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［摘要］ 青岛钢铁控股集团有限责任公司（以下简称“青钢”）是青岛市十大企业集团之一，全国重点冶金企业，在全国500强企业中排在前列。企业先后通过 ISO 9001：2000、OHSAS 18001：2001、ISO 14001：1996标准认证，连续多年获全国质量效益型企业称号和中国“讲诚信、守合同、重质量典范企业”称号。目前青钢的主要生产焊接用钢盘条、汽车用弹簧扁钢、硬线系列冷镦钢、PC钢棒用线材、拉丝线材、易切削钢、优质碳素结构圆钢、建筑用线材与螺纹钢、焦炭、自行车、钢钉等40多个品种、100多个规格的产品。本文基于青钢集团有关钢材产品的基本数据，进行项目可行性分析。
［关键词］ 财务评价报告； 投资估算； 资金筹措； 财务报表分析； 不确定性分析
doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2011 . 16. 061
［中图分类号］F424.6； F275.5 ［文献标识码］A ［文章编号］1673 - 0194（2011）16- 0099- 02
１项目实施进度
青钢精密钢管项目拟两年建成，３年达产，即第３年投产，当年生产负荷达到设计能力的５０％，第４年达到８５％，第５年达到设计产量。项目建设期为２年，生产期１４年（其中投产期２年），项目计算期为２０年。
２投资估算、投资计划与资金筹措
以计息价格计算的固定资产投资总额（建设投资加建设期利息）为４ ３９１．４万元，固定资产投资２ ５８１．３万元，建设投资为４ １５６．３万元，建设期利息为２３５．１万元。项目投资后形成的固定资产价值为３ ８１６．４万元，无形资产及递延资产价值为５７５万元。
按分项估算的正常年份的流动资金为５２７．４万元。
项目总投资为４ ９１８．７万元。
建设投资４ １５６．３万元中，自有资金占３０％（１ ２４６．９万元），银行借款占７０％（２ ９０９．４万元）。流动资金５２７．４万元，自有资金占３０％（１５８．２万元），银行借款占７０％（３６９．２万元），贷款年利率为８．０８％。
３总成本费用估算
外购原材料、外购燃料及动力的估算先按正常年份进行计算，然后按达产比例核算为投产期各年外购原材料、外购燃料及动力的费用。工资及福利费的估算：职工总人数为４９０人，年人均工资及福利费为８ ９００元，年工资总额为４３６．１万元。
固定资产价值为３ ８１６．４万元，固定资产残值为１９０．８万元，折旧年限为１８年。年折旧费为２０１．４万元。无形资产分１０年摊销，年摊销费为５０．０万元；递延资产分５年摊销，年摊销费为１５．００万元。
以上各项数据填入总成本费用估算表中，再加上利息与期间费用，即可得到项目各年的总成本费用。
４借款还本付息计算
项目建设期借款利息按当年借款半年计息，建设期利息用自有资金偿还（相当于资本金），即利息资本化。生产期（含投产期）长期借款利息计入总成本费用，长期借款按最大可能性偿还（将可用于还款的资金全部用于还款）。借款偿还期为５．８年。
５财务报表编制及分析
５．１财务盈利能力分析
该项目的财务内部收益率（ＦＩＲＲ）大于基准投资收益率，为１２％，投资回收期小于基准投资回收期（１３年），并且财务净现值ＦＮＰＶ均为正值，表明该项目在财务上是可行的。
根据损益表计算的各项静态评价指标为：
投资利润率 ＝ （年平均利润总额 ÷ 项目投资总额） × １００％ ＝ ［（２１ ５３５．７ ÷ １８） ÷ ４ ９１８．７］ × １００％ ＝ ２４．３２％
