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[摘 要] 企业从其创业到衰退的整个过程中,由于所处内外部环境的差异,面临的风险内容及特征不断变化,直接影响着企业的生存与发展。本文根据企业不同阶段的风险特征,提出了基于动态风险控制的财务可持续发展战略。在这个没有真正的起点和终点的动态过程中,以动态风险控制为基础的财务战略规划,不断为企业寻求成功机会及减少失败损失,更具有全局性特征。
[关键词] 动态风险控制;财务;可持续发展战略
doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2010 . 01 . 012
[中图分类号]F275 [文献标识码]A[文章编号]1673 - 0194(2010)01 - 0029 - 03
一、引 言
在当今,市场经济规律体现得更加明显,使企业的生产经营与管理面临着巨大风险,企业变得很难适应,其中不乏许多企业以失败退出。如何使企业保持目前的竞技状态,而且在未来能取得更加良好的发展势头,成为企业越来越重视的问题。 战略的实施过程就是一个解决问题的过程,如果企业内外部环境发生了很大的变化(一般是由于社会经济的变化引起的风险),以至在原定的战略无法实施(或部分不可行)的情况下,就需要进行较大的调整。真正科学的战略应是为适应环境条件的不断演变而保持动态的决策过程,是一个对未预料到的风险事件及时做出反应的过程。可持续发展战略就是在考虑当前发展的需要的同时,重点考虑未来发展的需要,即不以换取目前的利益而牺牲后期的利益,同时面对不可预期的风险环境,持续保持竞技状态,化不确定为确定的发展战略。基于动态风险控制的财务可持续性发展战略是根据企业内外部环境的状况和趋势,对企业资金运营的目标、结构、方式等进行长期和系统的动态规划,旨在为提高企业的长期竞争力提供可靠的资金保证。
二、风险控制与控制工具
一般来说,预期的结果就是所谓的预期收益,影响这一结果不能实现的不确定性就是风险。在当今时代,风险的形象正在以空前的速度改变着。现代企业作为市场竞争的主体,能否有效地控制和管理风险,实现风险的分散与转化,已成为其能否健康发展的关键。企业动态风险控制是企业风险管理发展的新内容,它通过采用一种时空立体的方法控制风险,从而使企业能以更快的速度、更高的技巧和更强的信心去追求实现战略性增长的机遇。
(一)风险控制工具
风险控制的目标是为了避免损失的发生,针对不同类型及阶段的风险,可以采用的风险控制工具主要有:风险回避、避免损失、风险转移。
风险回避是企业在不确定环境中,以回避资产、人以及有可能导致损失的项目来达到控制风险目的的一种方式。该模式又可细分为预防性风险回避和完全放弃两种,二者的区别在于预防性风险回避是通过完全控制风险的来源来消除风险,而完全放弃则是以完全放弃项目的方式回避风险。
避免损失是指公司对风险过高的项目采取预防的措施,把风险带来的损失降至可接受的水平。控制损失主要的预防策略是把项目的规模缩小,使其风险降低;同时,通过控制项目发展的速度,对于因发展及变化带来的边际风险预留足够的时间加以监管及处理。一般是通过改变风险的来源、风险来源存在的环境、介入风险来源和环境互相影响来实现的。
风险转移是将风险转移到参与风险计划的其他人身上,而风险转移可以分为财务性风险转移和非财务性风险转移。财务性风险转移一般包括保险类风险转移和非保险类风险转移。保险类风险转移是通过保险合同去对冲风险,以投保的方式将风险转移到其他人身上,而非保险类风险转移的对象通常是商业合作伙伴,如通过和企业关系密切的银行以及其他非银行的金融机构以贸易信贷的形式或其他方法将风险转移给商业伙伴;另外还可以采用对冲的方式将风险转移到衍生工具的参与者身上。而非财务性风险转移则是将与风险有关的物业或项目转移到第三方,此方法和完全放弃控制风险方式很相似,所不同的是完全控制的风险回避方式没有风险承担的第三方,而风险转移方式下必须有第三方的存在;另外企业还可以在保留物业及项目的情况下,通过契约的形式将风险转移给第三方。
