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摘要：国家电网公司近年大力实施国际化战略，开拓海外投资市场，收益表现处于世界同业前列、国有企业翘楚，更是其在国内投资回报率的3-5倍。分析国网公司海外投资业务操作特点、运营管理模式及标的选择标准，对众多正在“走出去”的中国企业具有一定的参考意义。
关键词：国家电网公司；海外投资；经营管理
1. 国网公司近年海外投资动态
自2007年以来，国网公司先后在巴西、葡萄牙等国实施多次海外投资。截至2017年，国网公司境外投资总额超过100亿美元，境外资产规模达400亿美元，超过总资产的5%；海外资产类型主要集中在受监管的电网、电工电气资产等方面。国网公司实施的主要海外投资项目如下[1]：
（1）菲律宾国家电网公司项目
完成时间：2007年12月
项目金额：39.5亿美元
投资标的：菲律宾国家电网公司40%股权，及菲律宾国家电网25年特许经营权
（2）葡萄牙国家能源网公司（REN）项目
完成时间：2012年5月
项目金额：3.65亿欧元
投资标的：REN公司25%股权
（3）巴西12家输电特许公司项目
完成时间：2012年12月
项目金额：16.81亿美元
投资标的：巴西12家输电特许公司100%股权
（4）澳大利亚南澳洲输电公司项目
完成时间：2012年12月
项目金额：6.85亿美元
投资标的：南澳洲输电公司46.56%股权
（5）香港电灯有限公司项目
完成时间：2014年1月
项目金额：86.7亿港元
投资标的：香港电灯有限公司18%股权，后续增持至20%股权
（6）国际澳洲资产公司及新加坡能源澳网公司项目
完成时间：2014年1月
项目金额：30亿美元
投资标的：国际澳洲资产公司60%股权和新加坡能源澳网公司19.9%股权
（7）巴西美丽山水电特高压直流送出项目
完成时间：2014年2月
项目金额：10亿美元
投资标的：与巴西国家电力公司组成联营体项目公司，国网公司持有项目公司51%股份
（8）意大利能源网公司项目
完成时间：2014年7月
项目金额：21亿欧元
投资标的：意大利能源网公司35%股权，从而间接获得意大利输电网公司29.85%股权和意大利天然气网络公司30.01%股权
（9）巴西美麗山水电特高压直流送出二期项目
完成时间：2015年7月
项目金额：22亿美元
投资标的：独立投资建设特高压±800千伏直流二期项目，特许权经营期限为30年
（10）希腊独立输电网络公司项目
完成时间：2016年12月
项目金额：3.2亿欧元
投资标的：希腊独立输电网络公司24%股权
（11）巴西CPFL项目
完成时间：2017年12月
项目金额：246.5亿雷亚尔
投资标的：巴西CPFL能源公司94.76%股权
2.国网公司海外投资及投后管理运营模式
国网国际发展有限公司（“国际公司”）是国网公司实施海外电力能源资产投资运营的专业平台。2008年6月成立，注册地位于香港，是国网公司的全资子公司。国际公司积极开展海外电力能源领域的存量资产并购、绿地项目开发以及资产运营管理等业务，有效推动国网公司核心业务海外延伸。
在已经成功运营的项目中，国际公司均采用向投资标的公司派驻“董事会+执行层”成员的模式进行投后管理，取得了良好的投资回报、管理效果。[2]国际公司首先派驻中方的董事，构成当地的董事会，并依据交易文件中的约定行使股东权利；同时，还会派驻CFO、财务部经理等财务主管人员，对投资标的进行严格的财务管控；之后，根据项目国的具体情况，如当地企业文化、监管环境、技术水平等，决定是否任用中方人员作为CEO、CTO、项目开发人员等。
3. 国网公司对投资标的的选择标准
3.1国别选择
国网公司在总结其收购成功案例时，特别强调对项目所在国的市场环境，是进行投资决策时的首要考虑因素。国网公司总结对国别的选择标准如下：
（1）宏观投资环境稳定，政局稳定、政策透明、市场环境成熟；
（2）电力市场和监管政策成熟透明，政策清晰且稳定，有长期投资价值；
（3）电力市场化体系成熟；
（4）被收购企业或股东所处的国别或市场，渴求资金，有引入外部投资者的需求。
同时，国网公司在国别的选择上，也与不同的投资方式相匹配。对于发达国家市场，如意大利、澳洲等，由于基础设施状况相对成熟，部分收购对象为上市公司，因此主要以直接入股、参股的方式进行收购。而对于发展中国家和新兴市场，如巴西、菲律宾等，则有机会以获得更大比重的股权、取得特许经营权的方式进行投资，并在接管后派驻运营、技术、财务等各专业、各层级的管理人员进行全面接管。
