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筹资风险是现代公司财务风险的重要组成部分。而创业板市场在中国还是一个较新的金融交易市场，虽然自创建起已经运行了6年，但相关机制仍需要不断完善，在创业板上市的公司同主板、中小板上市公司一样，也会面临筹资风险。本文运用归纳演绎法总结了创业板上市公司筹资风险的概念、特点；通过抽样统计的方法选出几个样本实例对创业板上市公司筹资风险成因进行判断、分析和论证；再针对其筹资风险的成因提出相应的对策。希望本文所做研究能对创业版上市公司筹资风险管理上有所益处。
一、创业板上市公司筹资风险的相关概述
（一）创业板上市公司筹资风险的概念
创业板上市公司筹资风险，是指由于多种原因而导致无法筹集到资金或导致已筹集资金使用不合理从而产生的风险。通常，公司最初的筹资目的是为了吸纳资金经营运作，后面再筹资是为了增加公司效益，增加研发投入，扩大公司的经营规模。在灵活多变的市场经济中，行情每天都不一样，创业板上市公司作为一个独立的经济体要想在这激烈的市场竞争中生存并发展下去，更需要对筹资风险进行管控，而这些多变且不定的因素都可能会引起创业板上市公司的筹资风险。
（二）创业板上市公司筹资风险的特点
1.创业板上市公司的筹资风险具有客观性
由于创业板上市公司所处的内外环境中存在市场利率、汇率等因素的变动，这些宏观因素的客观存在，使它决定了创业板上市公司筹资风险也是无法回避的。因此，创业板上市公司筹资风险是一种客观存在的既无法回避也无法消除的风险，创业板上市公司只能采取各种不同的方法进行防控，从而减少费用支出和利益损失，甚至是做到尽可能地避免费用和损失的产生。
2.创业板上市公司的筹资风险具有不确定性
筹资风险的不确定性是指，在一定的条件下、一定的范围内和一定的时期里，筹资风险具有不确定性和可变性。即筹资风险是否会发生、发生的时间、发生的地点以及发生的范围大小和造成的影响程度等都具有可变性和偶然性。
3.创业板上市公司的筹资风险具有可控性
筹资风险的可控性是与其不确定性相对应的，它是指创业板上市公司在进行筹资活动时，有些筹资风险是可以被预测到的，它们的发生具有一定的规律性、是有迹可循的。创业板上市公司可以把以前发生的相似事件作为参考进行数据、信息的统计，运用科学的研究、分析方法对其可能产生的筹资风险的时间、地点和影响程度等进行预测，并总结吸取经验和教训、及时采取相应的应对措施对其进行防控。
4.创业板上市公司的筹资风险具有双重性
顾名思义就是说，筹资风险兼具有利和不利之处，是把双刃剑。它既能给创业板上市公司带来的收益，又可能会造成一定的筹资风险。而风险与收益又成正比例相关的关系，即公司所面临的风险越大，则伴随着的收益也越大；公司所面临的风险越小，则伴随的收益也越小。
二、创业板上市公司筹资风险成因分析
在灵活多变的创业板市场中，上市公司作为一个独立的经济体要想在这激烈的市场竞争中生存并发展下去，更需要对筹资风险进行管控，既要应对宏观变化，又要完善内部机制和结构，这些多变的因素都可能会引起创业板上市公司的筹资风险。
（一）创业板上市公司难以应对所处市场环境的变化
1.市场利率的高低决定资金成本的大小
在我国市场经济体制之下，市场环境的变化会引起利率的变动，而市场利率的上下变动又会对上市公司资金成本的大小产生影响。当我国实行扩张性的财政政策和扩张性的货币政策时，市场上的货币供给量就会增加，货币的利率就会下降，而此时上市公司的资金成本也会有所减少；与之相反的，上市公司的资金成本则会大幅的提高，给上市公司造成财务管理上的压力。
