伴随着国际贸易环境恶化、我国经济增长减速和人民币贬值压力,人民币国际化自2015年开始出现阶段性放缓,以往依靠贸易结算的驱动力减弱。在此期间,“一带一路”战略带来的巨大投融资市场和人民币加入SDR篮子,为人民币成为非居民跨境金融投资的计价货币创造了条件。那么,如何计量和推动货币在跨境金融投资视角下的国际化成为当前的研究重点。本文通过建立测度指标并探究其决定因素,以期为货币当局提供有效的跨境金融投资视角下的人民币国际化指标,并为加速推进人民币国际化提供经验证据和政策建议。本文首先通过改进Lane and Shambaugh(2010)的外币资产份额模型,理论分析跨境金融投资视角下的货币国际化影响因子,其次,从跨境金融投资视角构建了21种货币1993—2016年的货币国际化指标,随后,采用混合组均值法估计的动态异质性面板模型检验各决定因素的长短期效应,并重点对比主要国际货币和小币种的国际化影响因素差异;另外,在区分投资渠道的基础上,利用固定效应模型进一步识别货币在不同渠道下发挥跨境投资功能的影响因素。本文得到以下主要结论:首先,短期内货币国际化与汇率波动、经济规模正相关,与通货膨胀负相关,长期来看货币资产收益、以金融市场发展和资本管制衡量的交易成本和经济基本面均是主要影响因素,而汇率波动表现为抑制作用。其次,主要货币和小币种对比来看,主要货币的国际化对汇率波动的容忍度更高,对高风险资产(股票)的收益率变动更敏感,小币种的国际化与汇率波动和资本管制呈现负相关。最后,在区分投资渠道后发现,非居民通过股票渠道投资外币资产份额对股票收益、金融市场发展、资本管制的变化较为敏感;直接投资渠道受到资本管制、劳动力成本的影响也较强,经济规模增加对各投资渠道均有促进作用。上述研究结论表明在人民币国际化进程中,短期内发展经济是推动人民币国际化最具成效的方式,而长期可以通过提高资产收益吸引投资,同时防范汇率大幅波动,谨慎处理金融市场发展和资本开放。在制定不同投资渠道的国际化策略时,可以参考经济发展状况和金融市场、资本管制的客观条件,更有针对性地采取灵活的发展模式。