(二)企业风险与控制分析
基于风险分析与控制的需要,本文将企业营运过程中面临的风险划分为经营风险和财务风险。
1. 经营风险与控制
一般来说,经营风险受企业产品市场需求、产品价格、产品成本等因素变动的影响,如果销售和成本水平发生变化,就会引起息税前利润发生变化,而固定性成本的存在则放大息税前利润的变动性,如果固定的成本不能得到补偿,则 “潜在的不利”就会成为“真实损失”,但在实现的盈利大于固定成本的情况下这种风险就会成为利益。由于这种风险是在销售和成本水平变动的条件下被“激活”的,销售及成本水平的控制会在一定程度上使企业失去因为经营杠杆带来的经营利益,而当风险随着企业生产范围扩大时,风险回避成为不可能的选择。相比较而言,因为避免损失可以通过控制项目发展的速度,对于发展及变化带来的边际风险预留足够的时间加以监管及处理,所以更适用于经营风险的控制。
2 . 财务风险与控制
财务风险是企业在利用财务杠杆时,除经营风险以外增加的风险。财务风险主要存在于企业筹资过程中,由于不当利用财务杠杆而导致企业所有者收益发生异常波动而带来的风险。但当固定性的支出能得到补偿的情况下,财务杠杆风险就会成为财务杠杆利益。按照可持续发展战略的要求,应在可控的情况下,实现利益与风险的最佳调控,即采用风险回避的方式控制期限短、风险大的债务资本,同时采用一定程度的风险转移,这样既控制了风险,同时又保证了必要的报酬。如果项目的风险较高,但又不可能完全回避,此时最佳的办法是采用避免损失或风险转移的方式将风险带来的损失降至可接受的水平。
3. 总体风险与控制
总体风险又称联合风险,是综合企业经营与财务因素形成的总风险。当企业总体风险非常高时,如果投机成功,企业的风险溢酬会很高,但如果失败,可能会导致企业彻底失败甚至破产。通常情况下,公司的核心业务趋于成熟或者转向其他领域时,经营风险会下降,相应的,财务风险开始增大。这种情况下,可以通过组合风险控制工具实现两种风险的适度分散,提高总的风险溢酬,以达到可持续发展战略的要求,即将联合风险出现的可能性降低到最低水平的目标,实现企业的可持续发展。
三、动态模式的财务可持续发展战略
战略发展结构清晰与否,不仅关系着企业集团财务战略定位的准确性,而且也直接决定着整体资源配置的有序性与运转的高效率性,对企业集团的存亡与兴衰具有至关重要的影响。
(一)财务可持续发展战略
可持续发展是20世纪80年代随着人们对全球环境与发展问题的广泛讨论而提出的一个概念。可持续发展观作为人类迈向21世纪的共同发展战略,在1992年里约热内卢召开的联合国环境和发展大会(UNCED)上,第一次落实为全球的行动。可持续发展理论研究的重点是人类社会在经济增长的同时如何适应并满足生态环境的承载能力,以及人口、环境、生态和资源与经济的协调发展。
财务可持续发展战略就是在引入可持续发展理念前提下, 以可持续发展的企业财务战略目标为出发点, 以企业收益和风险平衡为重点, 根据企业发展的不同时期选择不同的财务战略, 并在企业发展过程中, 始终形成可持续发展的财务战略,不断追求企业价值最大化, 从而保障企业的可持续发展。具体而言,财务可持续发展战略就是在考虑当前企业发展过程中资金运作的同时,保持资金的弹性,重点考虑未来发展的需要,而非销售量的盲目增长、规模的盲目扩大和短期效益。同时财务可持续发展也意味着面对不可预期的项目要保持适度风险、化不确定为确定的一种发展观。这就要求企业充分关注风险的变化,根据各经营周期企业发展的特点,调整战略,既考虑当前发展的需要,同时还可以兼顾未来发展的需要,实现短期利益与长期利益的双赢。总之,财务可持续发展的战略是对传统财务战略的改造和完善,在追求企业价值的可持续增长及长期效益的同时, 实现人类社会和生态环境的协调发展。
(二)各期动态规划