3.2项目选择
国家电网公司对海外投资的战略定位有三：
（1）锁定各国的战略性资产；
（2）定位为“长期战略投资者”，立足于通过长期稳定的运营获取持续稳定的收益；
（3）力争以资本投资，带动技术、管理、人才的输出。
围绕上述三点，并结合自身经营优势及技术特点，国网公司将海外资产类型聚焦在电网资产上。电网资产属于公共资源，对经济发展具有全局性的影响，一般不轻易对外开放，而一旦进入，通常可获取较为稳定的长期效益，投资风险相对较低，且能充分发挥自身比较优势。
其中，国网公司又特别青睐受到国家监管的电网资产。监管资产的回报是政府核定且有法律保障的，回报则相关宏观经济指数调整。一般来讲，经济高速发展的国家对改善用电基础设施有着更为迫切的需求，因此政府为了吸引投资者，往往也会为电网投资者设定较高的上限收入。以菲律宾项目为例，国网公司正是抓住中菲外交关系良好、菲政府迫切吸引外商投资的契机，获得了较为优厚的投资条件。
具体到投资类项目的筛选机制，国网公司主要从以下三个维度进行考察：
（1）资产禀赋。锁定稳定市场环境下的能源电力类监管性资产；
（2）资产质量。重点考察质量及风险可控的资产，通过详细的尽职调查以回避质量不佳、风险大的项目；
（3）战略协同性。最大化发挥国网系统的经验与优势，同时有利于带动中国电工装备、电力工程、技术咨询等领域企业开拓市场。
4.国网公司海外投资成功原因解析
国际公司负责人表示，历次并购无一失手并且实现投后收益稳步增长的“战绩”，主要归结于以下几点[3]：
（1）详实的尽职调查
（2）审慎的估值报价
（3）目标所在国电力监管政策透明、成熟、稳定
（4）扎实的技术力量以及合理介入当地公司经营，确保收购后的稳定回报
（5）低成本的资金
（6）目标所在国“监管收入”的设置合理
（7）加强与各方的沟通交流，打消社会各界的后顾之忧
5.结语
本文介绍了国家电网公司在开展海外投资工作中的主要关注点、运营管理模式及标的选择标准，对于正在“走出去”、开展海外投资业务的中国国有企业而言，具有一定的参考意义，从中获得启示。
参考文献
[1]郭莉，王朋，方向，张旺. 电网项目海外投资案例研究与风险识别[J].科技管理研究，2018（18）：249-255
[2]颜苏莉，李文辉. 国家电网海外并购财务绩效分析[J]. 华北电力大学学报，2015（3）：33-36
[3]刘畅. 国家电网海外并购研究及绩效分析[D]. 对外经济贸易大学，2015.
（作者单位：中国机械设备工程股份有限公司）
关键词：国家电网公司；海外投资；经营管理
1. 国网公司近年海外投资动态
自2007年以来，国网公司先后在巴西、葡萄牙等国实施多次海外投资。截至2017年，国网公司境外投资总额超过100亿美元，境外资产规模达400亿美元，超过总资产的5%；海外资产类型主要集中在受监管的电网、电工电气资产等方面。国网公司实施的主要海外投资项目如下[1]：
（1）菲律宾国家电网公司项目
完成时间：2007年12月
项目金额：39.5亿美元
投资标的：菲律宾国家电网公司40%股权，及菲律宾国家电网25年特许经营权
（2）葡萄牙国家能源网公司（REN）项目
完成时间：2012年5月
项目金额：3.65亿欧元
投资标的：REN公司25%股权
（3）巴西12家输电特许公司项目
完成时间：2012年12月
项目金额：16.81亿美元
投资标的：巴西12家输电特许公司100%股权
（4）澳大利亚南澳洲输电公司项目
完成时间：2012年12月
项目金额：6.85亿美元
投资标的：南澳洲输电公司46.56%股权
（5）香港电灯有限公司项目
完成时间：2014年1月
项目金额：86.7亿港元
投资标的：香港电灯有限公司18%股权，后续增持至20%股权
（6）国际澳洲资产公司及新加坡能源澳网公司项目
完成时间：2014年1月
项目金额：30亿美元
投资标的：国际澳洲资产公司60%股权和新加坡能源澳网公司19.9%股权
（7）巴西美丽山水电特高压直流送出项目
完成时间：2014年2月
项目金额：10亿美元
投资标的：与巴西国家电力公司组成联营体项目公司，国网公司持有项目公司51%股份
（8）意大利能源网公司项目
完成时间：2014年7月
项目金额：21亿欧元
投资标的：意大利能源网公司35%股权，从而间接获得意大利输电网公司29.85%股权和意大利天然气网络公司30.01%股权
（9）巴西美麗山水电特高压直流送出二期项目
完成时间：2015年7月
项目金额：22亿美元
投资标的：独立投资建设特高压±800千伏直流二期项目，特许权经营期限为30年
