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中图分类号：F270 文献标识码：A
摘要：我们同时研究微观经济因素中国家保护对出口的机构设置经济模式对中国上市公司的财务困境的影响，以及1995-2006年经济转型。我们发现宏观经济不稳定和制度因素对财务困境的风险率产生重要影响。那些由企业在同类宏观经济成立条件是成立的并讨论相关政策含义。
关键词：中国企业；财政困境；宏观经济；微观经济
简介
在本文中，我们研究了微观经济因素和宏观经济条件和体制对中国上市公司的财务困境的影响。使用风险回归分析，我们发现企业层面的协变量的财务困境，也为宏观经济的稳定显著作用重大影响。我们发现财务困境的风险率与在该公司上市证券交易所各不相同，所以国家所有制的效果并不显显著。还有所有权的间接影响选择股票换取中国上市公司。我们与中国和西方经济体相关的研究成果比较突出了几个重要的政策含义。陈陈（1991）定义财务困境的企业为那些“已经失去了市场价值的表现不佳，因为，他们是生产效率低下，而且很可能有较高的财务杠杆和现金流的问题。它们的价格往往是经济变化更加敏感。“因此，投资者要求持有这类股票的风险溢价，并期望得到回报承载的风险。然而，尽管是陷入财务困境的许多企业并不退出。在美国，这样的公司往往申请破产保护。破产法保护主义的立场。同样，我们对中国的数据业务出口报价公司都察觉罕见的，可以说是因为对失败公司活动状态保护。
企业之间的沉没成本和固定成本是有区别的。虽然这两种沉没成本和固定成本是独立的不同的含义。固定费用涉及的是有价值的其他企业的资产，因此在退出可以在二级市场进行交易。相比之下，沉没成本涉及到的有价值的仅用于创建它们的公司和不同的固定成本资产，带来的出口成本。企业是财务困境，但不会退出。沉没成本是很高的。
财务困境的测量必须认识到上述区分。在本文中，我们建立独立指标。该指标衡量哪个营业利润涵盖了公司的财务费用，我们研究了企业的财务困境，在公司受到保护在他们的资本门槛保证回报形式的经济模式。最后，我们提出措施来研究对公司的营业额的影响。
本文具有一定实际意义。首先，我们制定国家重点保护的一个经济模型具有较高的沉没成本和获得的资本有限的二级市场。第二，由于中国经济的重要性，了解失败的中国产业对投资者来说是重要的。三，宏观经济是财务困境的一个潜在的重要决定因素。因此，更具有普遍意义的是信用风险度量和管理中国及新兴经济体。第四，量化的制度因素。针对区域经济转型在中国的大背景下的重要作用。最后，目前的研究提供了与相关研究发达经济体比较。特别是比较分析提供了的一定转型经济背景下监管改革和机构发展。
本文的重点是新兴经济体的背景下，以现有的西方研究，提出影响我国企业的政策因素。
宏观经济条件和不稳定同时，作为微观经济因素是很重要的，公司违约的经济衰退期间显着提高。更一般地，宏观经济条件对企业违约良好的解释力，并在建模信用风险非常有用。经济周期。公司通过退出在严峻的宏观经济低迷的时期强制清盘的增加，特别是如果经济衰退是由需求冲击驱动。在宏观经济环境变化显著影响企业的财务业绩以及在英国和美国的上市公司，并找到出口的两种模式依赖于宏观经济环境，特别是宏观经济不稳定。同时，法律制度可以减少大量负面冲击的破坏性影响。
对企业动态的实证文献普遍承认在了解公司出口未观测到的异质性的重要性。
1.中国的制度背景
中国改革的步伐是渐进的，在分析期，已经看到了中国企业面临的巨大经济环境。我们讨论中国的改革相关文献对中国企业和制度背景等。
1.1机构背景
在过去的30年中，中国经济正经历复杂的转型，从中央计划向市场经济。宏观经济的自由化在这一转变中发挥了重要的作用。虽然改革的步伐一直缓和，有人认为，保留的政策和体制安排的渐进做法，应该是非常不利于经济的相关活动。
在人民币经常项目可兑换发起，但资本账户仍处于限制控制。因此，外汇市场一直保持相对落后，尤其是衍生产品市场。这可能会削弱中国企业防范汇率冲击的能力。此外，低估和相对固定的汇率制度，鼓励进口替代。中国经济更加依赖于出口和行业更容易受到波动的对外部门。与此同时，中国工业出口表现一贯稳健以减轻对外部机构的不利冲击。
同样，虽然实际利率一直比较动荡，导致对中国企业的不稳定性可能带来的影响绝不是明确的。一方面，在浮动利率非常高负债率和借贷的优势可能使中国工业特别容易受到利率波动。此外，外资银行的进入和竞争的加剧，在银行业取得的财政资源更多地集中在大型国有企业，而对小企业增加信贷约束。
2.政策影响
有几个重要的政策含义，特别是对中国经济持续转型的背景下。