2.汇率变化使得外币资金升值或贬值
如果公司筹集资金中包括外商、外币借款，还可能面临着汇率变动引起的筹资风险。当汇率上升时，会引起公司的外币借款升值，公司的到期要偿还的实际借款本息和就会比原借入资金额要高；反之，当汇率下降时，外币资金的贬值会使公司实际偿还的本息比原借入资金额要低。
（二）创业板上市公司资本结构不合理
资本结构是创业板上市公司进行筹资决策时的重中之重，它是指创业板上市公司的资本中各种构成项目及其之间的比例关系。一般情况下，产权比率越低，公司的长期偿债能力越强，可受保障的债权人权益越多，公司所要承担的筹资风险越小。而通常我们认为产权比率的正常比为1：1，即当产权比在100%及以下时，公司是有偿债能力的。存在负债筹资的创业板上市公司应当注意控制其负债规模，因为负债筹资既有利有弊。有利之处在于通过负债筹资可降低资金成本，增加公司的经济效益。不利之处则在于如果公司的负债规模过大容易造成企业的资本结构中各项目比例失调，从而造成了筹资风险的产生。创业板上市公司在筹资时，合理把握公司的负债规模，选择合适的筹资方式，并合理分配企业债务和权益的比例关系，将有利于缩小公司的资金运营成本，从而有效控制筹资风险的产生。
（三）创业板上市公司筹资方式选择不当
筹资方式的选择受时间、公司现状等因素的影响，所产生的筹资效果也不同。而用不同的方式同时进行筹资，所包含的筹资风险也相应的多元化，公司要依据公司性质、主营业务，管理机制等特征来确定适当的筹资方式。如果决策失误，就会使公司产生的额外支出，降低公司的经营利润，从而使得公司資金周转困难，这就会导致公司的筹资风险变大。
（四）创业板上市公司经营及决策的失败
1.公司的经营活动的失败
创业板上市公司在上市后大多以股权筹资为主要的筹资手段，其优点包括一性可筹集大额的资金且没有固定的偿还日期，还款压力较小，但同时也存在缺点，例如公司可发行的股数是经营规模成正比的，而创业板上市公司大多都是中小企业的性质，其实力不够雄厚，因此其股票发行数量也是受限的；且发行股票的资金成本较高，股民又要求获得较大的报酬且股票利息是从公司的税后利润中扣除的；同时，股票市场处于完全流通状态，经营能力弱的公司随时可能被经营能力强的公司兼并和收购，且创业板上市公司大多是家族企业，股票筹资可能导致控制权分散。 这里以天龙电光近三年的净利润为例，天空电光近几年以亏损为主，在近几年的可能退市名单中都被列入其中，其经营不善，导致该公司股价一直下跌，而且是大幅下跌，导致股民不愿再投资，其他企业也不愿再投资天龙电光，在此期间天龙电光有尝试通过资产重组来实现利润的增长，但此次尝试失败，依然出现负增长。
2.公司管理层的决策失败
通过对比创业板上市公司的实际控制人和经理人，发现，大多数创业板上市公司是由其实际控制人在经营，但是公司所有人可能并不具备经营管理公司所需的知识水平，而想要使资金增值，就只能把它放到市场中经营、运转才能达到，因此公司的经营管理者必须具备丰富的知识结构和经营管理能力，这样才能实现公司资产增值，否则可能给公司带来经营困境和财务风险。
三、创业板上市公司筹资风险对策研究
（一）提高创业板上市公司应对市场环境变化的能力
公司要想较好地发展，就必须对其所处的宏观环境进行详细的分析，尤其是对处于实时变化的市场环境，这样才能够掌握其改变的方向和规律， 。
1.针对利率的变动做出正确及时的应对
公司要认真研究资金市场的供求状况，根据利率走势，把握利率的发展趋势，进而做出合理的筹资方案。在利率水平较高时，应尽量减少筹资或只进行紧急资金的短期筹集；在利率水平处于由高向低下降时，也应尽量减少筹资，对于不得不进行的筹资活动，。