（10）希腊独立输电网络公司项目
完成时间：2016年12月
项目金额：3.2亿欧元
投资标的：希腊独立输电网络公司24%股权
（11）巴西CPFL项目
完成时间：2017年12月
项目金额：246.5亿雷亚尔
投资标的：巴西CPFL能源公司94.76%股权
2.国网公司海外投资及投后管理运营模式
国网国际发展有限公司（“国际公司”）是国网公司实施海外电力能源资产投资运营的专业平台。2008年6月成立，注册地位于香港，是国网公司的全资子公司。国际公司积极开展海外电力能源领域的存量资产并购、绿地项目开发以及资产运营管理等业务，有效推动国网公司核心业务海外延伸。
在已经成功运营的项目中，国际公司均采用向投资标的公司派驻“董事会+执行层”成员的模式进行投后管理，取得了良好的投资回报、管理效果。[2]国际公司首先派驻中方的董事，构成当地的董事会，并依据交易文件中的约定行使股东权利；同时，还会派驻CFO、财务部经理等财务主管人员，对投资标的进行严格的财务管控；之后，根据项目国的具体情况，如当地企业文化、监管环境、技术水平等，决定是否任用中方人员作为CEO、CTO、项目开发人员等。
3. 国网公司对投资标的的选择标准
3.1国别选择
国网公司在总结其收购成功案例时，特别强调对项目所在国的市场环境，是进行投资决策时的首要考虑因素。国网公司总结对国别的选择标准如下：
（1）宏观投资环境稳定，政局稳定、政策透明、市场环境成熟；
（2）电力市场和监管政策成熟透明，政策清晰且稳定，有长期投资价值；
（3）电力市场化体系成熟；
（4）被收购企业或股东所处的国别或市场，渴求资金，有引入外部投资者的需求。
同时，国网公司在国别的选择上，也与不同的投资方式相匹配。对于发达国家市场，如意大利、澳洲等，由于基础设施状况相对成熟，部分收购对象为上市公司，因此主要以直接入股、参股的方式进行收购。而对于发展中国家和新兴市场，如巴西、菲律宾等，则有机会以获得更大比重的股权、取得特许经营权的方式进行投资，并在接管后派驻运营、技术、财务等各专业、各层级的管理人员进行全面接管。
3.2项目选择
国家电网公司对海外投资的战略定位有三：
（1）锁定各国的战略性资产；
（2）定位为“长期战略投资者”，立足于通过长期稳定的运营获取持续稳定的收益；
（3）力争以资本投资，带动技术、管理、人才的输出。
围绕上述三点，并结合自身经营优势及技术特点，国网公司将海外资产类型聚焦在电网资产上。电网资产属于公共资源，对经济发展具有全局性的影响，一般不轻易对外开放，而一旦进入，通常可获取较为稳定的长期效益，投资风险相对较低，且能充分发挥自身比较优势。
其中，国网公司又特别青睐受到国家监管的电网资产。监管资产的回报是政府核定且有法律保障的，回报则相关宏观经济指数调整。一般来讲，经济高速发展的国家对改善用电基础设施有着更为迫切的需求，因此政府为了吸引投资者，往往也会为电网投资者设定较高的上限收入。以菲律宾项目为例，国网公司正是抓住中菲外交关系良好、菲政府迫切吸引外商投资的契机，获得了较为优厚的投资条件。
具体到投资类项目的筛选机制，国网公司主要从以下三个维度进行考察：
（1）资产禀赋。锁定稳定市场环境下的能源电力类监管性资产；
（2）资产质量。重点考察质量及风险可控的资产，通过详细的尽职调查以回避质量不佳、风险大的项目；
（3）战略协同性。最大化发挥国网系统的经验与优势，同时有利于带动中国电工装备、电力工程、技术咨询等领域企业开拓市场。
4.国网公司海外投资成功原因解析
国际公司负责人表示，历次并购无一失手并且实现投后收益稳步增长的“战绩”，主要归结于以下几点[3]：
（1）详实的尽职调查
（2）审慎的估值报价
（3）目标所在国电力监管政策透明、成熟、稳定
（4）扎实的技术力量以及合理介入当地公司经营，确保收购后的稳定回报
（5）低成本的资金
（6）目标所在国“监管收入”的设置合理
（7）加强与各方的沟通交流，打消社会各界的后顾之忧
5.结语
本文介绍了国家电网公司在开展海外投资工作中的主要关注点、运营管理模式及标的选择标准，对于正在“走出去”、开展海外投资业务的中国国有企业而言，具有一定的参考意义，从中获得启示。
参考文献
[1]郭莉，王朋，方向，张旺. 电网项目海外投资案例研究与风险识别[J].科技管理研究，2018（18）：249-255
[2]颜苏莉，李文辉. 国家电网海外并购财务绩效分析[J]. 华北电力大学学报，2015（3）：33-36
[3]刘畅. 国家电网海外并购研究及绩效分析[D]. 对外经济贸易大学，2015.
（作者单位：中国机械设备工程股份有限公司）