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中小企业的融资矛盾越来越备受社会关注，如何认识和解决中小企业发展的瓶颈——融资缺口，已经成为影响我国经济持续发展的重要问题。
一、中小企业融资的现状
我国中小企业现有3000多万户，对CDP的贡献率已达50％以上，为城镇提供了75％的就业机会，对税收的贡献率也占到40％多。然而，整个金融市场对中小企业的支持度却不足30％。
(一)自有资本及内源性融资筹措的资本
我国中小企业是以内源性融资为主的，由于受体制的制约及中国市场经济发展水平的影响，初创期的中小企业都是靠投资者自有资本的投入和亲友关系下的“血缘借贷”等传统沿袭下来的融资方式融入资金投入形成的，其形式有个体独资、合伙制、有限责任制和股份制等主要形式，其中私营企业占主要部分，资金状况捉襟见肘。企业靠自有资金和亲友关系借款投资经营，资金规模小，偿还期不确定，企业经常面临临时偿付风险，使企业难以抵御正常的经济周期波动等系统性风险和它固有的非系统性风险。为了增加可运用的资金数量，一些企业还通过其他的内源融资手段来获取资金，如向职工借款融资，或延付职工工资来占用资金，或拖欠应付款项等，这些融资方式造成种种不正常债权债务关系，影响社会正常秩序。从侧面反映出中小企业资金链的整体趋紧的状况。
(二)直接融资方式下所形成的资产
近年来，民营经济较发达的长三角和珠三角地区，特别是浙江，居民的很多资金都是通过“地下钱庄”的方式以超过银行浮动利率上限的30％以上直接对外出贷，资金价格相对较高，但是对“求资若渴”的中小企业来说，与其坐看企业停滞发展．破产倒闭，不如选择放手一搏。这正佐证了当前经济较发达地区和农村地下金融的活跃现象。此外，在国家观已开放运行的资本市场上，中小企业的融资途径有以下2种：
1、发行企业债券融资。企业债券发行对中小企业来说最主要的是资信评估及其等级。中小企业规模小，风险分散能力差，资信记录空白，评级机构在业务操作上很难顺利进行，且风险评级手续复杂，资产评估、债券的承包销等费用高，一般企业难以承受。加上国家对上市流通债券的等级要求一般中小企业很难达到，给债券自由流动性带来障碍，增加了企业债券的流动性风险。债券购买者对高风险的证券要求的资金回报率高。因此，采用发债方式融资成本高，很少企业能够承受得了，此融资途径基本受阻。
2、股票发行；方式公开募集资本。上市公司的主体大多是国有背景的国有或国有控股股份公司，中小企业由于受所有制歧视很难在主板市场上融得发展所需的资金，此条融资途径对中小企业来说基本行不通。2004年5月，探讨已久的深圳中小企业板终于出炉，首批上市公司——新和成、江苏琼花、伟星股份、大族激光等8只股票于6月25日同时上市交易，拉开了中小企业上市的帷幕。截止2004年12月31日，共有38只股票在其上市，总发行股票3223355978股，其中流通股958682200股，融资总额达90．6652亿元。但是，仅90亿左右的资金，在将近半年的时间里，对于中国目前急需资本的几千万家中小企业的庞大的资金需求量来说是微乎其微的，其象征意义远远大于实质意义。
(三)间接融资方式下从银行借入资金
银行业在我国金融业中占主导地位，中小企业由于身着“制度色彩”的服装而受到授信歧视，对其放贷的主要是农村信用社、城市商业银行和中国民生银行。而这三者的规模只占整个银行业的一小部分，资金供给量十分有限，根本无法解决中小企业的需求．况且，在我国目前金融业分业经营的市场格局下，国家为了控制银行过度投机房地产等不动产的风险，禁止银行资金直接对外投资，所以，受此政策的制约，基本上没有权益性的银行资本投入到中小企业，这对于希望获得长期资本支持的中小企业来说，陷入了“求之而不得”的困境。
