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[摘 要] 美国经济危机席卷全球，世界各国不同程度都受到金融危机的影响。其中，澳大利亚作为唯一一个快速恢复经济发展的发达国家，究竟在货币政策制定过程中有什么值得中国借鉴的地方。澳大利亚区别于中国货币政策在于它的通货膨胀目标制，储备银行通过调整同业银行隔夜拆借率影响实体经济。本文通过分析澳大利亚货币政策，吸取其有利之处，制定适合中国国情的货币政策，以促进中国经济持续健康发展。
[关键词] 储备银行 货币政策 通货膨胀目标制
自2008年以来，美国的次贷危机给全世界经济带来重大创伤，各国经济在不同程度上都受到影响：银行倒闭，企业停产，居民失业，经济发展迟缓。在这样一个大背景环境下，澳大利亚经济受到世界经济冲击影响较小，而且恢复较快，这些都得益于澳大利亚行之有效的货币政策。
澳大利亚目前的货币政策是以通胀率为基本目标，通过调整同业银行隔夜拆借率，从而直接或间接影响其他利率，进而影响整个经济的发展。在这一过程中澳大利亚储备银行起着重要的作用，它通过调整同业银行隔夜拆借率、公开市场操作、银行贴现率来对经济进行宏观调控。
行之有效的货币政策对于一国的宏观经济有深刻影响，澳大利亚储备银行通过制定和调整隔夜拆借率从而影响实体经济，降低了澳大利亚受金融危机的影响。澳大利亚作为一个发达国家，其健全与完备的金融体系值得中国金融业界借鉴。通过借鉴澳大利亚的通货膨胀目标制、隔夜拆借率的制定以及澳大利亚储备银行如何独立制定货币政策，进而完善我国货币政策的制定以及健全中央银行的独立地位。
一、澳大利亚现行货币政策分析
1. 澳大利亚货币政策的目标
1959年澳大利亚《储备银行法案》制定的货币政策目标包括：维持澳元稳定，保证充分就业，促进经济增长和居民生活水平提高。
自从1993年以来，澳大利亚储备银行以稳定币值作为货币政策的核心，该目标目的在于通货膨胀目标制，因此，通货膨胀目标制是当今澳大利亚货币政策框架的核心。通货膨胀目标制是一个向前看的目标，澳大利亚各州州长与财政部长通过协商确定澳大利亚通胀率为每经济周期2-3%，即每年控制在2-3%。其目的在于控制通胀率在一个足够低的范围内，从而对实体经济不产生实质性的影响。同时，通货膨胀目标制是一个中期目标，而非“硬目标’。 一个较低的通胀率或较低的通货膨胀期望率会有助于企业进行投资决策，保障澳大利亚居民的储蓄存款，稳定澳元币值。
2. 澳大利亚货币政策工具
澳大利亚储备银行制定实施货币政策，货币政策决策包括设定货币市场的同业银行隔夜拆借率，从而对借款人、贷款人的行为产生影响。同业银行隔夜拆借率是由对隔夜市场资金需要和供给决定的。当隔夜拆借率发生改变，其他利率随之改变。因此，澳大利亚储备银行通过控制交易结算账户来调控隔夜拆借率。（交易结算账户: 银行和金融机构在储备银行的账户，这些账户是使得隔夜资金在各个金融机构间，金融机构和储备银行间可以进行转移。）
澳大利亚储备银行通过进行公开市场操作来调控隔夜银行拆借率。公开市场操作分为两部分：直接买卖有价债券、回购协议。当储备银行要降低隔夜拆借率时，储备银行通过对隔夜市场资金剩余不进行干预以及公开市场操作来达到这一目标。即：储备银行购买债券→增加金融机构的交易结算资金→可贷资金增加→隔夜拆借率降低。当储备银行提高隔夜拆借率时，储备银行对隔夜资金短缺不进行干预同时通过公开市场操作提高拆借率。即：储备银行卖债券→降低金融机构的交易结算资金→可贷资金减少→隔夜拆借率上升。
3. 澳大利亚货币政策对实体经济的影响
