近些年来,管理层在职消费的问题引起了社会各界越来越多的关注,2012年2月13日,财政部、监察部、审计署、国资委联合印发了《国有企业负责人职务消费行为监督管理暂行办法》。该办法严格规范了,国有企业负责人的职务消费行为,由此,可以看出管理层在职消费问题已经引起了政府的重视。当然,管理层在职消费的问题,并不只存在于拥有国有产权背景的公司中,在没有拥有国有产权背景的公司中也同样面临这样的问题。随着现代企业制度的发展,越来越多的公司在日常事务的管理工作中引入了职业经理人,这将不可避免的带来所有权与经营权的分离,从而引发了股东与经理层之间的代理问题。这类代理问题的主要表现,就是经理层的偷懒、过度投资与在职消费等行为。在相关监督措施不到位、公司治理机制不完善的情况下,管理层过度的在职消费将会影响企业的绩效,扭曲企业的市场价值。那么,如何控制管理层在职消费的程度,也成为了一个亟待探讨的话题。为了解决在职消费的问题,政府部门也多次下文,规范国有企业负责人的职务消费行为。然而,仅仅通过条款的规定,也许可以在一定程度上对在职消费进行控制,但并不能从根本上有效的解决在职消费的问题。这是由在职消费本身的特性所决定的,在职消费,顾名思义是在管理层执行公司事务的过程中所伴随产生的,然而,它与普通的费用有所不同,在职消费的产生并不是完全用于公务的,它在发生的时候或多或少会给企业的管理层带来私人的利益。在职消费亦公亦私的特性,不可避免的增加了我们对其进行监督控制的难度。因此,要想从根本上解决在职消费问题,必须从公司本身的治理机制入手,来激励和约束管理层的行为。而负债融资作为上市公司进行资金筹集的两种主要途径之一,对上市公司来说,并不仅仅只是一种融资工具,更是一种治理手段。在管理层没有完全拥有公司股权的情况下,公司通过债务进行资金筹集,有助于管理层相对持股比例的提高,由此,可以缓和管理层与股东之间的利益冲突,这对管理层的行为将会产生正向的激励作用。与此同时,公司的债务融资,还将为企业带来定期还本付息的义务,从而制约了管理层的在职消费行为。此外,债务的引入增加了企业陷入财务困境的可能性,由此带来的破产威胁作用也将影响到管理层的在职消费行为。因此,本文从债务融资治理效应的角度出发,从总体负债水平、债务来源结构和债务期限结构三个方面来研究了债务融资对管理层在职消费行为所造成的影响。本文希望,通过这样的研究分析,可以为我国进一步完善债务治理机制,改善公司治理水平,解决管理层过度在职消费问题,提供一些思路和借鉴。本文共6章,各章的主要内容如下：第一章,绪论。这一部分主要是提出了本文要研究的问题,介绍本文的研究思路和主要内容。在研究思路部分,本文将债务融资分为了总负债水平,债务来源结构和债务期限结构3个维度进行了理论的探讨和实证的研究。此外,由于,在不同产权性质的公司中,负债发挥出来的治理效应也有所不同,于是,本文在研究当中将样本公司按照产权性质的不同进行了划分,得到了国有最终控制的上市公司和非国有最终控制的上市公司两个子样本,并对两者进行了比较研究。第二章,文献回顾。该部分是对国内外的相关文献进行整理回顾。在整理回顾的过程中本文主要将有关文献分为了两大类。一类是,研究债务融资治理效应与管理层在职消费行为关系的有关文献,本文在这部分文献的搜集整理过程中,主要是从债务总体水平、债务期限结构和债务来源结构三个方面来进行了回顾。另一类,是研究在职消费的有关文献,本文期望通过对此类文献的整理回顾来帮助我们更多的了解管理层的在职消费行为,以便于我们能够更好的展开之后的研究。第三章,理论分析。主要介绍了文章的概念定义以及本文的相关理论基础,并对债务融资与管理层在职消费程度的相关性进行了理论分析。其中,在概念定义部分,是对本文所涉及到的一些主要的概念进行了界定,其中包括对“债务融资”、“债务融资治理效应”、“管理层”、“管理层在职消费”等基本概念的辨析,以及对产权划分方法的详细阐述。在理论基础部分,主要是介绍了本文的理论基础,其中包括代理成本理论、自由现金流假说和控制权理论。第四章,研究设计。主要是提出了文章的研究假设、研究变量和研究模型。本部分首先就,“债务融资总体水平对管理层在职消费的影响”、“债务来源结构对管理层在职消费的影响”以及“债务期限结构对管理层在职消费的影响”三个方面提出了5个假设。并针对假设的提出,设立了有关的解释变量和控制变量,并建立了三个模型。其中,针对“债务融资总体水平对管理层在职消费的影响”本文提出了假设H1,并设立模型一对其进行检验；针对“债务来源结构对管理层在职消费的影响”本文提出了H2、H3两个假设,并设立模型二对其进行检验；针对“债务期限结构对管理层在职消费的影响”本文提出了H4、H5两个假设,并设立模型三对其进行检验。第五章,实证研究。包括对样本公司数据的描述性统计分析、模型回归分析以及稳健性检验。在模型一的回归结果中,我们发现在非国有最终控制的上市公司中,总体负债水平与管理层在职消费程度呈现出显著的负相关关系。在模型二的回归结果中,我们发现在非国有最终控制的上市公司中,商业信用和银行借款均与管理层在职消费程度呈现出显著的负相关关系,且银行借款更为显著。在模型三的回归结果中,我们发现在非国有最终控制的上市公司中,短期债务和长期债务均与管理层在职消费程度呈现出显著的负相关关系,且短期债务更为显著。此外,在三个模型的回归结果中,管理层的薪酬水平与管理层的在职消费程度均呈现出显著的正相关关系。第六章,研究结论、政策建议及进一步研究方向。根据实证研究的结果,本文主要得出了以下5点结论：第一,在国有最终控制的上市公司中,负债融资并没有发挥出对管理层在职消费的抑制作用。第二,在非国有最终控制的上市公司中,总体负债对管理层在职消费产生了抑制作用。第三,在非国有最终控制的公司中,商业信用和银行借款均对管理层在职消费产生了抑制的作用,且银行借款的抑制作用强于商业信用。第四,在非国有最终控制的公司中,短期负债和长期负债均对管理层在职消费产生了抑制的作用,且短期负债的抑制作用强于长期负债。第五,在我国的上市公司中,现有的薪酬制度并没有对管理层产生很好的激励作用,不能抑制管理层的在职消费行为。本文的主要贡献是：第一,本文将债务融资的治理效应和管理层在职消费的程度联系起来,从债务总体水平、债务来源结构和债务期限结构三个方面来研究了债务融资对管理层在职消费行为所产生的影响,这补充了现有文献的不足。第二,本文根据我国企业产权性质的不同,在区分产权性质的情况下,研究了债务融资对管理层在职消费行为的影响,为更好的完善我国的公司治理提供了参考。