二、造成中小企业融资困难的原因
当前出现的中小企业融资难的问题，其根本原因既有银行信贷市场和资本市场的所有制歧视，信贷责任终身制和信贷体制的错位配置，资本市场层次单一，信用体系不健全等外部环境的因素，也有中小企业本身整体素质不高，财务体系不完善，信誉较差等内在因素的影响。
(一)外部环境因素的影响
1、银行信贷市场和资本市场的所有制歧视的存在。在我国，金融市场的国家高度垄断使得商业银行的国有化程度一直以来都很高，货币市场和资本市场融资者的位置长期被国有企业挤占。在货币市场上，银行信贷业务长期以来一直受行政手段的支配，国有银行首先要保证“公姓”企业的正常发展，无形中就给中小企业打上“私姓”的烙印，中小企业想从银行获得融资难上加难。
2、银行信贷责任终身制和信贷体制的错位配置。当前，在银行信贷责任的终身制的制度制约下，信贷经理们被迫在审贷核贷过程中过度地产生“慎贷、惜贷、恐贷”的心理。而中小企业与国有企业相比，无论在规模上还是在所有制的地位上都处于劣势地位。以上因素造成：①政府行政干预迫使各地分支行为解决地方国有企业发展和破产危机“挺身而出”；②即使贷款到时无法按规定收回，先天的“国字号”背景可以使地方政府用财政资金来“埋单”，或者银行通过内部的坏账核销程序来冲销。
信贷体制的错位配置，减少了银行对中小企业的资金供应量。1997年的亚洲金融危机发生后，人民银行高度警惕，要求各大国有银行上收信贷审核权。在本已存在虹吸现象的县、市级国有银行分支机构中，其信贷员有权审查无权核贷，严重减弱了中小企业获得资金支持的机会。而一些规模小的信用社和城市商业银行自身的经营状况可以说是步履维艰，支持中小企业发展的能力也大打折扣，很难弥补四大国有银行业务范围的收缩给中小企业带来的资金缺口。
3、征信体系和抵押担保体系的不健全。在现实的银行信贷业务中，由于社：会信用体系在全国范围内基本未建成，银行很难获得企业的信用状况的资料。银行在决定是否发放一笔贷款时必然要考虑到时贷款收回的可能性问题，一般要从以下两个方面来进行：①对企业的资信状况加强审查；②要求企业提供抵押担保。银行对中小企业的资信进行操作时，由于中小企业的资信记录空白，必然会加大银行的审查成本和增加银行所承担的风险。而在抵押担保业务中，由于我国目前没有专门设立为银行服务的抵押登记机构，银行很难判断企业所提供的担保物是否已抵押，或者是剩余抵押金额是否满足这项业务的要求，造成操作时困难重重，阻碍了抵押担保贷款的顺利进行。况且，《担保法》规定，用于抵押担保贷款的财产仅限于土地和房产，禁止动产抵押和质押，这更削弱了中小企 业获得资金的能力。
(二)中小企业自身的因素
1、中小企业“先天的规模缺陷”。中小企业与生俱来的规模小，抵御风险能力差，产品集中在少数产业上(就单个企业来考虑)，所从事的行业大多是以劳动密集型为主，产品技术含量低等因素，决定了其受市场经济波动的影响和产业经济影响大，风险水平普遍高，不利于其在融资过程中的资信考核，使其在同等财务水平的条件下获得资金的可能性比大企业小，即使获得贷款，其承担的资金价格相比之下也较高，限制了中小企业融资的积极性。
2、在目前以家族企业集权管理模式为主的中小企业中，管理水平落后，财务制度不健全，财务信息流通不畅，造成财务信息的不对称性。依据现代金融理论：“信息不对称”带来的是“逆向选择”和“道德风险”。商业银行为了规避逆向选择，降低道德风险，必须加大审查监督的力度，或者放弃对高风险中小企业的放贷。