风险体现了实际结果与预期结果的差异程度,它是在给定的客观情况下,在特定的发展期间内发生的,表现出阶段性的特点。我们研究风险控制的目的是希望回避风险的负面影响,把损失降至最低。财务战略的动态规划,要求根据情况的变化,对项目的风险进行合理的分析,把握引起风险的关键因素,及时有效地制定动态、弹性财务战略,体现了可持续发展观——化不确定为确定的理念。风险动态分析如表1所示。
1. 创业期
这一时期,大多数公司认为经营风险比财务风险更重要。因此,从总体上看,创业期企业的财务战略安排应是关注经营风险,尽量降低财务风险。与此相适应,企业创业期适宜通过权益资本筹资,建立牢固的财务基础,以保证企业的生存和未来的成长。创业期企业一般不宜采取负债筹资,这是因为:一方面,创业期企业发生财务危机的风险很大,债权人出借资本要以较高的风险溢价为前提条件,从而企业的筹资成本会很高;另一方面,创业期企业一般没有或只有很少的应税收益,利用负债经营不会给企业带来节税效应。至于权益筹资,由于创业期企业盈利能力较差,投资有完全失败的潜在可能,因此风险投资者在其中起很大作用。
2. 成长期
企业成长期,有规则的经营风险仍然很高,企业应采取以实现企业资产规模快速扩张为目的的财务战略。首先,现金需求量大,企业须大量地进行外部筹资,虽然以权益资本为主,但融资财务计划中应加大负债的内容。负债虽然会加大财务风险,但同时也能为企业带来丰厚的财务杠杆利益,又能防止净资产收益率和每股收益的稀释。企业应根据一定资产数额,按照需要与可能安排适量的负债,制订融资财务计划,同时,还应根据负债的情况制订出还款计划,这是非常必要的。企业应立足市场,建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络,及时地对财务风险进行预测和防范,制订适合企业实际情况的风险规避方案,通过合理的筹资结构来分散风险,避免由于决策失误而造成的财务危机,把风险减少到最低限度。
3. 成熟期
在成熟期现金需求量有所减少,一般应采取以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的的财务战略。这一阶段企业可能有现金结余,有规则的财务风险会加大,企业应将尽可能优化现有资源的配置和提高现有资源的使用效率及效益作为首要任务,将利润积累作为实现企业资产规模扩张的基本资金来源。为了防止过重的利息负担,企业应对利用负债实现企业资产规模和经营规模的扩张持十分谨慎的态度。通过这一财务战略的实施,能提高资金的使用效率,使资金规划更加合理。
4. 衰退期
在衰退期现金需求量持续减少,最后经受亏损,企业应采取以预防出现财务危机和求得生存为目的的财务战略。企业应将减少现金流出和增加现金流入作为首要任务,通过采取削减分部和精简机构等措施,盘活存量资产,节约成本支出,集中一切可以集中的人力,用于企业的核心产品。此举既可以增强企业主导产品的市场竞争力,同时随着固定性支出的减少,企业经营风险将大幅降低。这一时期因主要的筹资渠道是借款,因此财务风险非常高,但可以部分与最后发展阶段较低的经营风险相抵消。
四、结 语
财务可持续发展战略,其目标定位依托企业集团的战略发展结构规划,即管理总部或母公司为谋求竞争优势并实现整体价值最大化目标所确立的企业集团资源配置与未来发展必须遵循的总体思路、基本方向与运行轨迹。基于动态风险控制的财务可持续发展战略是以全局及整体经济活动为研究对象,以风险总量控制为出发点,为谋求企业良好的财务状况和经营成果做出的理性筹划,决定着企业资源配置的取向和模式,也决定着企业的经营战略与管理效率。
主要参考文献
[1] 王辉. 基于可持续发展的企业财务战略模式[J].财会通讯:理财版,2008(8).
[2] 陈业华,刘甜甜. 基于生命周期的虚拟企业风险控制策略[J].管理现代化,2008(6).
[3] 刘海强. 从企业战略看公司未来的财务战略[J]. 财务与会计,2007(2).
[4] 杨激文. 企业财务战略执行力浅析[J]. 财会通讯:综合版,2005(4).
[5] 杨雄胜. 高级财务管理[M] .大连:东北财经大学出版社,2005.
