黄金自2001年开始大牛市行情，重要因素是通货膨胀预期。倘若全球性通缩成为现实的话，必定会影响到黄金价格的整体走势，甚至在某些时候形成牛熊格局的逆转。
　　
　　近来金融危机席卷全球，为了避免经济最终陷入上世纪大萧条的境地，各国政府为银行系统注入了数万亿美元的资金，以减轻金融市场的流动性匮乏和投资者的恐慌情绪。同时，由于经济下滑，各国的财政政策也向扩张性方面急剧转变，因为企业和消费者将不可避免地缩减开支，这也势必可能引发经济领域的另一个问题——通货紧缩。黄金自2001年展开的大牛市行情的重要支撑因素之一，便是众所周知的对未来物价持续上涨可能导致通货膨胀的预期。但是现在的情况早已是今非昔比，经济前景黯淡让消费者必须又开始“节衣缩食”，而倘若全球性通缩成为现实的话，必定会影响到黄金价格的整体走势，甚至在某些时候形成牛熊格局的逆转。
　　与通货膨胀引起物价持续上涨、货币贬值，会影响人们的日常生活一样，通货紧缩也是一个与每个人都息息相关的经济问题。简单地讲，失业率上升且物价负增长，企业负债率高涨，投资“套牢”，经济增速下滑，银行利率连续下调，资源消耗量萎缩，这些都是通货紧缩的征兆。与通胀相比，通缩的危害在于：消费者预期价格将持续下跌，从而推迟或延后消费；投资期资金实质成本上升，回收期价格下跌，令回报下跌，从而又遏止投资增长。此外，通缩使得物价下降了，却在暗中让个人和企业的负债增加了。因为持有资产实际价值缩水了，而对银行的抵押贷款却没有减少。
　　有必要指出，通货紧缩对全球经济造成的损害远远大于通货膨胀，一旦前者和庞大的负债结合起来，必然造成严重的财政问题。而庞大的财政问题又会在较大程度上，加剧着通货紧缩，从而给本已虚弱的全球经济复苏罩上阴影。纸币流通规律表明，纸币发行量不能超过它象征地代表的金银货币量，一旦超过了这个量，纸币就要贬值，物价就要上涨，从而出现通货膨胀。纸币只是代表金银货币的符号，不能作为贮藏手段。因此，纸币的发行量如果超过了商品流通所需要的数量，就会贬值。
　　例如，商品流通中所需要的金银货币量不变，而纸币发行量超过了金银货币量的一倍，单位纸币就只能代表单位金银货币价值量的1/2，在这种情况下，如果用纸币来计量物价，物价就上涨了一倍，这就是通常所说的货币贬值。此时，流通中的纸币量比流通中所需要的金银货币量增加了一倍，这就是通货膨胀。以英国著名的裁缝街的西装为例，数百年来的价格都是五、六盎司黄金的水准，这是黄金购买力历久不变的明证。而数百年前，几十英镑可以买一套西装，但现在只能买一只袖子了。在负的实际利率的时候，也就是通货膨胀率高于利率的时候，资产价格泡沫就会产生。黄金作为价值尺度的功能会得到回归，价格就会上涨。
　　与上述情况恰好相反，通货紧缩与黄金价格之间往往表现为负的相关性。从上世纪30年代黄金和现金的关系中不难看出，通货紧缩导致黄金购买力会随着现金购买力增长。换言之，在这样的货币体系下，黄金事实上是防止通货膨胀的保障。进一步说，在这样一个体系下，黄金的购买力会在通货膨胀时期上升。当美元是由黄金来定值时，在通货紧缩时期将投资从黄金中转移出去或许是明智的选择。
　　综上所述，若想判断黄金未来是否会转入熊市，关键在于金融风暴会否造成经济衰退，并最终爆发全面通货紧缩。不过，应该指出的是，现在的财政当局应对金融、经济危机的能力远远胜过以前，故出现通缩的机会估计不是很大。