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本文采用2005年至2007年已完成股改的上市公司数据,实证研究了第一大机构股东与公司价值之间的关系。结果发现,第一大机构股东持股比例与公司价值存在非线性的＂锯齿型＂关系。随着第一大机构持股比例的增加,公司价值先提高、后降低、再提高。研究结论在一定程度上说明了大力发展机构投资者政策的合理性以及机构投资者入主上市公司产生的积极影响,同时也指出第一大机构股东持股比例不同会对公司价值产生不同的影响。