不确定性一直是金融学研究领域内的热点问题,不确定性包含了模糊和风险,模糊是不确定性中除风险以外的重要组成部分。模糊在金融决策中占有重要地位,日常的投资决策中,投资者面临的现实是充满模糊的金融环境。模糊这一决策背景的设定比传统的风险前提设定更具有现实意义。Ellsberg在1961年明确提出模糊和模糊规避的概念后,模糊被越来越多的应用在经济学和金融学研究领域。当前,在相对不利的国际经济环境下,新常态下的中国经济要实现经济转型和产业升级,不确定性是这一转型过程的基本特征。由于经济转型和产业升级中的不确定性具有很大的不可预测性,传统的风险理论已不能很好的解释现实。因此,将模糊这一因素纳入到金融决策模型中来,对于理解现实中的金融现象具有很强的理论和实践意义。本文的主要研究思路是:首先系统总结和梳理了国内外对于模糊现象概念、模糊现象理论解释、模糊相关理论应用的有关文献和研究成果,以期为本文进一步对模糊的测度、模糊在投资策略中的应用提供理论支持和研究方向;其次,提出了模糊价值(VaA)这一新的模糊测度方法,并证明了风险价值(VaR)是模糊价值(VaA)的一种特殊情况;再次,本文区别于以往利用实际经济金融数据进行实证分析的方法,借助于问卷调查法取得数据并进行实证分析。根据问卷的调查结果得出被调查样本个体的模糊规避程度,并应用计量方法研究其模糊规避程度对股票市场参与度的具体影响和对投资组合策略的影响;最后,采用遗传算法和最大似然估计的数值方法,通过A、H股的交易数据,分别采用中国人寿、中信证券等四家公司的上式数据,着重研究了模糊规避对投资人套利策略的影响,并得到了模糊条件下的最优投资策略。本文的研究结论表明:相对于VaR方法,本文提出的VaA方法更具有现实意义,VaR其实是VaA的一种特殊形式;根据调查问卷上的数据结果进行验证后,发现股票参与度与模糊规避之间呈现负相关关系,证实了模糊规避确实能够显著影响投资人的投资策略这一结论;通过最大似然估计方法和遗传算法,采集华能国际、中国人寿、中信证券及民生银行的A、H股股票交易数据进行参数估计后,证明了模糊规避显著影响A股和H股之间的套利策略,得到了模糊条件下的最优投资策略。本文的内容主要分为五个部分,第一章是导论,说明本文的研究背景、研究意义、研究思路等;第二章是文献综述,主要介绍模糊的研究历程、模糊表述模型研究、模糊测度研究过程及研究动态;第三章是模糊与模糊的测度,主要介绍模糊的相关性理论,包括模糊事件排序和模糊测度的方法,并提出了模糊价值(VaA)这一测度模糊的新方法,并对比分析了模糊价值与风险价值(VaR)方法的异同点,证明了VaR是VaA的一种特殊情况;第四章是模糊规避与个人投资组合策略,采用调查问卷的方法,通过获取的数据实证分析了模糊规避对个人投资组合策略的影响,证明模糊规避导致个人投资者降低在股票等证券方面的投资比例;第五章是研究投资的模糊规避倾向对股票套利投资策略的影响,通过四家公司A股、H股的交易数据,证明了模糊规避导致了股票投资比例的萎缩,并给出了股票投资与模糊规避之间的动态方程。因此,通过数值方法对动态方程的参数进行了估计,证明了模糊规避与股票投资的之间负相关关系,模糊规避降低了投资者对股票市场的参与度,降低了股票投资在投资中的比重。