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套利交易富有挑战性，可以实现低风险和可观收益，深受期货投资者青睐。股指期货套利可分为两类：一类是股指期货同现货股票组合之间的套利，也叫期现套利；另一类是不同期限、不同类别股票指数合约之间的套利，可分为跨期套利、跨市套利和跨品种套利。沪深300股指期货上市初，将主要以期现套利和跨期套利为主要的套利方式。
期现套利
现货与股票指数期货合约之间的基差套利，主要是基于持有成本模型(Cost of Carry)来确立期货合约的合理价值，当期货合约的价格与其合理价值发生背离，超出相应的成本时，就将引发套利行为。
这种套利涉及同时交易股指期货与现货。买卖股指期货的交易不存在问题，而现货需根据沪深300指数的成分股和所占权重买卖股票构建投资组合，并利用该投资组合与股指期货进行套利。但在实际操作中，该方法需要大量的资金并需承担较高的交易成本。然而可以用其它的选择来替代上述期现套利中的现货交易，一个选择即是利用交易型开放式指数基金(ETF)。ETF是跟踪标的指数变化、且在证券交易所上市交易的开放式证券投资基金。投资人可以如买卖股票那样简单地去买卖跟踪标的指数的ETF，并使其获得与该指数基本相同的报酬率。
目前已经推出的ETF产品有上证50ETF、上证180ETF和深证100ETF。如果推出跟踪沪深300指数的ETF，由于ETF与其标的指数的风险收益特征一致，那么投资者就可以利用相同标的指数的ETF和股指期货进行套利。然而尽管现有的ETF和即将推出的股指期货——沪深300指数期货不具有相同的标的指数，还是可以利用现有的ETF产品来进行期现套利。以近期数据分别计算ETF50、ETF180、ETF100这3个ETF产品与沪深300指数的相关系数，发现这3个ETF产品与沪深300指数高度正相关。投资者可以利用现有的ETF产品与将要推出的沪深300股指期货进行跨品种期现套利。
2006年9月29日沪深300指数为1403．01点，而2006年11月到期的股指期贷是1443点，那么套利者可以借入1298．7万元加上股指期贷保证金，买入指数对应的一篮子股票，同时卖出股指期贷1443点30张(假设每张合约乘数为300元／点)。假设年利率6％，且股票指数对应成分股不发红利，那么2个月借款1298．7万元的利息是(1298．7×6％／6=12．987)万元。假定股指期贷保证金为10％，则保证金的利息成本为1．2987万元。到11月下旬股指期贷合约到期的时候，假设股票指数变为1554点，那么该套利者现货股票可获利[1298．7×(1534／1403)-1298．7=121．26]万元，而股指期贷到期是按现货价格来结算的，其价格也是1534点，那么30张股指期贷合约的损失为(1534—1443)×30×300=81．9万元。这样套利者现贷股票获利扣除期货损失和利息成本后还可以获利(121．26-81．9-12．987-1．2987=25．074)万元。
以上说明股指期货套利的时候没有考虑股指成分股红利、借贷资金成本差异和交易成本等因素。这些因素会造成股指期货价格围绕着股票指数存在一个无套利带，也就是只有当股指期货价格突破这个无套利带的时候才能有套利机会。故相对于个人投资者，机构投资者在期现套利中有明显的优势。
跨期套利
跨期套利是指利用股票指数期货不同月份的合约之间的价格差价进行相反交易以从中获利。期货套利交易与单边持仓相比，面临的风险小，交易成本低，因为在市场价格的变化下，交易者在一种期货合约交易的亏损，会被另一种期货合约上的盈利所弥补。在目前中金所的股指期货仿真交易中，已经有投资者开始尝试跨期套利。以下我们讨论一例多头跨期套利，这是当股票市场趋势向上，且交割月份较近的期货合约比远期合约的价格上升快的情景下，投资者买进近期月份期货合约而同时卖出远期月份的期货合约，到未来价格上升时，再卖出近期合约买入远期合约。
例如在2006年10月18日，2006年12月至4期的股指期货IF0612的价格为1569点，同现贷市场1437．59相比，相差了100多点。近月2006年11月到期的股指期贷IF0611合约的价格为1445点，因此可以尝试跨期套利。其操作如下：做多近月IF0611合约10手，做空IF0612合约10手。假定股指期货保证金率为10％，则需投入保证金94．4677元。假设年利率6％，那么1个月保证金94．46万元的利息成本是94．4677元×6％／12=472；3．35元。
到2006年11月15日，2006年11月到期的股指期贷IF0611合约将要到期，当日现贷沪深300指数大幅上涨，收于1534．76点，IF0611合约的价格为1530点，对现贷出现贴水，IF0612的价格为1579．9点，对现货升水减少，此时平仓，即卖出近月IF0611合约，买入IF0612合约。则投资者IF0612合约平仓10手损失为(1579．9－1569)×10×300=3．27万元，投资者平仓10手IF0611合约获利为(1 530－1445)×10×300=25．5万元，这样套利者扣除保证金利息成本后还可以获利(25．5－3．3－0．47=21．37)万元。
