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黄凡
CFA、CFP、CGA，德意志银行（中国）私人投资管理部副总裁、投资总监
曾供职于汇丰银行和加拿大帝国商业银行，从事私人投资。他从1995年起开始在金融投资界任职，为中国证券市场第一代的投资经理。
最近的文章经常作一些投资方法和策略方面的探讨，其中也不乏如何判断公司价值和长期投资时机的分享，但收到最多的读者反馈是：不要啰唆你的理论和方法了，告诉我明天买什么赚钱吧！
作为投资者，特别是A股投资者，近期的共同感觉一定是“累”。有一篇挺吸引眼球的报道：由中国医师协会HMO、中国医院协会MTA等机构对376750位股民进行了调查后联合发布 《中国城市“股民”健康数据报告》，调查报告称：中国股民身背三座大山（经济压力、股市变化、健康困扰），近半数睡眠时间不足5小时。结果还显示，有六成的股民被负面情绪所包围，深陷情绪“熊市”。
有趣的是，用搜索引擎在网上搜一下，发现2005年和2008年下半年也不乏同样的调查结果及许多内容相似的报道。似乎在市场表现低迷之际， 多数人都被负面情绪所包围，以至于对股市是否进入可投资区域、是否值得长期持有等基本价值投资的判断，好像就没多少人去关心了。
投资何至于此等的累？不少投资者每时每日忙于寻找和跟随能操纵股市的“庄家”、打探各种“内幕”消息、时刻捕捉涨跌机会⋯⋯市场表现不佳时还要揪出一些导致下跌的“阴谋家”（国际板、新股发行等）。忙碌之余，战果却非常不理想。
如果让《阿甘正传》里的主人公来投资A股会怎么样？第一，体力上是没问题的；第二，上述精明的投资者所忙碌的，阿甘都因智慧不够而做不出投资。他会做的只有一些“简单”的投资，因为不懂得为每时每刻的波动操心。
如果阿甘来投资，他必不懂猜测市场的起落，定能认价值投资的“死理”。我可以告诉他：上证指数的平均动态市盈率的历史平均水平为35，市净率的平均水平为3.6。远低于此则买入，远高于此则卖出。那么，2001年到2005年长达4年的漫漫熊市，市场从2245点跌至998点，许多投资者对股市几近绝望时，阿甘早已全部买入而“傻等”了，且最终还会大获全胜。
再看更近的例子。2008年末在大盘跌幅超过50%的背景下，市场也面临困境，然而，又会是阿甘在困境中入市并坚持，最终享受到随后反弹行情带来的收益。
到了今天阿甘会如何？还是看看阿甘都能看懂的“死理”吧：数据显示，5月末沪指所反映的动态市盈率约为13倍，相当于2008年12月末的水平，而即使剔除偏低的银行板块后的市盈率依然低于当时的水平；平均市净率也仅为2倍。可以说A股市场整体估值水平目前处于历史低位，远低于历史平均，那阿甘肯定已经买入了。
不妨试问自己：现在国内外经济状况比2008年底时更差吗？
相信大部分人的回答都是否定的，那让我们推论一下吧。2008年底的股市已被证明是极佳的投资机会，而现在的国内外经济状况比2008年底时更好，股市的估值相当，很容易得出现在是投资时机的结论。有不少人说，我国的股市不适合长期投资，此说法以偏盖全，在国内股市上也不乏长线牛股。让我们看看随手可拾的例子：
众所周知的贵州茅台，以31.39元的价格发行，不过10年，其复权价格已经超过800元，最高达到985元， 30倍都已经成为现实。以张裕、云南白药 、三一重工等为代表的10年20倍、30倍的长线牛股也不罕见（尽管他们以后未必牛气依然）。准确的说法是：以投机为目的介入高估值的股票不适合长期持有。
有人肯定找出当今上证指数比其2001年的2000点以上的高位高不了多少来说明我国股市无长期投资价值，那请您看看当时的估值吧：上证指数的平均动态市盈率的历史平均水平为70倍，市净率的平均水平为7倍。只懂看估值的阿甘当时肯定没买！美国的纳斯达克市场也如此，2001年5000点高峰进场者，十多年过去了，解套还远者呢！顺便提一句，房地产投资也如此，泡沫过后，美国房价已大致回到10年前的水平了，是否见底依然无人知晓。
很多自称为价值人的投资者们都会把“在别人消极抛售时买入，在别人积极买入时沽出”挂在嘴边。但有智慧的人能真正做到者寥寥无几，实际上，消极时往往会等更低再买，积极时也会等更高再卖，因为智者通常觉得能做涨跌的猜测，而非完全按投资价值来投资。
回到现实：当前市场环境下，尽管有不断攀升的通胀数据和持续不放松的宏观调控政策如乌云般笼罩，然而我们需要的是多一点耐性，多一点长远的思维来看市场。应把握当前市场低迷带来的价值投资良好机遇，谋求长期的资本增值。