2.加强对汇率变化的趋势预测和风险管理
对于有外商投资或涉及外币的筹资，创业板上市公司应从可能造成汇率变化的因素着手，结合往年汇率变动的规律性进行趋势预测，再针对不同的变动原因确定不同的外汇管理办法，降低外汇筹资风险。与此同时，在防控筹资风险和具体防控计划方面都要作出合适的安排。
（二）确定适合创业板上市公司的最优资本结构
在上面的详细阐述中，我们知道了债务比重的重要性，因此在实际的资本结构中，企业就需要适度地去调整这个比例，确定最佳资本，使得收益和风险均合理，在调整时要以市场走向为主，如果资本利润率高，那么就可以使这个负债比大些，这样可以取得更大的收益，进而使得债务发挥杠杆的作用；但是如果其降低是，那么就采取和上述相反的做法，这样可以减低风险。对于创业板上市公司而言，需要加强对筹资管理制度的完善，从而使公司制定出更加合理的资本结构，充分发挥财务杠杆的作用，从而实现筹资风险最小化、公司价值最大化。
（三）选择适当的筹资组合方式
创业板上市公司可以选择的筹资方式有很多种，但如何选择合理的筹资组合方式，是防范创业板上市公司筹资风险的重要影响因素之一。首先，应注意优选顺序，能够进行内部筹资的，先利用内部筹资降低筹资成本，之后再进行外部筹资。其次，进行外部筹资时，选择的方式尽可能多样化。多样化的筹资组合可以降低筹资风险，而由此产生的筹资组合的综合资本成本仍是每种筹资方式的个别资本成本的加权平均值。
在2015年间，创业板上市公司宝德股份的公司经营利润受油价下跌的影响，其股价的下跌，伴随着每股收益大幅下跌，因而公司经营状况一直处于下降的低迷状态。其公司所公布的今年的季度报表显示：公司在1月到3月间的营业收入为1347万元，较去年减少了40.30%；实际公司股东所实现的股东净利为105万元，较去年减少了45.88%。当时宝德股份以发行普通股和向银行贷款为主要筹资方式，但在油价大幅下跌的行业大环境下，这两种方式并不能挽救公司现在遇到的资金运行困难的筹资风险。而在2015年下半年，宝德股份被某些媒体列入了可能退出创业板市场的上市公司的名单，宝德股份为了挽回公司形象，吸收投资，考察了两家在其所属相关行业中发展比较看好的公司，并对其进行了不同比例的股权收购，以融资租赁的方式进行公司的筹资，以此来增加投资者信心。根据宝德股份的公司声明称，此次通过融资租赁进行筹资，很好的融合了各家优势，将推動其经营利润的增长。
（四）加强创业板上市公司的经营管理和风险预测
1.制定适合公司的经营战略和内部控制制度
公司要制定相应的经营战略来增加公司的营业利润来吸引投资。首先，公司要加大研发力度，提升公司产品及服务质量，尽可能的发挥自身优势和加大宣传来争取更多的市场订单，从而增加公司利润。其次，在资金流动方面，流动资金要及时核查与统计，及时组织资金流通，提升企业资金的利用效率。另外，还要加强对存货的管理，定期盘点，并对存货进行及时边线处理，以加强企业偿还债务的能力。
针对创业板上市公司出现多次高管在IPO后就辞职的现象，创业板上市公司应加强内部治理，建立更为严格的内部控制制度，同时增加高层管理者在IPO或再融资后辞职套现的成本，并建立更加完善的股权激励制度，通过这些严明的制度控制尽力杜绝此类现象的再次发生。
2.完善筹资风险识别和预警系统以辅助决策