跨期套利只有当市场出现套利机会时才可实施，以上说明股指期货套利的时候没有考虑交易成本等因素。实际操作中，投资者应根据盘面条件来决定能否实施套利交易策略。
作者现供职于经易期货，曾任证券公司融资与债券业务董事
期现套利
现货与股票指数期货合约之间的基差套利，主要是基于持有成本模型(Cost of Carry)来确立期货合约的合理价值，当期货合约的价格与其合理价值发生背离，超出相应的成本时，就将引发套利行为。
这种套利涉及同时交易股指期货与现货。买卖股指期货的交易不存在问题，而现货需根据沪深300指数的成分股和所占权重买卖股票构建投资组合，并利用该投资组合与股指期货进行套利。但在实际操作中，该方法需要大量的资金并需承担较高的交易成本。然而可以用其它的选择来替代上述期现套利中的现货交易，一个选择即是利用交易型开放式指数基金(ETF)。ETF是跟踪标的指数变化、且在证券交易所上市交易的开放式证券投资基金。投资人可以如买卖股票那样简单地去买卖跟踪标的指数的ETF，并使其获得与该指数基本相同的报酬率。
目前已经推出的ETF产品有上证50ETF、上证180ETF和深证100ETF。如果推出跟踪沪深300指数的ETF，由于ETF与其标的指数的风险收益特征一致，那么投资者就可以利用相同标的指数的ETF和股指期货进行套利。然而尽管现有的ETF和即将推出的股指期货——沪深300指数期货不具有相同的标的指数，还是可以利用现有的ETF产品来进行期现套利。以近期数据分别计算ETF50、ETF180、ETF100这3个ETF产品与沪深300指数的相关系数，发现这3个ETF产品与沪深300指数高度正相关。投资者可以利用现有的ETF产品与将要推出的沪深300股指期货进行跨品种期现套利。
2006年9月29日沪深300指数为1403．01点，而2006年11月到期的股指期贷是1443点，那么套利者可以借入1298．7万元加上股指期贷保证金，买入指数对应的一篮子股票，同时卖出股指期贷1443点30张(假设每张合约乘数为300元／点)。假设年利率6％，且股票指数对应成分股不发红利，那么2个月借款1298．7万元的利息是(1298．7×6％／6=12．987)万元。假定股指期贷保证金为10％，则保证金的利息成本为1．2987万元。到11月下旬股指期贷合约到期的时候，假设股票指数变为1554点，那么该套利者现货股票可获利[1298．7×(1534／1403)-1298．7=121．26]万元，而股指期贷到期是按现货价格来结算的，其价格也是1534点，那么30张股指期贷合约的损失为(1534—1443)×30×300=81．9万元。这样套利者现贷股票获利扣除期货损失和利息成本后还可以获利(121．26-81．9-12．987-1．2987=25．074)万元。
以上说明股指期货套利的时候没有考虑股指成分股红利、借贷资金成本差异和交易成本等因素。这些因素会造成股指期货价格围绕着股票指数存在一个无套利带，也就是只有当股指期货价格突破这个无套利带的时候才能有套利机会。故相对于个人投资者，机构投资者在期现套利中有明显的优势。
跨期套利
跨期套利是指利用股票指数期货不同月份的合约之间的价格差价进行相反交易以从中获利。期货套利交易与单边持仓相比，面临的风险小，交易成本低，因为在市场价格的变化下，交易者在一种期货合约交易的亏损，会被另一种期货合约上的盈利所弥补。在目前中金所的股指期货仿真交易中，已经有投资者开始尝试跨期套利。以下我们讨论一例多头跨期套利，这是当股票市场趋势向上，且交割月份较近的期货合约比远期合约的价格上升快的情景下，投资者买进近期月份期货合约而同时卖出远期月份的期货合约，到未来价格上升时，再卖出近期合约买入远期合约。
例如在2006年10月18日，2006年12月至4期的股指期货IF0612的价格为1569点，同现贷市场1437．59相比，相差了100多点。近月2006年11月到期的股指期贷IF0611合约的价格为1445点，因此可以尝试跨期套利。其操作如下：做多近月IF0611合约10手，做空IF0612合约10手。假定股指期货保证金率为10％，则需投入保证金94．4677元。假设年利率6％，那么1个月保证金94．46万元的利息成本是94．4677元×6％／12=472；3．35元。
到2006年11月15日，2006年11月到期的股指期贷IF0611合约将要到期，当日现贷沪深300指数大幅上涨，收于1534．76点，IF0611合约的价格为1530点，对现贷出现贴水，IF0612的价格为1579．9点，对现货升水减少，此时平仓，即卖出近月IF0611合约，买入IF0612合约。则投资者IF0612合约平仓10手损失为(1579．9－1569)×10×300=3．27万元，投资者平仓10手IF0611合约获利为(1 530－1445)×10×300=25．5万元，这样套利者扣除保证金利息成本后还可以获利(25．5－3．3－0．47=21．37)万元。
跨期套利只有当市场出现套利机会时才可实施，以上说明股指期货套利的时候没有考虑交易成本等因素。实际操作中，投资者应根据盘面条件来决定能否实施套利交易策略。
作者现供职于经易期货，曾任证券公司融资与债券业务董事