投资利税率 ＝ 年平均利税总额／项目总投资 ＝ ｛［（９８７．２ ＋ ２１ ５３５．７） ÷ １８］ ÷ ４ ９１８．７｝ × １００％ ＝ ２５．４４％
资本金利润率 ＝ 年平均利润总额／资本金 ＝ ［（２１ ５３５．７ ÷ １８） ÷ １ ６４０］ × １００％ ＝ ７５．９%
５．２财务清偿能力分析
进一步分析该项目的财务清偿能力如下：
（1） 项目建成投产年份资产负债率为６７％（达到最高值），以后逐年下降，最低为４．１％，说明项目面临风险不大，偿债能力较强。
（2） 项目投产后的流动比率为１１９．６，投产后第５年达到１１６．９，说明项目流动资产在短期债务到期前可以变为现金用于偿还流动负债的能力强。
（3） 项目投产后的速动比率，除前４年低于１００％外，其余年份均在１７９．３％以上，说明各年流动资产可以立即用于偿付流动负债的能力也较强。
６不确定性分析
６．１盈亏平衡分析
项目达到设计能力和还清借款时的年总成本费用为５ ９３８．７万元，其中固定成本为１ １６２．４万元，变动成本为４ ７７６．５万元，年销售税金及附加（不含增值税）为５６．９万元，年销售收入为７ ２０５．５万元。以所得税前生产能力利用率表示的盈亏平衡点（ＢＥＰ）为：
ＢＥＰ ＝ １ １６２．４／（７ ２０５．０ － ４ ７７６．５ － ５６．９） × １００％ ＝ ４９％
计算结果表明，该项目生产达到设计能力的４９％时，企业可以不亏不盈。因此该项目具有一定的抗风险能力。
６．２敏感性分析
就该项目的销售收入、经营成本、建设投资3个因素变化对所得税后的全部投资财务内部收益率（ＦＩＲＲ）进行敏感性分析。其中，销售收入最为敏感，当销售收入下降大约６％时，项目将变为不可行。其次是经营成本，当经营成本上升８％时，项目也会变得不可行。建设投资为最不敏感因素。
７评价结论
财务评价全部投资内部收益率（所得税后）为２０％，高于基准收益率（１２％），所得税后的投资回收期为５．３年，低于基准回收期（１３年），所得税后财务净现值为２ ２８６．７万元，说明项目具有较好的财务盈利能力；项目在第6年就还清了所有长期借款，并且从资产负债率、流动比率、速动比率指标来看，项目的清偿能力较强。总之，从财务评价的角度看该项目是可以接受的。
［关键词］ 财务评价报告； 投资估算； 资金筹措； 财务报表分析； 不确定性分析
doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2011 . 16. 061
［中图分类号］F424.6； F275.5 ［文献标识码］A ［文章编号］1673 - 0194（2011）16- 0099- 02
１项目实施进度
青钢精密钢管项目拟两年建成，３年达产，即第３年投产，当年生产负荷达到设计能力的５０％，第４年达到８５％，第５年达到设计产量。项目建设期为２年，生产期１４年（其中投产期２年），项目计算期为２０年。
２投资估算、投资计划与资金筹措
以计息价格计算的固定资产投资总额（建设投资加建设期利息）为４ ３９１．４万元，固定资产投资２ ５８１．３万元，建设投资为４ １５６．３万元，建设期利息为２３５．１万元。项目投资后形成的固定资产价值为３ ８１６．４万元，无形资产及递延资产价值为５７５万元。
按分项估算的正常年份的流动资金为５２７．４万元。
项目总投资为４ ９１８．７万元。
建设投资４ １５６．３万元中，自有资金占３０％（１ ２４６．９万元），银行借款占７０％（２ ９０９．４万元）。流动资金５２７．４万元，自有资金占３０％（１５８．２万元），银行借款占７０％（３６９．２万元），贷款年利率为８．０８％。
３总成本费用估算