公司必须建立财务风险识别和预警机制，因其是抵御风险的核心体系。在存在风险的复杂环境中，只有有效的监控和管理才能使得企业规避风险，才能使得企业这条巨轮顺利的航行。其中公司财务风险预警系统是指，将公司的经营情况进行数据化处理，通过科学的方法和前人的经验教训对公司内部及外部情况进行判断和分析，并形成适合公司特点的财务指标，公司管理者和经营者就可以根据财务指标来预知公司将会面临的财务风险。所以，财务部门要及时关注与把握这些危险信号，及时识别财务风险管理过程中的风险信息，并探究原因，必要时要聘请专家定期对公司进行风险评估
一、创业板上市公司筹资风险的相关概述
（一）创业板上市公司筹资风险的概念
创业板上市公司筹资风险，是指由于多种原因而导致无法筹集到资金或导致已筹集资金使用不合理从而产生的风险。通常，公司最初的筹资目的是为了吸纳资金经营运作，后面再筹资是为了增加公司效益，增加研发投入，扩大公司的经营规模。在灵活多变的市场经济中，行情每天都不一样，创业板上市公司作为一个独立的经济体要想在这激烈的市场竞争中生存并发展下去，更需要对筹资风险进行管控，而这些多变且不定的因素都可能会引起创业板上市公司的筹资风险。
（二）创业板上市公司筹资风险的特点
1.创业板上市公司的筹资风险具有客观性
由于创业板上市公司所处的内外环境中存在市场利率、汇率等因素的变动，这些宏观因素的客观存在，使它决定了创业板上市公司筹资风险也是无法回避的。因此，创业板上市公司筹资风险是一种客观存在的既无法回避也无法消除的风险，创业板上市公司只能采取各种不同的方法进行防控，从而减少费用支出和利益损失，甚至是做到尽可能地避免费用和损失的产生。
2.创业板上市公司的筹资风险具有不确定性
筹资风险的不确定性是指，在一定的条件下、一定的范围内和一定的时期里，筹资风险具有不确定性和可变性。即筹资风险是否会发生、发生的时间、发生的地点以及发生的范围大小和造成的影响程度等都具有可变性和偶然性。
3.创业板上市公司的筹资风险具有可控性
筹资风险的可控性是与其不确定性相对应的，它是指创业板上市公司在进行筹资活动时，有些筹资风险是可以被预测到的，它们的发生具有一定的规律性、是有迹可循的。创业板上市公司可以把以前发生的相似事件作为参考进行数据、信息的统计，运用科学的研究、分析方法对其可能产生的筹资风险的时间、地点和影响程度等进行预测，并总结吸取经验和教训、及时采取相应的应对措施对其进行防控。
4.创业板上市公司的筹资风险具有双重性
顾名思义就是说，筹资风险兼具有利和不利之处，是把双刃剑。它既能给创业板上市公司带来的收益，又可能会造成一定的筹资风险。而风险与收益又成正比例相关的关系，即公司所面临的风险越大，则伴随着的收益也越大；公司所面临的风险越小，则伴随的收益也越小。
二、创业板上市公司筹资风险成因分析
在灵活多变的创业板市场中，上市公司作为一个独立的经济体要想在这激烈的市场竞争中生存并发展下去，更需要对筹资风险进行管控，既要应对宏观变化，又要完善内部机制和结构，这些多变的因素都可能会引起创业板上市公司的筹资风险。
（一）创业板上市公司难以应对所处市场环境的变化
1.市场利率的高低决定资金成本的大小
在我国市场经济体制之下，市场环境的变化会引起利率的变动，而市场利率的上下变动又会对上市公司资金成本的大小产生影响。当我国实行扩张性的财政政策和扩张性的货币政策时，市场上的货币供给量就会增加，货币的利率就会下降，而此时上市公司的资金成本也会有所减少；与之相反的，上市公司的资金成本则会大幅的提高，给上市公司造成财务管理上的压力。
2.汇率变化使得外币资金升值或贬值
如果公司筹集资金中包括外商、外币借款，还可能面临着汇率变动引起的筹资风险。当汇率上升时，会引起公司的外币借款升值，公司的到期要偿还的实际借款本息和就会比原借入资金额要高；反之，当汇率下降时，外币资金的贬值会使公司实际偿还的本息比原借入资金额要低。