3、信誉不佳，违约率高居不下，缺乏健康的信誉体系。中小企业整体历史违约率高，各企业间资信良莠不齐，且目前没有一个完善的信用体系来规范、记录和监督中小企业的财务状况和资信能力。资信评估机构由于繁杂的评估手续而要求的高费用和银行由于信贷的高风险而要求的高贷款利率必然通过成本和资金价格的转移来平衡，中小企业要想获得融资必须承担高昂的评估费用和较高的资金价格，银行、评估机构和企业都处于两难境地。
三、中小企业融资的机遇及前景
在中小企业创造的增加值占GDP的比重越来越大的今天，支持中小企业的发展，保护私有产权已经在法律、制度、政策上得到政府的重视和在社会上得到各界的普遍认同。中小企业面临良好的发展机遇。
(一)多层次的资本市场建设已经启动。2004年5月，深圳中小企业板的推出为中小企业的上市融资提供了一个新的平台。鉴于美国等两方发达金融市场融资体系的完善及其对中小企业发展壮大的有力促进作用，我国政府也正在积极研究对策，来解决只有主板市场的体制缺陷。中小企业板的推出只是个开始，虽然其模式和规章制度与主板市场相似，没有什么特别的创新和特色，门槛对于创业过程中的中小企业来说相对较高，悬而未决的全流通问题依然在中小板中遗留下来，但是，随着专门为中小企业制定的法律和制度的出台，其运行效率将会逐步提高，并将逐步向创业板转化，为更多的中小企业提供上市融资便利。
(二)中国加入WTO后，金融市场将逐步对外开放，为中小企业提供了新的融资机会。
1、外资银行的进入，势必会加剧银行业的竞争程度，国有垄断的金融业局面正在打破。由于外资银行的风险投资和管理制度完善，其业务覆盖中小企业的风险范围，将给困境中的中小企业予以支持。同时，竞争的加剧将迫使国内银行扩大业务，揽住更多潜在的优质中小企业，在不断提高风向评估水平和管理水平的同时，逐步降低对中小企业的放贷门槛，对中小企业的融资计划提供更多的支持。
2、开放风险投资市场，引进风险投资基金，会加大风险资本对中小企业的支持。外资风险基金的进入将会推动国内风险投资业务的市场化。庞大的外资风险资本由于其科学的风险管理制度和强大的风险分散能力，支持其投资高风险的产业或企业。而国内中小企业目前都是高风险、有发展潜力的初创企业，对风险资本的需求很大。国外风险资本在逐利的同时也将为中小企业发展创造机会，催发国内风险基金的发展进程。
(三)社会信用体系的建设和《担保法》等相关配套法律的修改将更适应中小企业的发展。
1、在经济发达的省市，广东、福建、浙江、江苏和上海，目前都在着手建设各自的信用体系网络，上海近期已经取得一定的成果。完善的信用评级制度，良好的信用文化氛围，将有利于商业银行与中小企业开展业务，为中小企业提供更多的融资服务。
2、《担保法》等相关法律的修改，为规范担保市场，明确信贷人双方的义务，加强保护信贷人的权益、扩大抵押物的范围和允许质押方面做出更合乎市场发展的规定，为中小企业提供更多的选择空间。
(四)我国现阶段的产业模式和经济发展水平决定了中小企业的发展潜力。
(1)我国中小企业以劳动密集型为主的产业模式，在我国低人力成本的配合下，企业生产出的产品成本低，极具竞争力，促使资本家的后续投入。(2)发达国家由于产业调整的需要和产品成本的考虑，正在加快把许多产业转移到中国来。由于受地缘政治的影响，外资进入中国市场更偏向于合资的方式，这会促进中小企业的技术提升和规模的扩大。(3)现阶段我国经济发展的速度长期稳定在7％以上，2003年GDP的增长速度达9．1％，且目前世界经济正处于复苏阶段，国内外的强劲需求推动生产的扩大，为中小企业提供了广阔的市场。