[6] John R Graham,Campbell R Harvey. The Theory and Practice of Corporate Finance: Evidence from the Field[J]. Journal of Financial Economics,2001,60(2/3):187-243.
[关键词] 动态风险控制;财务;可持续发展战略
doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2010 . 01 . 012
[中图分类号]F275 [文献标识码]A[文章编号]1673 - 0194(2010)01 - 0029 - 03
一、引 言
在当今,市场经济规律体现得更加明显,使企业的生产经营与管理面临着巨大风险,企业变得很难适应,其中不乏许多企业以失败退出。如何使企业保持目前的竞技状态,而且在未来能取得更加良好的发展势头,成为企业越来越重视的问题。 战略的实施过程就是一个解决问题的过程,如果企业内外部环境发生了很大的变化(一般是由于社会经济的变化引起的风险),以至在原定的战略无法实施(或部分不可行)的情况下,就需要进行较大的调整。真正科学的战略应是为适应环境条件的不断演变而保持动态的决策过程,是一个对未预料到的风险事件及时做出反应的过程。可持续发展战略就是在考虑当前发展的需要的同时,重点考虑未来发展的需要,即不以换取目前的利益而牺牲后期的利益,同时面对不可预期的风险环境,持续保持竞技状态,化不确定为确定的发展战略。基于动态风险控制的财务可持续性发展战略是根据企业内外部环境的状况和趋势,对企业资金运营的目标、结构、方式等进行长期和系统的动态规划,旨在为提高企业的长期竞争力提供可靠的资金保证。
二、风险控制与控制工具
一般来说,预期的结果就是所谓的预期收益,影响这一结果不能实现的不确定性就是风险。在当今时代,风险的形象正在以空前的速度改变着。现代企业作为市场竞争的主体,能否有效地控制和管理风险,实现风险的分散与转化,已成为其能否健康发展的关键。企业动态风险控制是企业风险管理发展的新内容,它通过采用一种时空立体的方法控制风险,从而使企业能以更快的速度、更高的技巧和更强的信心去追求实现战略性增长的机遇。
(一)风险控制工具
风险控制的目标是为了避免损失的发生,针对不同类型及阶段的风险,可以采用的风险控制工具主要有:风险回避、避免损失、风险转移。
风险回避是企业在不确定环境中,以回避资产、人以及有可能导致损失的项目来达到控制风险目的的一种方式。该模式又可细分为预防性风险回避和完全放弃两种,二者的区别在于预防性风险回避是通过完全控制风险的来源来消除风险,而完全放弃则是以完全放弃项目的方式回避风险。
避免损失是指公司对风险过高的项目采取预防的措施,把风险带来的损失降至可接受的水平。控制损失主要的预防策略是把项目的规模缩小,使其风险降低;同时,通过控制项目发展的速度,对于因发展及变化带来的边际风险预留足够的时间加以监管及处理。一般是通过改变风险的来源、风险来源存在的环境、介入风险来源和环境互相影响来实现的。
风险转移是将风险转移到参与风险计划的其他人身上,而风险转移可以分为财务性风险转移和非财务性风险转移。财务性风险转移一般包括保险类风险转移和非保险类风险转移。保险类风险转移是通过保险合同去对冲风险,以投保的方式将风险转移到其他人身上,而非保险类风险转移的对象通常是商业合作伙伴,如通过和企业关系密切的银行以及其他非银行的金融机构以贸易信贷的形式或其他方法将风险转移给商业伙伴;另外还可以采用对冲的方式将风险转移到衍生工具的参与者身上。而非财务性风险转移则是将与风险有关的物业或项目转移到第三方,此方法和完全放弃控制风险方式很相似,所不同的是完全控制的风险回避方式没有风险承担的第三方,而风险转移方式下必须有第三方的存在;另外企业还可以在保留物业及项目的情况下,通过契约的形式将风险转移给第三方。
(二)企业风险与控制分析
基于风险分析与控制的需要,本文将企业营运过程中面临的风险划分为经营风险和财务风险。
