2018年我国二级市场股价单边下行,同时受再融资新规影响,并购方配套融资无法实现锁价,导致上市公司在并购活动中的股份支付能力以及现金支付能力均显著下降,使我国并购重组市场的活跃度受到一定的影响,并购交易数量和并购交易金额都较2017年有所下滑。为促进并购市场上交易双方的有序谈判与博弈、恢复市场交易活力,证监会于2018年11月1日发布公告称将积极推进定向可转债作为并购重组交易支付工具的试点工作。紧随其后,赛腾股份于2018年11月8日发布了涉及定向可转债工具的并购支付方案,并于2019年2月27日获证监会并购重组委无条件通过。作为政策试点后的市场首例,赛腾股份本次设计采用的定向可转债条款具有一定的典型性与参考价值,为整个并购市场上支付工具的选择提供了一些新思路。但是定向可转债作为一种全新的并购支付工具,究竟其对上市公司的吸引力如何以及其具体适用情况还有待研究。因此,本文以赛腾股份并购菱欧科技为研究对象,利用现金流有限理论、控制权理论、风险分担理论等几个并购支付选择理论为指导,对上市公司在并购活动中选择定向可转债支付的动机进行了分析,并进一步结合赛腾股份的选择动因对定向可转债支付的适用情况做了一个总结归纳。通过对赛腾股份现金流情况、股权情况等影响支付方式的选择因素以及定向可转债的条款优势分析后,本文认为赛腾股份在本次并购交易中加入定向可转债支付的动因主要有以下几点:（1）借助可转债支付,弥补现金支付能力不足的问题;（2）借助可转债支付,减缓股权稀释问题;（3）借助可转债支付,有效促进交易达成;（4）借助政策红利,加快审批通过速度。进一步地,本文结合赛腾股份的选择动因对定向可转债支付的适用情况做了一个总结归纳,为今后在并购活动中考虑采用定向可转债支付的上市公司提供了一定借鉴作用。