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前言：在前几期《理财课堂》中，我们邀请了不同的专家分享了他们股票投资心得，有关于如何参考公司财务报表、判断市盈率的、也有技术面的K线交易量等等。在岁末将至的12期，我们特别邀请了吴楠老师为我们梳理选股的六步------之前的知识不可或缺，但仅仅是作为选择股票的一个参考要素，只有将这些因素有机的串联起来，我们才能从整个过程着眼做到明智的股票投资。
专家导语：明确方向永远比选股票重要
每个人在买股票之前都要明确一点，自己究竟是要投资，还是要投机；自己要投入多少资金，希望获得多少收益，能够承受多少损失。选自己，永远比选股票重要，因为，只有确定了这些因素之后，才能有正确的投资决策。如果您选择投资，那么您需要注意以下将要说的若干方面，如果您选择投机，那么您所需要关注的就更多了，比如K线图短期趋势、各种热点题材，甚至是各种正面负面的消息和大资金的集体流向。当然，选择自己也不一定是固定的，您也可以兼顾投机和投资，只要您能坚定的执行自己的选择，就会有更大成功的可能，所以要相信自己，并且理性地制订计划和坚决地执行自己的计划，不能贪心冒进或者退缩不前。在确定了自己的投资目标，投资大致方式之后才需要去关注市场。当你关注市场的时候有很多因素都需要我们去了解，而这些因素相互之间也是互有影响的。
1.第一步
判断有投资前景的行业
每个行业都有自己的产生、发展、成熟和衰落的过程，例如，美国股票市场建立初期，铁路股票是绝好的上升期，那时候铁路股以及和铁路相关的钢铁股等都处于一个飞速的上升期，而渐渐的随着铁路网络的建立，赢利水平开始降低，人们的预期也开始降低。再随着美国高速公路网络的日渐成熟，铁路股逐渐淡出了人们的视线。而前几年，“.com”公司的异军突起，造成了凡是和网络沾边的公司都爆炸性增长，造就了无数亿万富翁，直至今日，网络公司依旧炙手可热，这就是历史发展的机遇。所以，掌握行业发展的脉搏，是价值投资的一个重要条件，因此我们可以得到第一个结论，合理的投资是跟随处于上升期或者是成熟期的企业一同发展。
比如现在的传媒类股票，歌华有线（600037），作为一个新兴的行业，在股市最萧条的岁月（2005年4月到现在），依旧保持着强劲的增长，看复权以后的图形，只要伴随着中国传媒事业的发展，就可以不断的获得超过基准收益。
２.第二步
公司业绩才是支撑股票的基础
公司的报表业绩，是选择一个股票的重要条件。投资一个持续亏损的公司，要么就是你希望买到一个重组的黑马，要么，就是你就是觉得自己钱太多，可以肆意挥霍。这个时候，你的投资理念的区别就会被放大。因为，一个公司的业绩的变化，如果你是投机，很简单，业绩上涨可以做多，业绩下降可以做空，不需要太多分析，只需要密切关注。
比如南宁糖业和广船国际，他们都得宜于业绩的爆发型增长，短期内出现了连续拉升。但是对于一个投资人来说，可能仅仅关注到这个层面还不够。你必须还要注意到，业绩大幅度提高的原因以及业绩增长是否可以持久。
南宁糖业增长背后：糖价飙升
糖价格的提升，南宁糖业今年1至9月实现净利润同比增长142倍, 今年1至9月每股收益达0.51元，预计2006年度同比增长300%以上。其中机制糖是公司主要盈利来源，美国纽约原糖期货上涨行情带动，延续了2005年下半年糖价不断上升的势头，糖价从年初4400 元/吨涨至2 月最高达5600元/吨，给公司带来巨大利润。但好景不长，国际原糖价格在之后有较大幅度回落，加上国家有关部门出台了投放120万吨储备糖入市拍卖以平抑糖价的消息影响，而目前糖价已下滑至4400元/吨左右, 三季度业绩中业绩预警表明,每股收益-0.16元, 同比减少900%；净资产收益率为-3.45%。如果糖价继续下跌,则公司明年净利润将会受此影响出现大幅震荡。
而广船国际则更复杂，除了造船订单增多，开工充分，主营业务收入稳定这一条之外，公司还因为拥有的一块土地的重新估价大幅度上升，可能给公司带来远远超过预期的额外收益，给市场提供了巨大的想象空间。因此在该地块估价之后，其该股出现了连续的涨停。