储备银行通过公开市场操作调整隔夜拆借率来影响经济。2005年3月到2008年5月，澳大利亚物价增长迅猛，导致通胀率持续上涨。储备银行通过紧缩的货币政策，七次调高隔夜拆借率，从5.5%调整为7.25%，同时通胀率从4%下降至2.35%。这这一过程中的传导机制是：储备银行卖政府债券→交易结算资金降低→可贷资金下降→隔夜拆借率上涨→其他存贷款利率上涨→投资，消费，净出口分别下降→降低经济增长水平，通胀率下降。2008年3月到2009年4月，正值美国次贷危机影响全球经济，澳大利亚经济增长迟缓，储备银行实现扩张的货币政策，六次降低隔夜拆借率，从7.25%调整为3%，与此同时通胀率也有所上涨，从2.35%上涨到4.35%。储备银行通过买政府债券→增加交易结算资金→可贷资金增加→拆借率下降→存贷款利率下降→投资，消费，净出口额增加→实际GDP，物价水平上涨。目前，自2009年4月到2010年11月，储备银行再次上调拆借率，从3%调整为4.75%，通胀率从4.35%下降至3.3%。
二、澳大利亚现行货币政策对中国的借鉴意义
澳大利亚实行通货膨胀目标制，主要操作工具是隔夜拆借率，通过隔夜拆借率来影响其他利率，从而影响消费和需求、物价水平、GDP。这就要求储备银行拥有较高的独立性和货币政策透明度。负责货币政策决策9名储备银行委员会委员，除了来自储备银行的3名内部委员外，外部的6名委员至少5人为非政府官员。通货膨胀目标制要求中央银行独立、货币政策透明、汇率市场化以及金融市场成熟程度高，依照这些要求，中国并不适合通货膨产目标制。但通货膨胀目标制对我国货币政策的制定与实施有很大的参考价值和借鉴意义。
在我国，目前的货币政策目标是稳定物价的同时促进经济发展，主要的操作工具包括法定存款准备金率，公开市场操作，再贴现率三大手段。中国人民银行通过提高、降低存款准备金率来影响货币市场的供应量，从而调节经济发展的水平。通过对比中澳两国货币政策，两国最大差异在于货币政策目标的选择。澳大利亚实行的是通货膨胀目标制，而中国则以稳定物价的同时促进经济发展为目标。这一目标的差异对于中国的借鉴意义在于以下三点：
一是通货膨胀目标的选择要适应具体国情。在中国，金融市场发展起步于20世纪80年代，随着改革开放的深入推进，金融市场也逐渐发展起来。但是与美国，澳大利亚，日本，欧盟等一些发达国家和地区相比，我国金融市场的发展较为落后。金融业发展尚未成熟，也就导致货币决策制度，货币政策工具，传导机制的发展受到制约。这些原因使得中国并不适合通货膨胀目标制。同时，就目前中国经济发展态势来看，经济高增长，通胀率持续上涨，这也就导致很难像澳大利亚一样制定一个相对固定的通胀率，即控制在2-3%每经济周期。中国目前经济发展处于转折阶段，具体国情不适合通货膨胀目标制。因此，中国将继续依照经济高增长适度通胀，制定以稳定物价的同时促进经济发展的货币政策目标。
二是中国人民银行要合理引导市场对货币政策的理解与认可。经济发展有着不确定性，这就要求中央银行合理引导公众对货币政策的认识趋同于央行期望的方式发展。例如，当央行提高人民币法定存款准备金率后，该举动会引起存贷款利率的变动，在政策时滞影响作用下，公众对此作出反应往往滞后于货币政策的实施，此时中央银行要引导公众对于提高人民币法定存款准备金率的认识与理解。法定存款准备金率的上涨意味着央行要收缩货币供应量，作为一项紧缩的货币政策，调节经济发展过快，抑制通货膨胀增长过快。通过对公众的合理引导，最终达到调整经济发展结构，促进经济平稳健康发展。