外购原材料、外购燃料及动力的估算先按正常年份进行计算，然后按达产比例核算为投产期各年外购原材料、外购燃料及动力的费用。工资及福利费的估算：职工总人数为４９０人，年人均工资及福利费为８ ９００元，年工资总额为４３６．１万元。
固定资产价值为３ ８１６．４万元，固定资产残值为１９０．８万元，折旧年限为１８年。年折旧费为２０１．４万元。无形资产分１０年摊销，年摊销费为５０．０万元；递延资产分５年摊销，年摊销费为１５．００万元。
以上各项数据填入总成本费用估算表中，再加上利息与期间费用，即可得到项目各年的总成本费用。
４借款还本付息计算
项目建设期借款利息按当年借款半年计息，建设期利息用自有资金偿还（相当于资本金），即利息资本化。生产期（含投产期）长期借款利息计入总成本费用，长期借款按最大可能性偿还（将可用于还款的资金全部用于还款）。借款偿还期为５．８年。
５财务报表编制及分析
５．１财务盈利能力分析
该项目的财务内部收益率（ＦＩＲＲ）大于基准投资收益率，为１２％，投资回收期小于基准投资回收期（１３年），并且财务净现值ＦＮＰＶ均为正值，表明该项目在财务上是可行的。
根据损益表计算的各项静态评价指标为：
投资利润率 ＝ （年平均利润总额 ÷ 项目投资总额） × １００％ ＝ ［（２１ ５３５．７ ÷ １８） ÷ ４ ９１８．７］ × １００％ ＝ ２４．３２％
投资利税率 ＝ 年平均利税总额／项目总投资 ＝ ｛［（９８７．２ ＋ ２１ ５３５．７） ÷ １８］ ÷ ４ ９１８．７｝ × １００％ ＝ ２５．４４％
资本金利润率 ＝ 年平均利润总额／资本金 ＝ ［（２１ ５３５．７ ÷ １８） ÷ １ ６４０］ × １００％ ＝ ７５．９%
５．２财务清偿能力分析
进一步分析该项目的财务清偿能力如下：
（1） 项目建成投产年份资产负债率为６７％（达到最高值），以后逐年下降，最低为４．１％，说明项目面临风险不大，偿债能力较强。
（2） 项目投产后的流动比率为１１９．６，投产后第５年达到１１６．９，说明项目流动资产在短期债务到期前可以变为现金用于偿还流动负债的能力强。
（3） 项目投产后的速动比率，除前４年低于１００％外，其余年份均在１７９．３％以上，说明各年流动资产可以立即用于偿付流动负债的能力也较强。
６不确定性分析
６．１盈亏平衡分析
项目达到设计能力和还清借款时的年总成本费用为５ ９３８．７万元，其中固定成本为１ １６２．４万元，变动成本为４ ７７６．５万元，年销售税金及附加（不含增值税）为５６．９万元，年销售收入为７ ２０５．５万元。以所得税前生产能力利用率表示的盈亏平衡点（ＢＥＰ）为：
ＢＥＰ ＝ １ １６２．４／（７ ２０５．０ － ４ ７７６．５ － ５６．９） × １００％ ＝ ４９％
计算结果表明，该项目生产达到设计能力的４９％时，企业可以不亏不盈。因此该项目具有一定的抗风险能力。
６．２敏感性分析
就该项目的销售收入、经营成本、建设投资3个因素变化对所得税后的全部投资财务内部收益率（ＦＩＲＲ）进行敏感性分析。其中，销售收入最为敏感，当销售收入下降大约６％时，项目将变为不可行。其次是经营成本，当经营成本上升８％时，项目也会变得不可行。建设投资为最不敏感因素。
７评价结论
财务评价全部投资内部收益率（所得税后）为２０％，高于基准收益率（１２％），所得税后的投资回收期为５．３年，低于基准回收期（１３年），所得税后财务净现值为２ ２８６．７万元，说明项目具有较好的财务盈利能力；项目在第6年就还清了所有长期借款，并且从资产负债率、流动比率、速动比率指标来看，项目的清偿能力较强。总之，从财务评价的角度看该项目是可以接受的。