1. 经营风险与控制
一般来说,经营风险受企业产品市场需求、产品价格、产品成本等因素变动的影响,如果销售和成本水平发生变化,就会引起息税前利润发生变化,而固定性成本的存在则放大息税前利润的变动性,如果固定的成本不能得到补偿,则 “潜在的不利”就会成为“真实损失”,但在实现的盈利大于固定成本的情况下这种风险就会成为利益。由于这种风险是在销售和成本水平变动的条件下被“激活”的,销售及成本水平的控制会在一定程度上使企业失去因为经营杠杆带来的经营利益,而当风险随着企业生产范围扩大时,风险回避成为不可能的选择。相比较而言,因为避免损失可以通过控制项目发展的速度,对于发展及变化带来的边际风险预留足够的时间加以监管及处理,所以更适用于经营风险的控制。
2 . 财务风险与控制
财务风险是企业在利用财务杠杆时,除经营风险以外增加的风险。财务风险主要存在于企业筹资过程中,由于不当利用财务杠杆而导致企业所有者收益发生异常波动而带来的风险。但当固定性的支出能得到补偿的情况下,财务杠杆风险就会成为财务杠杆利益。按照可持续发展战略的要求,应在可控的情况下,实现利益与风险的最佳调控,即采用风险回避的方式控制期限短、风险大的债务资本,同时采用一定程度的风险转移,这样既控制了风险,同时又保证了必要的报酬。如果项目的风险较高,但又不可能完全回避,此时最佳的办法是采用避免损失或风险转移的方式将风险带来的损失降至可接受的水平。
3. 总体风险与控制
总体风险又称联合风险,是综合企业经营与财务因素形成的总风险。当企业总体风险非常高时,如果投机成功,企业的风险溢酬会很高,但如果失败,可能会导致企业彻底失败甚至破产。通常情况下,公司的核心业务趋于成熟或者转向其他领域时,经营风险会下降,相应的,财务风险开始增大。这种情况下,可以通过组合风险控制工具实现两种风险的适度分散,提高总的风险溢酬,以达到可持续发展战略的要求,即将联合风险出现的可能性降低到最低水平的目标,实现企业的可持续发展。
三、动态模式的财务可持续发展战略
战略发展结构清晰与否,不仅关系着企业集团财务战略定位的准确性,而且也直接决定着整体资源配置的有序性与运转的高效率性,对企业集团的存亡与兴衰具有至关重要的影响。
(一)财务可持续发展战略
可持续发展是20世纪80年代随着人们对全球环境与发展问题的广泛讨论而提出的一个概念。可持续发展观作为人类迈向21世纪的共同发展战略,在1992年里约热内卢召开的联合国环境和发展大会(UNCED)上,第一次落实为全球的行动。可持续发展理论研究的重点是人类社会在经济增长的同时如何适应并满足生态环境的承载能力,以及人口、环境、生态和资源与经济的协调发展。
财务可持续发展战略就是在引入可持续发展理念前提下, 以可持续发展的企业财务战略目标为出发点, 以企业收益和风险平衡为重点, 根据企业发展的不同时期选择不同的财务战略, 并在企业发展过程中, 始终形成可持续发展的财务战略,不断追求企业价值最大化, 从而保障企业的可持续发展。具体而言,财务可持续发展战略就是在考虑当前企业发展过程中资金运作的同时,保持资金的弹性,重点考虑未来发展的需要,而非销售量的盲目增长、规模的盲目扩大和短期效益。同时财务可持续发展也意味着面对不可预期的项目要保持适度风险、化不确定为确定的一种发展观。这就要求企业充分关注风险的变化,根据各经营周期企业发展的特点,调整战略,既考虑当前发展的需要,同时还可以兼顾未来发展的需要,实现短期利益与长期利益的双赢。总之,财务可持续发展的战略是对传统财务战略的改造和完善,在追求企业价值的可持续增长及长期效益的同时, 实现人类社会和生态环境的协调发展。
(二)各期动态规划
风险体现了实际结果与预期结果的差异程度,它是在给定的客观情况下,在特定的发展期间内发生的,表现出阶段性的特点。我们研究风险控制的目的是希望回避风险的负面影响,把损失降至最低。财务战略的动态规划,要求根据情况的变化,对项目的风险进行合理的分析,把握引起风险的关键因素,及时有效地制定动态、弹性财务战略,体现了可持续发展观——化不确定为确定的理念。风险动态分析如表1所示。
1. 创业期