三是要进一步提高中国人民银行的独立地位，加强金融监管，稳定金融市场。在发达国家，例如澳大利亚，储备银行具有充分自主权，在货币政策的制定与实施过程中，具有完全话语权。近年来，中国人民银行的自主权也日益提升，但是与澳大利亚相比还有一定的不足。因此，要加强中央人民银行的自主权，制定与实施货币政策不受其他因素的干涉。同时，要进一步加强中央银行的监管地位，稳定金融市场，促进经济健康发展。澳大利亚金融监管职能的主要负责部门是澳大利亚审慎监管委员会，在中国金融业的监管是分业监管，银行业、证券业、保险业、分别归属银监会、证监会、保监会进行监督审查。这也就是中央银行与这些监管机构共同协作，加强金融行业的监管，促进金融市场稳健发展。
三、结论及启示
本文通过分析澳大利亚的货币政策目标的选择，货币政策工具的运用，政策运行机制，解释了澳大利亚为何能在金融海啸中较快恢复经济发展。通过调整隔夜拆借率，调控货币市场可贷资金的供给，从而影响GDP与物价水平。澳大利亚不同于中国货币政策的显著特征是通货膨胀目标制。虽然在中国制定通货膨胀目标制有一定的局限性，但是对于中国的借鉴意义在于，中国人民银行要进一步完善对于公众的合理引导机制，增强人民银行的独立性与金融监管地位。
美国次贷危机的教训告诉世界，建立一个完善有效的货币政策应对经济危机是十分必要的，就目前条件来看，中国经济仍保持快速增长的同时，央行要根据当前的经济形势制定有效的货币政策控制通货膨胀，吸取其他国家的经验教训，促进我国经济持续健康平稳发展。
参考文献:
[1] 本·S.伯南克，托马斯·劳巴克，弗雷德里克·S.米什金，亚当·S.波森.通货膨胀目标制：国际经验[M].大连：东北财经大学出版社，2006.
[2] 迈克尔·伍德福德.利息与价格：货币政策理论基础[M].北京：人民大学出版社，2010.
[3] 汪洋.中国国币政策工具研究[M].北京：中国金融出版社，2009.
[4] 赵海云.中国货币政策特殊性[M].北京：新华出版社，2010.
[5] 中国人民银行货币政策分析小组.2010年第一季度：中国货币政策执行报告[M].北京：中国金融出版社，2010.
[关键词] 储备银行 货币政策 通货膨胀目标制
自2008年以来，美国的次贷危机给全世界经济带来重大创伤，各国经济在不同程度上都受到影响：银行倒闭，企业停产，居民失业，经济发展迟缓。在这样一个大背景环境下，澳大利亚经济受到世界经济冲击影响较小，而且恢复较快，这些都得益于澳大利亚行之有效的货币政策。
澳大利亚目前的货币政策是以通胀率为基本目标，通过调整同业银行隔夜拆借率，从而直接或间接影响其他利率，进而影响整个经济的发展。在这一过程中澳大利亚储备银行起着重要的作用，它通过调整同业银行隔夜拆借率、公开市场操作、银行贴现率来对经济进行宏观调控。
行之有效的货币政策对于一国的宏观经济有深刻影响，澳大利亚储备银行通过制定和调整隔夜拆借率从而影响实体经济，降低了澳大利亚受金融危机的影响。澳大利亚作为一个发达国家，其健全与完备的金融体系值得中国金融业界借鉴。通过借鉴澳大利亚的通货膨胀目标制、隔夜拆借率的制定以及澳大利亚储备银行如何独立制定货币政策，进而完善我国货币政策的制定以及健全中央银行的独立地位。
一、澳大利亚现行货币政策分析
1. 澳大利亚货币政策的目标
1959年澳大利亚《储备银行法案》制定的货币政策目标包括：维持澳元稳定，保证充分就业，促进经济增长和居民生活水平提高。
