传统金融学理论是基于市场参与主体理性和市场有效的假设，而这与全球金融市场的实际情况并不符合。面对金融市场中的异象，上世纪八十年代发展起来的行为金融学认为，投资者在决策中往往体现出非理性的一面，由于投资者情绪造成的资产价格系统性偏差也不能通过套利行为完全消除，因此市场处于非有效状态，投资者情绪是决定市场风险的系统性因素。本文基于行为金融学中投资者非理性的假设，研究投资者情绪对于中国股票市场风险水平，尤其是创业板市场风险水平的影响。本文首先分析了创业板市场的自身特点，说明了创业板市场风险相对于主板市场而言，受到投资者情绪更大程度的影响。其次，本文通过选取封闭式基金折价率、证券投资账户新开户数、IPO家数、流通市值换手率四个隐性情绪指标和消费者信心指数一个显性情绪指标的月度数据，利用主成分分析方法编制了复合投资者情绪指数(SENT)。以此为基础，本文通过将投资者情绪指数与市场指数收益率回归，研究投资者情绪水平对创业板指数、上证综合指数、深圳成分指数和中小板指数收益率的影响，得出了投资者情绪会显著影响主板市场和中小板市场当期股指收益率水平；同时，投资者情绪水平有助于预测创业板指数下一期收益水平。另外，本文利用投资者情绪指数将市场划分为不同情绪状态区间，研究具有盈利性、成长性、财务杠杆水平和股利政策特征股票在不同市场情绪下收益变动程度，结论表明投资者情绪影响特征选股行为模式，同时这一影响具有市场间的差异：投资者情绪会导致创业板市场投资者在情绪悲观时倾向于选择财务杠杆较低的个股，这与主板市场投资者相反；创业板和主板投资者都倾向于在乐观时选择每股股利较高、盈利性较好和成长性较高的上市公司，但这种由于情绪变动带来的偏好转移在创业板市场表现得更加明显。投资者情绪水平会同时造成市场整体收益和个股收益的变化，因此能够显著股票市场的风险水平。