学术界对特质风险和股票的预期报酬之间的关系莫衷一是:传统理论认为特质风险可以通过理性投资者投资组合的多样化而完全分散,不会对预期报酬产生影响;然而由于现实中投资者的有限理性以及股票市场存在如套利限制等诸多缺陷,因此有学者认为投资者不可能持有完美的投资组合,两者之间存在正相关关系;近几年甚至有实证研究证明两者之间是负相关关系,即出现了“高风险低报酬”的异象。本文加入投资者情绪的因素,试图理清两者之间的关系。其中,投资者的情绪由两部分组成——对股票市场整体的情绪和对个股的情绪。通过排序和实证研究的方法分析1965年7月至2007年12月在美国市场上市的所有普通股票的数据,结果发现特质风险和预期报酬间的相关性在投资者情绪高低不同的时候并不一致。当投资者情绪高时,两者之间呈负相关;当投资者情绪低时,两者之间无关。并考虑了不同的样本期间、对特质风险不同的计算方法后结论依然如此。因此投资者情绪影响了特质风险和预期报酬之间的关系。