（二）创业板上市公司资本结构不合理
资本结构是创业板上市公司进行筹资决策时的重中之重，它是指创业板上市公司的资本中各种构成项目及其之间的比例关系。一般情况下，产权比率越低，公司的长期偿债能力越强，可受保障的债权人权益越多，公司所要承担的筹资风险越小。而通常我们认为产权比率的正常比为1：1，即当产权比在100%及以下时，公司是有偿债能力的。存在负债筹资的创业板上市公司应当注意控制其负债规模，因为负债筹资既有利有弊。有利之处在于通过负债筹资可降低资金成本，增加公司的经济效益。不利之处则在于如果公司的负债规模过大容易造成企业的资本结构中各项目比例失调，从而造成了筹资风险的产生。创业板上市公司在筹资时，合理把握公司的负债规模，选择合适的筹资方式，并合理分配企业债务和权益的比例关系，将有利于缩小公司的资金运营成本，从而有效控制筹资风险的产生。
（三）创业板上市公司筹资方式选择不当
筹资方式的选择受时间、公司现状等因素的影响，所产生的筹资效果也不同。而用不同的方式同时进行筹资，所包含的筹资风险也相应的多元化，公司要依据公司性质、主营业务，管理机制等特征来确定适当的筹资方式。如果决策失误，就会使公司产生的额外支出，降低公司的经营利润，从而使得公司資金周转困难，这就会导致公司的筹资风险变大。
（四）创业板上市公司经营及决策的失败
1.公司的经营活动的失败
创业板上市公司在上市后大多以股权筹资为主要的筹资手段，其优点包括一性可筹集大额的资金且没有固定的偿还日期，还款压力较小，但同时也存在缺点，例如公司可发行的股数是经营规模成正比的，而创业板上市公司大多都是中小企业的性质，其实力不够雄厚，因此其股票发行数量也是受限的；且发行股票的资金成本较高，股民又要求获得较大的报酬且股票利息是从公司的税后利润中扣除的；同时，股票市场处于完全流通状态，经营能力弱的公司随时可能被经营能力强的公司兼并和收购，且创业板上市公司大多是家族企业，股票筹资可能导致控制权分散。 这里以天龙电光近三年的净利润为例，天空电光近几年以亏损为主，在近几年的可能退市名单中都被列入其中，其经营不善，导致该公司股价一直下跌，而且是大幅下跌，导致股民不愿再投资，其他企业也不愿再投资天龙电光，在此期间天龙电光有尝试通过资产重组来实现利润的增长，但此次尝试失败，依然出现负增长。
2.公司管理层的决策失败
通过对比创业板上市公司的实际控制人和经理人，发现，大多数创业板上市公司是由其实际控制人在经营，但是公司所有人可能并不具备经营管理公司所需的知识水平，而想要使资金增值，就只能把它放到市场中经营、运转才能达到，因此公司的经营管理者必须具备丰富的知识结构和经营管理能力，这样才能实现公司资产增值，否则可能给公司带来经营困境和财务风险。
三、创业板上市公司筹资风险对策研究
（一）提高创业板上市公司应对市场环境变化的能力
公司要想较好地发展，就必须对其所处的宏观环境进行详细的分析，尤其是对处于实时变化的市场环境，这样才能够掌握其改变的方向和规律， 。
1.针对利率的变动做出正确及时的应对
公司要认真研究资金市场的供求状况，根据利率走势，把握利率的发展趋势，进而做出合理的筹资方案。在利率水平较高时，应尽量减少筹资或只进行紧急资金的短期筹集；在利率水平处于由高向低下降时，也应尽量减少筹资，对于不得不进行的筹资活动，。
2.加强对汇率变化的趋势预测和风险管理
对于有外商投资或涉及外币的筹资，创业板上市公司应从可能造成汇率变化的因素着手，结合往年汇率变动的规律性进行趋势预测，再针对不同的变动原因确定不同的外汇管理办法，降低外汇筹资风险。与此同时，在防控筹资风险和具体防控计划方面都要作出合适的安排。