这一时期,大多数公司认为经营风险比财务风险更重要。因此,从总体上看,创业期企业的财务战略安排应是关注经营风险,尽量降低财务风险。与此相适应,企业创业期适宜通过权益资本筹资,建立牢固的财务基础,以保证企业的生存和未来的成长。创业期企业一般不宜采取负债筹资,这是因为:一方面,创业期企业发生财务危机的风险很大,债权人出借资本要以较高的风险溢价为前提条件,从而企业的筹资成本会很高;另一方面,创业期企业一般没有或只有很少的应税收益,利用负债经营不会给企业带来节税效应。至于权益筹资,由于创业期企业盈利能力较差,投资有完全失败的潜在可能,因此风险投资者在其中起很大作用。
2. 成长期
企业成长期,有规则的经营风险仍然很高,企业应采取以实现企业资产规模快速扩张为目的的财务战略。首先,现金需求量大,企业须大量地进行外部筹资,虽然以权益资本为主,但融资财务计划中应加大负债的内容。负债虽然会加大财务风险,但同时也能为企业带来丰厚的财务杠杆利益,又能防止净资产收益率和每股收益的稀释。企业应根据一定资产数额,按照需要与可能安排适量的负债,制订融资财务计划,同时,还应根据负债的情况制订出还款计划,这是非常必要的。企业应立足市场,建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络,及时地对财务风险进行预测和防范,制订适合企业实际情况的风险规避方案,通过合理的筹资结构来分散风险,避免由于决策失误而造成的财务危机,把风险减少到最低限度。
3. 成熟期
在成熟期现金需求量有所减少,一般应采取以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的的财务战略。这一阶段企业可能有现金结余,有规则的财务风险会加大,企业应将尽可能优化现有资源的配置和提高现有资源的使用效率及效益作为首要任务,将利润积累作为实现企业资产规模扩张的基本资金来源。为了防止过重的利息负担,企业应对利用负债实现企业资产规模和经营规模的扩张持十分谨慎的态度。通过这一财务战略的实施,能提高资金的使用效率,使资金规划更加合理。
4. 衰退期
在衰退期现金需求量持续减少,最后经受亏损,企业应采取以预防出现财务危机和求得生存为目的的财务战略。企业应将减少现金流出和增加现金流入作为首要任务,通过采取削减分部和精简机构等措施,盘活存量资产,节约成本支出,集中一切可以集中的人力,用于企业的核心产品。此举既可以增强企业主导产品的市场竞争力,同时随着固定性支出的减少,企业经营风险将大幅降低。这一时期因主要的筹资渠道是借款,因此财务风险非常高,但可以部分与最后发展阶段较低的经营风险相抵消。
四、结 语
财务可持续发展战略,其目标定位依托企业集团的战略发展结构规划,即管理总部或母公司为谋求竞争优势并实现整体价值最大化目标所确立的企业集团资源配置与未来发展必须遵循的总体思路、基本方向与运行轨迹。基于动态风险控制的财务可持续发展战略是以全局及整体经济活动为研究对象,以风险总量控制为出发点,为谋求企业良好的财务状况和经营成果做出的理性筹划,决定着企业资源配置的取向和模式,也决定着企业的经营战略与管理效率。
主要参考文献
[1] 王辉. 基于可持续发展的企业财务战略模式[J].财会通讯:理财版,2008(8).
[2] 陈业华,刘甜甜. 基于生命周期的虚拟企业风险控制策略[J].管理现代化,2008(6).
[3] 刘海强. 从企业战略看公司未来的财务战略[J]. 财务与会计,2007(2).
[4] 杨激文. 企业财务战略执行力浅析[J]. 财会通讯:综合版,2005(4).
[5] 杨雄胜. 高级财务管理[M] .大连:东北财经大学出版社,2005.
[6] John R Graham,Campbell R Harvey. The Theory and Practice of Corporate Finance: Evidence from the Field[J]. Journal of Financial Economics,2001,60(2/3):187-243.