首先，在这里，对外汇市场的进一步开放（特别是在衍生产品），可以提供更好的机会，中国企业防范汇率冲击。
第二，对破产公司活动状态的保护可能会减少与新的法律和重组制度的执行。这将有可能使中国企业更容易在未来的宏观经济冲击。那么良好的宏观经济管理的重要性将更加强化。特别是，从提高基线风险率明显，目前机构设置的一个重要的积极的方面似乎是提供给年轻公司强有力的保障。虽然这样的国家保护可以通过法律改革降低，充分的规定必须建立在新的立法。最后，中国迄今遵循一个比较渐进式的产业政策改革。我们的证据表明，典型的发达经济体的种业的影响尚未显现。“命令和控制”在许多发展中国家，产业政策抑制的典型的行业结构可以发现，发达经济体的发展。工业部门的进一步改革将有可能推动更为突出产业效应的出现。
3.结论
在本文中，我们研究，一方面金融困苦，和企业级的特性，另一方面宏观经济周期之间的关系，注重上市的中国公司。看到了大量的管理和体制变革在中国，而体现在商业周期和不稳定性显着变化。在中国国家重点保护确保只有极少数企业退出。因此，我们基于财务困境的合成措施进行我们的分析。使用风险回归分析，我们发现企业层面的特性有重要影响，如企业，规模，资产负债和现金流的时代。还发现国家保护和证券交易所的惩戒影响机构的影响是非常重要的。在上交所上市公司，原国有企业占主导地位，有财务困境的地震危险性较低利率相比，在深圳，香港及境外证券交易所上市的公司。最后，我们发现不稳定的利率，这凸显了稳健的货币政策的重要性产生不利影响。这些结果是强大到不可观测的异质性在企业层面，以及那些由企业在同类宏观经济成立条件共享。
我们的研究结果强调了机构在新兴市场中的重要性和宏观经济政策。此外，他们提供了与西方经济体的相关研究比较有趣的点。特别是，制定适当的市场中的重要作用被强调，因此也都在产业政策改革和法治。
进一步研究的几个线条摆脱我们的工作。首先假设：宏观经济，产业和立法改革的企业困境的过程之间的联系，需要进一步研究。二，减少的基线危险率的调查结果是有点不寻常。这一发现和解释从中国的产业动态的稳健性有待进一步研究。第三，我们对信用评分，以及巴塞尔III框架和监管在更普遍的信用管理工作的影响，还需要进一步检查。最后，虽然我们确定的财务困境，在中国工业的决定因素的新证据，需要获得的问题进行更准确的理解为其他新兴市场经济体类似的工作。
作者简介：
王幸丽，女，26岁，工作单位：安徽理工大学硕士在读。
摘要：我们同时研究微观经济因素中国家保护对出口的机构设置经济模式对中国上市公司的财务困境的影响，以及1995-2006年经济转型。我们发现宏观经济不稳定和制度因素对财务困境的风险率产生重要影响。那些由企业在同类宏观经济成立条件是成立的并讨论相关政策含义。
关键词：中国企业；财政困境；宏观经济；微观经济
简介
在本文中，我们研究了微观经济因素和宏观经济条件和体制对中国上市公司的财务困境的影响。使用风险回归分析，我们发现企业层面的协变量的财务困境，也为宏观经济的稳定显著作用重大影响。我们发现财务困境的风险率与在该公司上市证券交易所各不相同，所以国家所有制的效果并不显显著。还有所有权的间接影响选择股票换取中国上市公司。我们与中国和西方经济体相关的研究成果比较突出了几个重要的政策含义。陈陈（1991）定义财务困境的企业为那些“已经失去了市场价值的表现不佳，因为，他们是生产效率低下，而且很可能有较高的财务杠杆和现金流的问题。它们的价格往往是经济变化更加敏感。“因此，投资者要求持有这类股票的风险溢价，并期望得到回报承载的风险。然而，尽管是陷入财务困境的许多企业并不退出。在美国，这样的公司往往申请破产保护。破产法保护主义的立场。同样，我们对中国的数据业务出口报价公司都察觉罕见的，可以说是因为对失败公司活动状态保护。
企业之间的沉没成本和固定成本是有区别的。虽然这两种沉没成本和固定成本是独立的不同的含义。固定费用涉及的是有价值的其他企业的资产，因此在退出可以在二级市场进行交易。相比之下，沉没成本涉及到的有价值的仅用于创建它们的公司和不同的固定成本资产，带来的出口成本。企业是财务困境，但不会退出。沉没成本是很高的。
财务困境的测量必须认识到上述区分。在本文中，我们建立独立指标。该指标衡量哪个营业利润涵盖了公司的财务费用，我们研究了企业的财务困境，在公司受到保护在他们的资本门槛保证回报形式的经济模式。最后，我们提出措施来研究对公司的营业额的影响。