自从1993年以来，澳大利亚储备银行以稳定币值作为货币政策的核心，该目标目的在于通货膨胀目标制，因此，通货膨胀目标制是当今澳大利亚货币政策框架的核心。通货膨胀目标制是一个向前看的目标，澳大利亚各州州长与财政部长通过协商确定澳大利亚通胀率为每经济周期2-3%，即每年控制在2-3%。其目的在于控制通胀率在一个足够低的范围内，从而对实体经济不产生实质性的影响。同时，通货膨胀目标制是一个中期目标，而非“硬目标’。 一个较低的通胀率或较低的通货膨胀期望率会有助于企业进行投资决策，保障澳大利亚居民的储蓄存款，稳定澳元币值。
2. 澳大利亚货币政策工具
澳大利亚储备银行制定实施货币政策，货币政策决策包括设定货币市场的同业银行隔夜拆借率，从而对借款人、贷款人的行为产生影响。同业银行隔夜拆借率是由对隔夜市场资金需要和供给决定的。当隔夜拆借率发生改变，其他利率随之改变。因此，澳大利亚储备银行通过控制交易结算账户来调控隔夜拆借率。（交易结算账户: 银行和金融机构在储备银行的账户，这些账户是使得隔夜资金在各个金融机构间，金融机构和储备银行间可以进行转移。）
澳大利亚储备银行通过进行公开市场操作来调控隔夜银行拆借率。公开市场操作分为两部分：直接买卖有价债券、回购协议。当储备银行要降低隔夜拆借率时，储备银行通过对隔夜市场资金剩余不进行干预以及公开市场操作来达到这一目标。即：储备银行购买债券→增加金融机构的交易结算资金→可贷资金增加→隔夜拆借率降低。当储备银行提高隔夜拆借率时，储备银行对隔夜资金短缺不进行干预同时通过公开市场操作提高拆借率。即：储备银行卖债券→降低金融机构的交易结算资金→可贷资金减少→隔夜拆借率上升。
3. 澳大利亚货币政策对实体经济的影响
储备银行通过公开市场操作调整隔夜拆借率来影响经济。2005年3月到2008年5月，澳大利亚物价增长迅猛，导致通胀率持续上涨。储备银行通过紧缩的货币政策，七次调高隔夜拆借率，从5.5%调整为7.25%，同时通胀率从4%下降至2.35%。这这一过程中的传导机制是：储备银行卖政府债券→交易结算资金降低→可贷资金下降→隔夜拆借率上涨→其他存贷款利率上涨→投资，消费，净出口分别下降→降低经济增长水平，通胀率下降。2008年3月到2009年4月，正值美国次贷危机影响全球经济，澳大利亚经济增长迟缓，储备银行实现扩张的货币政策，六次降低隔夜拆借率，从7.25%调整为3%，与此同时通胀率也有所上涨，从2.35%上涨到4.35%。储备银行通过买政府债券→增加交易结算资金→可贷资金增加→拆借率下降→存贷款利率下降→投资，消费，净出口额增加→实际GDP，物价水平上涨。目前，自2009年4月到2010年11月，储备银行再次上调拆借率，从3%调整为4.75%，通胀率从4.35%下降至3.3%。
二、澳大利亚现行货币政策对中国的借鉴意义
澳大利亚实行通货膨胀目标制，主要操作工具是隔夜拆借率，通过隔夜拆借率来影响其他利率，从而影响消费和需求、物价水平、GDP。这就要求储备银行拥有较高的独立性和货币政策透明度。负责货币政策决策9名储备银行委员会委员，除了来自储备银行的3名内部委员外，外部的6名委员至少5人为非政府官员。通货膨胀目标制要求中央银行独立、货币政策透明、汇率市场化以及金融市场成熟程度高，依照这些要求，中国并不适合通货膨产目标制。但通货膨胀目标制对我国货币政策的制定与实施有很大的参考价值和借鉴意义。
在我国，目前的货币政策目标是稳定物价的同时促进经济发展，主要的操作工具包括法定存款准备金率，公开市场操作，再贴现率三大手段。中国人民银行通过提高、降低存款准备金率来影响货币市场的供应量，从而调节经济发展的水平。通过对比中澳两国货币政策，两国最大差异在于货币政策目标的选择。澳大利亚实行的是通货膨胀目标制，而中国则以稳定物价的同时促进经济发展为目标。这一目标的差异对于中国的借鉴意义在于以下三点：
