经过五六月的连续调整后，市场已从4月以来曾一度看好的情绪中转向近乎全面悲观。事实上，并不是没有人继续看多，而是此情此景确实让人不敢抱有过多的期望。但是我们认为，近期已经可以逐步布局前期提前于大盘调整到位且底部不断抬升的强周期品种了：首选仍然是铁路基建、水泥及部分有色金属龙头。
　　具体而言，三季度的行情依然不会是一帆风顺的。在经济增速超预期下滑，通胀水平近乎转向通缩及外围市场再度恶化的大背景之下，似乎市场整体的神经都不会太轻松。
　　但相应的，基于管理层一定更加意识到经济超预期下滑的程度，可以预判的是，经济下滑层面中有多大部分是由于地产调控造成的（由于地产调控已经明确不会放松，该部分是可以预期和承受的），而其中又有多大部分确实是超预期的下滑。
　　
　　周期板块龙头或反弹15%
　　为了有效对冲掉超预期下滑的部分，似乎也需要出台一些超预期的政策，一个月内连续两次降息似乎正是超预期政策中的先行体现。基于此，我们认为这样的政策不会是一次性的。自一季度温总理重提“要尽快启动一批事关全局的项目”以来，相应的铁路基建、水泥、机械等强周期品种均在此前产生了大幅反弹。但从目前观察，由于经济的不确定性，该类板块几乎都跌了回去。
　　因此，从最保守的为了对冲经济超预期下滑的角度，前期活跃过早的周期品种在三季度中仍有重新活跃的可能性，而其强弱程度则取决于进一步刺激政策的超预期程度。而如果事态真如外界所宣扬的那么悲观，甚至不排除真出现通缩的苗头，管理层政策加码的程度会更加大。
　　从这样一个角度考虑，政策在三季度超预期的概率非常高，而最保守的估计也应能推动前期强势但目前已超跌的早周期板块龙头出现超跌反弹，平均幅度应在15%左右。其中一些具备足够安全边际的，即业绩在二季度底环比出现触底的行业，诸如水泥、铁路基建等均有可能跑赢这个幅度。
　　我们所关注的具体时间节点将有两个：一是三季度经济数据公布时期，另一个则是中报集中公布时期。虽然个股的公布时间并不统一，但基本上都在8月中旬到8月底。如果市场出现一波以政策将在三季度超预期加码为前提的行情，那以中报为临界点的强弱分化板块将集中在弱周期与强周期之间，前者主要是以酿酒食品、医药等，而后者主要包括有色金属、部分低估煤炭等。
　　综上所述，在三季度中，或许仍然只具备结构性行情。换句话说，如果要获得超额收益，市场在三季度的投资重点将体现在二季度跌幅最大的早周期品种中，而前期涨幅已大且具备良好业绩预期的酒和药，或将在中报公布前后出现相对高点，这点也要提醒投资者注意。
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