(作者单位：长春税务学院)
(责任编辑：邸延波)
一、中小企业融资的现状
我国中小企业现有3000多万户，对CDP的贡献率已达50％以上，为城镇提供了75％的就业机会，对税收的贡献率也占到40％多。然而，整个金融市场对中小企业的支持度却不足30％。
(一)自有资本及内源性融资筹措的资本
我国中小企业是以内源性融资为主的，由于受体制的制约及中国市场经济发展水平的影响，初创期的中小企业都是靠投资者自有资本的投入和亲友关系下的“血缘借贷”等传统沿袭下来的融资方式融入资金投入形成的，其形式有个体独资、合伙制、有限责任制和股份制等主要形式，其中私营企业占主要部分，资金状况捉襟见肘。企业靠自有资金和亲友关系借款投资经营，资金规模小，偿还期不确定，企业经常面临临时偿付风险，使企业难以抵御正常的经济周期波动等系统性风险和它固有的非系统性风险。为了增加可运用的资金数量，一些企业还通过其他的内源融资手段来获取资金，如向职工借款融资，或延付职工工资来占用资金，或拖欠应付款项等，这些融资方式造成种种不正常债权债务关系，影响社会正常秩序。从侧面反映出中小企业资金链的整体趋紧的状况。
(二)直接融资方式下所形成的资产
近年来，民营经济较发达的长三角和珠三角地区，特别是浙江，居民的很多资金都是通过“地下钱庄”的方式以超过银行浮动利率上限的30％以上直接对外出贷，资金价格相对较高，但是对“求资若渴”的中小企业来说，与其坐看企业停滞发展．破产倒闭，不如选择放手一搏。这正佐证了当前经济较发达地区和农村地下金融的活跃现象。此外，在国家观已开放运行的资本市场上，中小企业的融资途径有以下2种：
1、发行企业债券融资。企业债券发行对中小企业来说最主要的是资信评估及其等级。中小企业规模小，风险分散能力差，资信记录空白，评级机构在业务操作上很难顺利进行，且风险评级手续复杂，资产评估、债券的承包销等费用高，一般企业难以承受。加上国家对上市流通债券的等级要求一般中小企业很难达到，给债券自由流动性带来障碍，增加了企业债券的流动性风险。债券购买者对高风险的证券要求的资金回报率高。因此，采用发债方式融资成本高，很少企业能够承受得了，此融资途径基本受阻。
2、股票发行；方式公开募集资本。上市公司的主体大多是国有背景的国有或国有控股股份公司，中小企业由于受所有制歧视很难在主板市场上融得发展所需的资金，此条融资途径对中小企业来说基本行不通。2004年5月，探讨已久的深圳中小企业板终于出炉，首批上市公司——新和成、江苏琼花、伟星股份、大族激光等8只股票于6月25日同时上市交易，拉开了中小企业上市的帷幕。截止2004年12月31日，共有38只股票在其上市，总发行股票3223355978股，其中流通股958682200股，融资总额达90．6652亿元。但是，仅90亿左右的资金，在将近半年的时间里，对于中国目前急需资本的几千万家中小企业的庞大的资金需求量来说是微乎其微的，其象征意义远远大于实质意义。
(三)间接融资方式下从银行借入资金
银行业在我国金融业中占主导地位，中小企业由于身着“制度色彩”的服装而受到授信歧视，对其放贷的主要是农村信用社、城市商业银行和中国民生银行。而这三者的规模只占整个银行业的一小部分，资金供给量十分有限，根本无法解决中小企业的需求．况且，在我国目前金融业分业经营的市场格局下，国家为了控制银行过度投机房地产等不动产的风险，禁止银行资金直接对外投资，所以，受此政策的制约，基本上没有权益性的银行资本投入到中小企业，这对于希望获得长期资本支持的中小企业来说，陷入了“求之而不得”的困境。