CFA、CFP、CGA，德意志银行（中国）私人投资管理部副总裁、投资总监
曾供职于汇丰银行和加拿大帝国商业银行，从事私人投资。他从1995年起开始在金融投资界任职，为中国证券市场第一代的投资经理。
最近的文章经常作一些投资方法和策略方面的探讨，其中也不乏如何判断公司价值和长期投资时机的分享，但收到最多的读者反馈是：不要啰唆你的理论和方法了，告诉我明天买什么赚钱吧！
作为投资者，特别是A股投资者，近期的共同感觉一定是“累”。有一篇挺吸引眼球的报道：由中国医师协会HMO、中国医院协会MTA等机构对376750位股民进行了调查后联合发布 《中国城市“股民”健康数据报告》，调查报告称：中国股民身背三座大山（经济压力、股市变化、健康困扰），近半数睡眠时间不足5小时。结果还显示，有六成的股民被负面情绪所包围，深陷情绪“熊市”。
有趣的是，用搜索引擎在网上搜一下，发现2005年和2008年下半年也不乏同样的调查结果及许多内容相似的报道。似乎在市场表现低迷之际， 多数人都被负面情绪所包围，以至于对股市是否进入可投资区域、是否值得长期持有等基本价值投资的判断，好像就没多少人去关心了。
投资何至于此等的累？不少投资者每时每日忙于寻找和跟随能操纵股市的“庄家”、打探各种“内幕”消息、时刻捕捉涨跌机会⋯⋯市场表现不佳时还要揪出一些导致下跌的“阴谋家”（国际板、新股发行等）。忙碌之余，战果却非常不理想。
如果让《阿甘正传》里的主人公来投资A股会怎么样？第一，体力上是没问题的；第二，上述精明的投资者所忙碌的，阿甘都因智慧不够而做不出投资。他会做的只有一些“简单”的投资，因为不懂得为每时每刻的波动操心。
如果阿甘来投资，他必不懂猜测市场的起落，定能认价值投资的“死理”。我可以告诉他：上证指数的平均动态市盈率的历史平均水平为35，市净率的平均水平为3.6。远低于此则买入，远高于此则卖出。那么，2001年到2005年长达4年的漫漫熊市，市场从2245点跌至998点，许多投资者对股市几近绝望时，阿甘早已全部买入而“傻等”了，且最终还会大获全胜。
再看更近的例子。2008年末在大盘跌幅超过50%的背景下，市场也面临困境，然而，又会是阿甘在困境中入市并坚持，最终享受到随后反弹行情带来的收益。
到了今天阿甘会如何？还是看看阿甘都能看懂的“死理”吧：数据显示，5月末沪指所反映的动态市盈率约为13倍，相当于2008年12月末的水平，而即使剔除偏低的银行板块后的市盈率依然低于当时的水平；平均市净率也仅为2倍。可以说A股市场整体估值水平目前处于历史低位，远低于历史平均，那阿甘肯定已经买入了。
不妨试问自己：现在国内外经济状况比2008年底时更差吗？
相信大部分人的回答都是否定的，那让我们推论一下吧。2008年底的股市已被证明是极佳的投资机会，而现在的国内外经济状况比2008年底时更好，股市的估值相当，很容易得出现在是投资时机的结论。有不少人说，我国的股市不适合长期投资，此说法以偏盖全，在国内股市上也不乏长线牛股。让我们看看随手可拾的例子：
众所周知的贵州茅台，以31.39元的价格发行，不过10年，其复权价格已经超过800元，最高达到985元， 30倍都已经成为现实。以张裕、云南白药 、三一重工等为代表的10年20倍、30倍的长线牛股也不罕见（尽管他们以后未必牛气依然）。准确的说法是：以投机为目的介入高估值的股票不适合长期持有。
有人肯定找出当今上证指数比其2001年的2000点以上的高位高不了多少来说明我国股市无长期投资价值，那请您看看当时的估值吧：上证指数的平均动态市盈率的历史平均水平为70倍，市净率的平均水平为7倍。只懂看估值的阿甘当时肯定没买！美国的纳斯达克市场也如此，2001年5000点高峰进场者，十多年过去了，解套还远者呢！顺便提一句，房地产投资也如此，泡沫过后，美国房价已大致回到10年前的水平了，是否见底依然无人知晓。
很多自称为价值人的投资者们都会把“在别人消极抛售时买入，在别人积极买入时沽出”挂在嘴边。但有智慧的人能真正做到者寥寥无几，实际上，消极时往往会等更低再买，积极时也会等更高再卖，因为智者通常觉得能做涨跌的猜测，而非完全按投资价值来投资。
回到现实：当前市场环境下，尽管有不断攀升的通胀数据和持续不放松的宏观调控政策如乌云般笼罩，然而我们需要的是多一点耐性，多一点长远的思维来看市场。应把握当前市场低迷带来的价值投资良好机遇，谋求长期的资本增值。