企业投资效率的高低对于企业发展与自身价值的实现起着至关重要的作用,这也是学术界持续研究的命题之一。一般而言,影响企业投资效率的主要原因是委托代理问题以及信息不对称问题,而管理层激励机制是解决委托代理以及信息不对称问题的有效手段,但是仅有激励并不能完全实现股东与管理层利益的一致性,依据管理层私人成本理论以及纳斯金的强化理论可以看出,建立完善的管理层约束机制对于提高企业的投资效率也是十分重要。目前,国外对于激励机制对企业投资效率的研究已十分广泛,而单独以约束机制为视角的文献十分少见;我国该领域的研究也以规范性研究为主,实证研究较少。基于以往研究,本文以管理层约束为研究视角,通过相关文献的梳理,从理论的角度阐述了管理层约束对投资效率影响的重要性。在实证论证部分,本文以沪深300统一指数为样本,从内部约束、外部约束两个方面5个维度进行管理层约束指标体系的构建,进而对企业投资效率进行多元回归。实证检验显示管理层内部与外部约束机制对企业的投资效率有着不同程度以及不同作用的影响。在内部约束中,董事会治理对企业非效率投资的影响较弱;而公司股权结构对企业非效率投资的影响较为显著;代理成本的高低对于管理层的约束力度虽有影响但影响程度较小,从而对企业非效率投资的影响程度也较弱。在外部约束中,产品市场压力与企业非效率投资之间的影响关系并不显著;资本市场约束对管理层形成有效约束,可以很好地抑制企业非效率投资。资质较好的市场监管机构可以对管理层形成较强约束,从而降低企业非效率投资。随后,本文将企业非效率投资的程度划分为过度投资与投资不足两组样本,虽各别解释变量的显著性与影响方向有所不同,但大部分结论与整体样本研究结论相一致。针对所得结论本文得到以下研究启示:首先,细分企业非效率投资类型,完善企业管理层约束体系;其次,增强独立董事在管理层约束机制中监管作用,完善相应法规政策;最后,增强外部机构的监督力度,鼓励多方主体与机构积极参与外部约束。