本文具有一定实际意义。首先，我们制定国家重点保护的一个经济模型具有较高的沉没成本和获得的资本有限的二级市场。第二，由于中国经济的重要性，了解失败的中国产业对投资者来说是重要的。三，宏观经济是财务困境的一个潜在的重要决定因素。因此，更具有普遍意义的是信用风险度量和管理中国及新兴经济体。第四，量化的制度因素。针对区域经济转型在中国的大背景下的重要作用。最后，目前的研究提供了与相关研究发达经济体比较。特别是比较分析提供了的一定转型经济背景下监管改革和机构发展。
本文的重点是新兴经济体的背景下，以现有的西方研究，提出影响我国企业的政策因素。
宏观经济条件和不稳定同时，作为微观经济因素是很重要的，公司违约的经济衰退期间显着提高。更一般地，宏观经济条件对企业违约良好的解释力，并在建模信用风险非常有用。经济周期。公司通过退出在严峻的宏观经济低迷的时期强制清盘的增加，特别是如果经济衰退是由需求冲击驱动。在宏观经济环境变化显著影响企业的财务业绩以及在英国和美国的上市公司，并找到出口的两种模式依赖于宏观经济环境，特别是宏观经济不稳定。同时，法律制度可以减少大量负面冲击的破坏性影响。
对企业动态的实证文献普遍承认在了解公司出口未观测到的异质性的重要性。
1.中国的制度背景
中国改革的步伐是渐进的，在分析期，已经看到了中国企业面临的巨大经济环境。我们讨论中国的改革相关文献对中国企业和制度背景等。
1.1机构背景
在过去的30年中，中国经济正经历复杂的转型，从中央计划向市场经济。宏观经济的自由化在这一转变中发挥了重要的作用。虽然改革的步伐一直缓和，有人认为，保留的政策和体制安排的渐进做法，应该是非常不利于经济的相关活动。
在人民币经常项目可兑换发起，但资本账户仍处于限制控制。因此，外汇市场一直保持相对落后，尤其是衍生产品市场。这可能会削弱中国企业防范汇率冲击的能力。此外，低估和相对固定的汇率制度，鼓励进口替代。中国经济更加依赖于出口和行业更容易受到波动的对外部门。与此同时，中国工业出口表现一贯稳健以减轻对外部机构的不利冲击。
同样，虽然实际利率一直比较动荡，导致对中国企业的不稳定性可能带来的影响绝不是明确的。一方面，在浮动利率非常高负债率和借贷的优势可能使中国工业特别容易受到利率波动。此外，外资银行的进入和竞争的加剧，在银行业取得的财政资源更多地集中在大型国有企业，而对小企业增加信贷约束。
2.政策影响
有几个重要的政策含义，特别是对中国经济持续转型的背景下。
首先，在这里，对外汇市场的进一步开放（特别是在衍生产品），可以提供更好的机会，中国企业防范汇率冲击。
第二，对破产公司活动状态的保护可能会减少与新的法律和重组制度的执行。这将有可能使中国企业更容易在未来的宏观经济冲击。那么良好的宏观经济管理的重要性将更加强化。特别是，从提高基线风险率明显，目前机构设置的一个重要的积极的方面似乎是提供给年轻公司强有力的保障。虽然这样的国家保护可以通过法律改革降低，充分的规定必须建立在新的立法。最后，中国迄今遵循一个比较渐进式的产业政策改革。我们的证据表明，典型的发达经济体的种业的影响尚未显现。“命令和控制”在许多发展中国家，产业政策抑制的典型的行业结构可以发现，发达经济体的发展。工业部门的进一步改革将有可能推动更为突出产业效应的出现。
3.结论
在本文中，我们研究，一方面金融困苦，和企业级的特性，另一方面宏观经济周期之间的关系，注重上市的中国公司。看到了大量的管理和体制变革在中国，而体现在商业周期和不稳定性显着变化。在中国国家重点保护确保只有极少数企业退出。因此，我们基于财务困境的合成措施进行我们的分析。使用风险回归分析，我们发现企业层面的特性有重要影响，如企业，规模，资产负债和现金流的时代。还发现国家保护和证券交易所的惩戒影响机构的影响是非常重要的。在上交所上市公司，原国有企业占主导地位，有财务困境的地震危险性较低利率相比，在深圳，香港及境外证券交易所上市的公司。最后，我们发现不稳定的利率，这凸显了稳健的货币政策的重要性产生不利影响。这些结果是强大到不可观测的异质性在企业层面，以及那些由企业在同类宏观经济成立条件共享。
我们的研究结果强调了机构在新兴市场中的重要性和宏观经济政策。此外，他们提供了与西方经济体的相关研究比较有趣的点。特别是，制定适当的市场中的重要作用被强调，因此也都在产业政策改革和法治。
进一步研究的几个线条摆脱我们的工作。首先假设：宏观经济，产业和立法改革的企业困境的过程之间的联系，需要进一步研究。二，减少的基线危险率的调查结果是有点不寻常。这一发现和解释从中国的产业动态的稳健性有待进一步研究。第三，我们对信用评分，以及巴塞尔III框架和监管在更普遍的信用管理工作的影响，还需要进一步检查。最后，虽然我们确定的财务困境，在中国工业的决定因素的新证据，需要获得的问题进行更准确的理解为其他新兴市场经济体类似的工作。
作者简介：
王幸丽，女，26岁，工作单位：安徽理工大学硕士在读。