和较高的经济增长相联系。(2)言行一致汇率制度较好的经济绩效源自于该种汇率制度具有较好的公信力。(3)政府对汇率制度的承诺可以增强汇率制度的公信力,因而,加强政府的承诺,选择“言行一致”汇率制度是有助于实现良好的宏观经济绩效的有效路径。(4)由于言行一致汇率制度内生于一系列金融、政治、制度等因素,所以一些金融不成熟、政治不稳定、制度不健全的经济体不得不选择言行不一的汇率制度,但是随着经济发展水平的提高,这些经济体汇率制度选择将会逐渐脱离金融、政治、制度等因素的制约,最终选择言行一致的汇率制度。 在以上理论研究基础上,本文对人民币汇率制度选择问题进行了探讨。研究表明:由于中国的改革与对外开放是循序渐进的,市场经济建设也是渐进的,所以人民币汇率制度改革应该本着稳健性、可控性和灵活性的原则进行。从汇率制度选择内生性因素的特点来看,在金融以及政治、制度等因素对汇率制度选择产生非常重要影响的前提下,人民币汇率制度的发展进程必然在相当长的一段时间内都会比较滞后。因而,中国也将长期处于中间汇率制度。由此也可以推出,当前积极推进外汇市场的建设,完善金融市场相关制度,不仅可以减少游资对中国经济改革的影响,而且,有利于中国在一个比较宽松的环境中放开资本账户,完成汇率制度改革之路。 本文的研究创新主要体现在三个方面:一是建立了一条从汇率制度选择与宏观经济绩效作用机理角度分析二者关系的分析思路,并得出一些富有启发性的结论;二是本文首次提出言行一致/言行不一汇率制度选择对宏观经济影响的问题,并运用货币政策公信力的相关理论对这种影响进行了分析;三是本文改进了汇率制度分类方法,选择经济发展水平较低的亚洲经济体以及经济发展水平较高的欧洲经济体作为考察对象,对这些经济体汇率制度选择及其宏观经济绩效的关系进行了全方位多角度的实证考察,这与以往学术界通常采用单一角度探讨选题的方法是不同的。
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