（二）确定适合创业板上市公司的最优资本结构
在上面的详细阐述中，我们知道了债务比重的重要性，因此在实际的资本结构中，企业就需要适度地去调整这个比例，确定最佳资本，使得收益和风险均合理，在调整时要以市场走向为主，如果资本利润率高，那么就可以使这个负债比大些，这样可以取得更大的收益，进而使得债务发挥杠杆的作用；但是如果其降低是，那么就采取和上述相反的做法，这样可以减低风险。对于创业板上市公司而言，需要加强对筹资管理制度的完善，从而使公司制定出更加合理的资本结构，充分发挥财务杠杆的作用，从而实现筹资风险最小化、公司价值最大化。
（三）选择适当的筹资组合方式
创业板上市公司可以选择的筹资方式有很多种，但如何选择合理的筹资组合方式，是防范创业板上市公司筹资风险的重要影响因素之一。首先，应注意优选顺序，能够进行内部筹资的，先利用内部筹资降低筹资成本，之后再进行外部筹资。其次，进行外部筹资时，选择的方式尽可能多样化。多样化的筹资组合可以降低筹资风险，而由此产生的筹资组合的综合资本成本仍是每种筹资方式的个别资本成本的加权平均值。
在2015年间，创业板上市公司宝德股份的公司经营利润受油价下跌的影响，其股价的下跌，伴随着每股收益大幅下跌，因而公司经营状况一直处于下降的低迷状态。其公司所公布的今年的季度报表显示：公司在1月到3月间的营业收入为1347万元，较去年减少了40.30%；实际公司股东所实现的股东净利为105万元，较去年减少了45.88%。当时宝德股份以发行普通股和向银行贷款为主要筹资方式，但在油价大幅下跌的行业大环境下，这两种方式并不能挽救公司现在遇到的资金运行困难的筹资风险。而在2015年下半年，宝德股份被某些媒体列入了可能退出创业板市场的上市公司的名单，宝德股份为了挽回公司形象，吸收投资，考察了两家在其所属相关行业中发展比较看好的公司，并对其进行了不同比例的股权收购，以融资租赁的方式进行公司的筹资，以此来增加投资者信心。根据宝德股份的公司声明称，此次通过融资租赁进行筹资，很好的融合了各家优势，将推動其经营利润的增长。
（四）加强创业板上市公司的经营管理和风险预测
1.制定适合公司的经营战略和内部控制制度
公司要制定相应的经营战略来增加公司的营业利润来吸引投资。首先，公司要加大研发力度，提升公司产品及服务质量，尽可能的发挥自身优势和加大宣传来争取更多的市场订单，从而增加公司利润。其次，在资金流动方面，流动资金要及时核查与统计，及时组织资金流通，提升企业资金的利用效率。另外，还要加强对存货的管理，定期盘点，并对存货进行及时边线处理，以加强企业偿还债务的能力。
针对创业板上市公司出现多次高管在IPO后就辞职的现象，创业板上市公司应加强内部治理，建立更为严格的内部控制制度，同时增加高层管理者在IPO或再融资后辞职套现的成本，并建立更加完善的股权激励制度，通过这些严明的制度控制尽力杜绝此类现象的再次发生。
2.完善筹资风险识别和预警系统以辅助决策
公司必须建立财务风险识别和预警机制，因其是抵御风险的核心体系。在存在风险的复杂环境中，只有有效的监控和管理才能使得企业规避风险，才能使得企业这条巨轮顺利的航行。其中公司财务风险预警系统是指，将公司的经营情况进行数据化处理，通过科学的方法和前人的经验教训对公司内部及外部情况进行判断和分析，并形成适合公司特点的财务指标，公司管理者和经营者就可以根据财务指标来预知公司将会面临的财务风险。所以，财务部门要及时关注与把握这些危险信号，及时识别财务风险管理过程中的风险信息，并探究原因，必要时要聘请专家定期对公司进行风险评估