二、造成中小企业融资困难的原因
当前出现的中小企业融资难的问题，其根本原因既有银行信贷市场和资本市场的所有制歧视，信贷责任终身制和信贷体制的错位配置，资本市场层次单一，信用体系不健全等外部环境的因素，也有中小企业本身整体素质不高，财务体系不完善，信誉较差等内在因素的影响。
(一)外部环境因素的影响
1、银行信贷市场和资本市场的所有制歧视的存在。在我国，金融市场的国家高度垄断使得商业银行的国有化程度一直以来都很高，货币市场和资本市场融资者的位置长期被国有企业挤占。在货币市场上，银行信贷业务长期以来一直受行政手段的支配，国有银行首先要保证“公姓”企业的正常发展，无形中就给中小企业打上“私姓”的烙印，中小企业想从银行获得融资难上加难。
2、银行信贷责任终身制和信贷体制的错位配置。当前，在银行信贷责任的终身制的制度制约下，信贷经理们被迫在审贷核贷过程中过度地产生“慎贷、惜贷、恐贷”的心理。而中小企业与国有企业相比，无论在规模上还是在所有制的地位上都处于劣势地位。以上因素造成：①政府行政干预迫使各地分支行为解决地方国有企业发展和破产危机“挺身而出”；②即使贷款到时无法按规定收回，先天的“国字号”背景可以使地方政府用财政资金来“埋单”，或者银行通过内部的坏账核销程序来冲销。
信贷体制的错位配置，减少了银行对中小企业的资金供应量。1997年的亚洲金融危机发生后，人民银行高度警惕，要求各大国有银行上收信贷审核权。在本已存在虹吸现象的县、市级国有银行分支机构中，其信贷员有权审查无权核贷，严重减弱了中小企业获得资金支持的机会。而一些规模小的信用社和城市商业银行自身的经营状况可以说是步履维艰，支持中小企业发展的能力也大打折扣，很难弥补四大国有银行业务范围的收缩给中小企业带来的资金缺口。
3、征信体系和抵押担保体系的不健全。在现实的银行信贷业务中，由于社：会信用体系在全国范围内基本未建成，银行很难获得企业的信用状况的资料。银行在决定是否发放一笔贷款时必然要考虑到时贷款收回的可能性问题，一般要从以下两个方面来进行：①对企业的资信状况加强审查；②要求企业提供抵押担保。银行对中小企业的资信进行操作时，由于中小企业的资信记录空白，必然会加大银行的审查成本和增加银行所承担的风险。而在抵押担保业务中，由于我国目前没有专门设立为银行服务的抵押登记机构，银行很难判断企业所提供的担保物是否已抵押，或者是剩余抵押金额是否满足这项业务的要求，造成操作时困难重重，阻碍了抵押担保贷款的顺利进行。况且，《担保法》规定，用于抵押担保贷款的财产仅限于土地和房产，禁止动产抵押和质押，这更削弱了中小企 业获得资金的能力。
(二)中小企业自身的因素
1、中小企业“先天的规模缺陷”。中小企业与生俱来的规模小，抵御风险能力差，产品集中在少数产业上(就单个企业来考虑)，所从事的行业大多是以劳动密集型为主，产品技术含量低等因素，决定了其受市场经济波动的影响和产业经济影响大，风险水平普遍高，不利于其在融资过程中的资信考核，使其在同等财务水平的条件下获得资金的可能性比大企业小，即使获得贷款，其承担的资金价格相比之下也较高，限制了中小企业融资的积极性。
2、在目前以家族企业集权管理模式为主的中小企业中，管理水平落后，财务制度不健全，财务信息流通不畅，造成财务信息的不对称性。依据现代金融理论：“信息不对称”带来的是“逆向选择”和“道德风险”。商业银行为了规避逆向选择，降低道德风险，必须加大审查监督的力度，或者放弃对高风险中小企业的放贷。
