中国股市历经三十多载,度过了多次牛市与熊市。在这其中,经济的基本面起到了关键的主导作用,而投资者情绪成为了资产价格快速变化的重要推手。投资者情绪的存在,使得有效市场假说时常失灵,出现许多市场异象。关于投资者情绪的研究多年以来已经得到了长足的发展。关于投资者情绪指标的编制,可以分为金融市场外的指标与金融市场内的指标,由于数据频率较高,金融市场内的指标应用更为广泛。期权市场是一个精细化的市场,相较于其标的物市场,能够提取更多的信息。目前,最广为人知的投资者情绪代表是隐含波动率指数,隐含波动率指数的编制基于B-S模型,但从B-S公式的角度上看,隐含波动率指数受到过度的关注而忽略了期权市场中隐含利率对投资者情绪的指示作用。此外,对投资者情绪的度量需要在层次上进行划分。具体来说,投资者情绪在长期与短期内的驱动因素是不同的,短期的投资者情绪易受股市行情的扰动,而长期的投资者情绪或与宏观经济相关,但鲜有文献对不同层次的投资者情绪进行完整的分析。本文基于期权市场来编制投资者情绪指数,在保留关注投资者恐慌情绪代表的隐含波动率基础之上,创造性地提出了投资者所要求的无风险利率随着股市行情的变化而变化,因此提出蕴含在资产价格中的隐含利率能够体现投资者情绪这一假设。基于该假设,本文模仿通过B-S模型反解隐含利率指数的方法,利用牛顿迭代法对样本期内上证50ETF期权中所有跨式期权组合进行计算,求解每日的隐含波动率与隐含利率,并主要利用集成经验模态分解（EEMD）分析两个隐含情绪指数不同层次的性质。本文的主要研究结论有四点。一是,牛顿迭代法求解的隐含波动率指数与中国波动率指数相比几乎没有损失信息,损失的信息大部分在噪声较高的高频分量,牛顿迭代法有效。二是,从与不同期限的无风险利率上看,隐含利率指数倾向于呈现投资者对长期的预期;投资者对宏观经济、股市行情以及个股表现的预期均能正向体现在隐含利率指数上,其中宏观经济的乐观预期表现在隐含利率指数的上升最为为明显,反映隐含利率指数作为投资者情绪的代表中包含着理性因素;Granger因果检验显示,股市行情的上涨对隐含利率指数上升具有显著的因果关系;总的来说,隐含利率指数是一个能够衡量投资者对宏观经济、股市乐观情绪的“贪婪指数”。三是,当投资者对宏观经济预期呈现乐观态势时,隐含波动率指数将下降,反映投资者对宏观经济的恐慌情绪下降。四是,本文依照隐含利率指数偏离其均值的程度设计的择时策略在各方面显著优于仅持有上证50ETF的策略,反映隐含利率指数的对股市交易的时机具有指导作用。