在企业融资结构中,债务融资不仅是企业外部融资的一种主要形式,其本身也是一种重要的公司治理机制,但是关于负债的治理效应国内外学者还未达成一致意见,本文考虑到这些不一致可能和这些研究没有考虑企业所处的宏观经济背景有关。因为在不同的外部经济环境下,企业的融资决策及债务治理效应,两者相互之间可能会表现出巨大的差异性。同时,由于我国货币市场和资本市场不成熟,企业主要的融资方式为信贷融资。基于此,本文考虑重要的宏观经济政策——货币政策,对企业信贷融资及其治理效应的影响。选择货币政策的原因有二:首先,货币政策是微观企业面临的重要宏观经济事件,也是宏观调控的主要手段,它的波动会对微观企业的融资活动产生直接且显著的影响;其次,当货币政策由宽松变为紧缩时企业的信贷资金越发稀缺,此时正是负债融资边际效用最大之时,能够更好得观察到负债与其治理效应之间的关系(姜国华、饶品贵,2013)。　　基于以上原因,本文围绕以下几个问题展开研究:第一,货币政策的波动是否会对企业的信贷融资产生影响?在不同规模的企业这种影响是否有本质不同?第二,在不同的货币政策时期,企业取得的信贷资金治理效果是否相同?这种效果是否也会受到企业规模的影响?　　本文以我国上市公司2005—2011年数据为样本,结合企业规模,研究货币政策对企业信贷融资及其治理效应的影响。本文研究发现:(1)货币政策会通过信贷传导渠道和货币传导渠道影响市场信贷资金总量和利率,从而直接或间接的影响企业的融资需求和融资成本,进而影响企业的信贷资金持有水平。当货币政策由宽松转向紧缩,一方面,市场信贷资金减少,企业融资难度加大,成本变高;另一方面,投资活动减少,融资需求降低,从而导致信贷融资的水平降低。(2)当进一步结合企业规模因素进行研究时发现,货币政策与企业信贷融资的负向作用在中小企业样本中表现得更加强烈。因为中小企业自身的企业特征和所处外部金融环境的特殊性,使得货币政策对其影响更大。(3)现有关于负债治理效应的研究观点不一,但当引入货币政策因素后发现,货币政策紧缩期信贷资金的边际增加会较宽松期发挥更好的治理效应,表现为更高的业绩增长和更低的代理成本。(4)货币政策紧缩阶段,信贷资金的治理效果更好地体现在中小企业,说明中小企业利用信贷资金的效率更高。本文的研究,拓宽了对宏观经济政策与微观企业行为之间互动关系的认识,也为债务融资治理效应的研究提供了新的证据。