3、信誉不佳，违约率高居不下，缺乏健康的信誉体系。中小企业整体历史违约率高，各企业间资信良莠不齐，且目前没有一个完善的信用体系来规范、记录和监督中小企业的财务状况和资信能力。资信评估机构由于繁杂的评估手续而要求的高费用和银行由于信贷的高风险而要求的高贷款利率必然通过成本和资金价格的转移来平衡，中小企业要想获得融资必须承担高昂的评估费用和较高的资金价格，银行、评估机构和企业都处于两难境地。
三、中小企业融资的机遇及前景
在中小企业创造的增加值占GDP的比重越来越大的今天，支持中小企业的发展，保护私有产权已经在法律、制度、政策上得到政府的重视和在社会上得到各界的普遍认同。中小企业面临良好的发展机遇。
(一)多层次的资本市场建设已经启动。2004年5月，深圳中小企业板的推出为中小企业的上市融资提供了一个新的平台。鉴于美国等两方发达金融市场融资体系的完善及其对中小企业发展壮大的有力促进作用，我国政府也正在积极研究对策，来解决只有主板市场的体制缺陷。中小企业板的推出只是个开始，虽然其模式和规章制度与主板市场相似，没有什么特别的创新和特色，门槛对于创业过程中的中小企业来说相对较高，悬而未决的全流通问题依然在中小板中遗留下来，但是，随着专门为中小企业制定的法律和制度的出台，其运行效率将会逐步提高，并将逐步向创业板转化，为更多的中小企业提供上市融资便利。
(二)中国加入WTO后，金融市场将逐步对外开放，为中小企业提供了新的融资机会。
1、外资银行的进入，势必会加剧银行业的竞争程度，国有垄断的金融业局面正在打破。由于外资银行的风险投资和管理制度完善，其业务覆盖中小企业的风险范围，将给困境中的中小企业予以支持。同时，竞争的加剧将迫使国内银行扩大业务，揽住更多潜在的优质中小企业，在不断提高风向评估水平和管理水平的同时，逐步降低对中小企业的放贷门槛，对中小企业的融资计划提供更多的支持。
2、开放风险投资市场，引进风险投资基金，会加大风险资本对中小企业的支持。外资风险基金的进入将会推动国内风险投资业务的市场化。庞大的外资风险资本由于其科学的风险管理制度和强大的风险分散能力，支持其投资高风险的产业或企业。而国内中小企业目前都是高风险、有发展潜力的初创企业，对风险资本的需求很大。国外风险资本在逐利的同时也将为中小企业发展创造机会，催发国内风险基金的发展进程。
(三)社会信用体系的建设和《担保法》等相关配套法律的修改将更适应中小企业的发展。
1、在经济发达的省市，广东、福建、浙江、江苏和上海，目前都在着手建设各自的信用体系网络，上海近期已经取得一定的成果。完善的信用评级制度，良好的信用文化氛围，将有利于商业银行与中小企业开展业务，为中小企业提供更多的融资服务。
2、《担保法》等相关法律的修改，为规范担保市场，明确信贷人双方的义务，加强保护信贷人的权益、扩大抵押物的范围和允许质押方面做出更合乎市场发展的规定，为中小企业提供更多的选择空间。
(四)我国现阶段的产业模式和经济发展水平决定了中小企业的发展潜力。
(1)我国中小企业以劳动密集型为主的产业模式，在我国低人力成本的配合下，企业生产出的产品成本低，极具竞争力，促使资本家的后续投入。(2)发达国家由于产业调整的需要和产品成本的考虑，正在加快把许多产业转移到中国来。由于受地缘政治的影响，外资进入中国市场更偏向于合资的方式，这会促进中小企业的技术提升和规模的扩大。(3)现阶段我国经济发展的速度长期稳定在7％以上，2003年GDP的增长速度达9．1％，且目前世界经济正处于复苏阶段，国内外的强劲需求推动生产的扩大，为中小企业提供了广阔的市场。
(作者单位：长春税务学院)
(责任编辑：邸延波)