【摘 要】 公司披露的内部控制信息可作为投资者实施风险评估进而作出投资决策的参考，而内部控制缺陷是上市公司内控自我评价和披露的核心内容。以我国上市公司2011—2014年的数据为基础，实证检验公司内部控制缺陷披露与债务资本成本的关系发现：披露内部控制缺陷的公司，其债务资本成本更高；公司披露的内部控制缺陷程度越严重，债务资本成本越高。内部控制缺陷披露影响债务资本成本存在“首次披露”效应，即首次披露内控缺陷公司的债务资本成本上升幅度明显高于非首次披露公司。
　　【关键词】 内部控制； 缺陷； 债务资本成本
　　【中图分类号】 F230 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2016）15-0102-05
　　一、引言
　　21世纪以“安然”为代表的国内外严重财务舞弊事件，暴露出企业内部控制建设及相关信息披露方面的严重不足，动摇了投资者对资本市场的信心。随着我国2008—2010年相继发布企业内部控制基本规范和配套指引，企业的内控信息披露逐步由自愿披露步入强制披露阶段。公司披露的内部控制信息是表明内部控制水平的信号，可作为投资者实施风险评估进而作出投资决策的参考，同时也为有关部门的监察管理提供有效途径和手段。内部控制缺陷反映上市公司内部控制设计和运行上的漏洞和不足。上市公司是否存在内控缺陷及内控缺陷的程度如何，是上市公司进行内控自我评价和披露的核心内容。
　　内控缺陷披露是否影响公司资本成本，直接决定公司及其投资者对内控缺陷披露的关注程度，进而影响资本市场的信息透明度以及资源配置效率。相比于股权投资者，债权投资者通常更不具有信息优势，债权投资者主要根据公开财务报告了解公司的财务状况与经营成果，当上市公司披露内控缺陷时，其评价公司经营及财务风险的能力会下降，其有没有可能针对披露内部控制缺陷的企业收取较高债务成本，现有研究相对较少。本文以2011—2014年间我国沪深两市披露内部控制自我评价报告的公司为样本，检验披露内部控制缺陷对债务资本成本的影响，结果发现：披露内部控制缺陷的公司面临更高的债务资本成本；公司披露的内部控制缺陷越严重，债务资本成本越高。内部控制缺陷披露影响债务资本成本存在“首次披露”效应，即首次披露内控缺陷公司的债务资本成本上升幅度明显高于非首次披露公司。
　　本研究的贡献在于从不同内控缺陷类型、内控缺陷是否首次披露等方面细化了内控缺陷披露经济后果的研究，为管理层进行内控信息披露决策和改善内部控制建设，为债权人提升对内控缺陷披露的重视程度及其决策的科学性，为监管机构提高内控监管的针对性，均提供了实证依据，具有重要的现实意义。
　　二、文献综述
　　近年来，由于萨班斯法案强制要求上市公司披露财务报告的内部控制重大缺陷，国外大部分内部控制文献都是以内部控制缺陷（而非内控自我评价和鉴证报告）作为研究对象，包括从公司的财务、经营、审计特征等角度研究内部控制缺陷信息披露的影响因素。内部控制缺陷经济后果的研究包括内部控制缺陷对审计收费的影响、对审计意见的影响、对盈余质量的影响、对股票价格的影响等（Hoitash等，2009；Elder等，2009；Doyle等，2007；Hammersley等，2008）[ 1-4 ]。内部控制缺陷披露影响资本成本的研究中，Ashbaugh等（2009）[ 5 ]发现，相比未披露内部控制缺陷组，披露内部控制缺陷组的非系统风险、系统风险和权益资本成本水平都表现得更高。Ogneva等（2007）[ 6 ]检验内控缺陷、会计信息质量与风险及权益资本成本三者之间关系发现，内控缺陷意味着公司较低的会计信息质量，投资决策的预期风险随之变大，最终造成公司权益资本成本显著提高。Beneish等（2008）[ 7 ]却发现在404条款下，内部控制缺陷披露对资本成本的影响并不显著。相较于针对权益成本，现有对债务成本的研究较少。Bhojraj