一是通货膨胀目标的选择要适应具体国情。在中国，金融市场发展起步于20世纪80年代，随着改革开放的深入推进，金融市场也逐渐发展起来。但是与美国，澳大利亚，日本，欧盟等一些发达国家和地区相比，我国金融市场的发展较为落后。金融业发展尚未成熟，也就导致货币决策制度，货币政策工具，传导机制的发展受到制约。这些原因使得中国并不适合通货膨胀目标制。同时，就目前中国经济发展态势来看，经济高增长，通胀率持续上涨，这也就导致很难像澳大利亚一样制定一个相对固定的通胀率，即控制在2-3%每经济周期。中国目前经济发展处于转折阶段，具体国情不适合通货膨胀目标制。因此，中国将继续依照经济高增长适度通胀，制定以稳定物价的同时促进经济发展的货币政策目标。
二是中国人民银行要合理引导市场对货币政策的理解与认可。经济发展有着不确定性，这就要求中央银行合理引导公众对货币政策的认识趋同于央行期望的方式发展。例如，当央行提高人民币法定存款准备金率后，该举动会引起存贷款利率的变动，在政策时滞影响作用下，公众对此作出反应往往滞后于货币政策的实施，此时中央银行要引导公众对于提高人民币法定存款准备金率的认识与理解。法定存款准备金率的上涨意味着央行要收缩货币供应量，作为一项紧缩的货币政策，调节经济发展过快，抑制通货膨胀增长过快。通过对公众的合理引导，最终达到调整经济发展结构，促进经济平稳健康发展。
三是要进一步提高中国人民银行的独立地位，加强金融监管，稳定金融市场。在发达国家，例如澳大利亚，储备银行具有充分自主权，在货币政策的制定与实施过程中，具有完全话语权。近年来，中国人民银行的自主权也日益提升，但是与澳大利亚相比还有一定的不足。因此，要加强中央人民银行的自主权，制定与实施货币政策不受其他因素的干涉。同时，要进一步加强中央银行的监管地位，稳定金融市场，促进经济健康发展。澳大利亚金融监管职能的主要负责部门是澳大利亚审慎监管委员会，在中国金融业的监管是分业监管，银行业、证券业、保险业、分别归属银监会、证监会、保监会进行监督审查。这也就是中央银行与这些监管机构共同协作，加强金融行业的监管，促进金融市场稳健发展。
三、结论及启示
本文通过分析澳大利亚的货币政策目标的选择，货币政策工具的运用，政策运行机制，解释了澳大利亚为何能在金融海啸中较快恢复经济发展。通过调整隔夜拆借率，调控货币市场可贷资金的供给，从而影响GDP与物价水平。澳大利亚不同于中国货币政策的显著特征是通货膨胀目标制。虽然在中国制定通货膨胀目标制有一定的局限性，但是对于中国的借鉴意义在于，中国人民银行要进一步完善对于公众的合理引导机制，增强人民银行的独立性与金融监管地位。
美国次贷危机的教训告诉世界，建立一个完善有效的货币政策应对经济危机是十分必要的，就目前条件来看，中国经济仍保持快速增长的同时，央行要根据当前的经济形势制定有效的货币政策控制通货膨胀，吸取其他国家的经验教训，促进我国经济持续健康平稳发展。
参考文献:
[1] 本·S.伯南克，托马斯·劳巴克，弗雷德里克·S.米什金，亚当·S.波森.通货膨胀目标制：国际经验[M].大连：东北财经大学出版社，2006.
[2] 迈克尔·伍德福德.利息与价格：货币政策理论基础[M].北京：人民大学出版社，2010.
[3] 汪洋.中国国币政策工具研究[M].北京：中国金融出版社，2009.
[4] 赵海云.中国货币政策特殊性[M].北京：新华出版社，2010.
[5] 中国人民银行货币政策分析小组.2010年第一季度：中国货币政策执行报告[M].北京：中国金融出版社，2010.