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文章以1930—1933年美国金融系统危机为背景，解释了银行挤兑和大量违约如何影响金融中介的效率，讨论了金融效率降低可能通过哪些渠道影响总产出，分析了国际上金融与总产出的联系。研究表明，大萧条传播过程中共有三种非货币机制：以金融恐慌为核心的非货币传导机制是经济危机恶化的重要原因；通货紧缩引发金融危机，继而产生金融恐慌，银行信贷政策随之调整，央行随之干预，这一系列不恰当的货币政策通过影响信用成本、市场机会转化为供给层面的阻碍经济复苏的机制；金本位制进一步向全世界传导通货紧缩，进而形成传播大萧条的第三种非货币机制。终止金融恐慌必须修复金融系统以及相应的经济制度安排。