我们需要考虑的是：这样的增长中哪些可以持续，哪些是一次性的。看以下的相应业绩数据，从每一个季度的收益、利润或资产的情况都是上涨的势头，可能给股票价格的持续增长提供了一些理由。但是类似土地出售等获得收益的可能性，都不能作为持续增长的因素加以考虑。因此，如果公司报表中出现出售固定资产或者子公司等项目的收入，我们都应该在赢利中扣除，再重新对其以后的走势定位。
不能单看盈亏
同样，反过来，亏损也要分析，为什么会发生这样的亏损，如果，一个公司一直维持着稳定的赢利水平，只是由于某笔订单款项没有收回导致的亏损，就不可怕，可怕的是制度性亏损和习惯性亏损。哈慈集团，曾经叱咤风云，但是由于产品不再适销，公司没有在市场已经变化的时候作出适当的反应，反映在股票价格上就是一路下跌，最终进入三板市场。
实际上，单纯的看公司业绩数据也是不尽合理的，我们同时还应该看公司业绩增长速度与资本扩张速度的比值。比如振华港机，它从2002年到2005年的业绩增长速度远远大于总资本增长速度，并且一直采取配送政策，所以总股本一直在扩大，但是吸纳的资金却没有增加利润增长速度和总资本增长速度的比值03和05年都接近2，04年也有1.6左右。而且是内生增长，就是说通过企业自身的增长而产生的，比如内部技术革新、原材料价格下降、生产效率提高等等，并不在于资本的扩张等方式，这样的股票价格上涨是有理性支撑的。
再如上港集团，今年1月到10月的业绩虽然也大幅度提高，但是由于其整体上市，总资本量提高非常快，所以得到的比例并不高，这样的股票理论上提升的速度就会比较慢。这一现象的原因是，资本利用率的问题。经济学上有边际效益问题，当依靠资本的扩张速度大于利润增长速度的时候，每一份资本所获得的收益就会下降，在不考虑其他因素的情况下，股票的市盈率增长率会下降，那么股票价格增长速度就会下降。
3.第三步
企业成长性
同样的行业发展趋势中，每个企业的发展状况和业务前景都会有区别，在生产产品市场状况最同质化的钢铁股版块，其发展状况也有很大差距。每个企业由于它自己的定位不同，历史条件不同，地域条件的不同，政策条件不同甚至细致到产品能力、研发能力的不同，都会导致下一步股票价格的波动。比如，宝钢就可以纵横资本市场，不断的对中国的中小钢铁企业发出收购邀约，每次邀约都会引起资本市场的巨大波动，同时还代表中国所有的钢铁企业去和铁矿石商进行谈判。同样作为钢铁企业的八一钢铁一直都是被收购的目标。
从产品的前景来说，生产H型钢材的马钢就由于国家对于铁路的固定资产投入的超过100%的增长而获得更高的收益预期。在国内冷轧钢板水平领先的宝钢就可以借助汽车生产和销售的增长提高自己的收益。这还是在产品同质化相对严重的钢铁领域。所以我们又得到了另外一个结论，应该投资一个政策偏向，产品长期看好，有比较竞争优势的股票。
4.第四步
市场估值水平
再好的股票都有涨有跌，没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票。一个再好的企业，赢利能力再强，也有被高估的可能。比如，今年上半年的洪都航空，这个股票基本面良好，赢利能力有保证，航空股，军工题材，发展前景也很可观。但是正是由于其被一致看好，市场的盲目性追捧让其价格在十月上涨至35元，同时，其赢利能力却不可能支撑如此高的股票价格，市场冷静下来后发现了对其股票价格的高估，其市盈率（PE=190倍）已经远远超过了其他所有的航空股市盈率（PE约50倍），于是，其股票价格开始了调整。股改之后，其赢利没有达到人们的预期，其“政策红利”也没有得到市场的广泛认同，10月，大盘日渐走高，它不但没有走高，反而放量下挫。因此，合理的估价也是非常重要的。反过来说，洪都航空在经历了这一次调整之后（股改后到近期），估价回归之后，是否合理还需要市场的检验。其实，只要是好的企业，有赢利能力的企业，总归是会被发现的，比如最近钢铁的飞速上涨就是价值回归的过程，放在全球任何一个市场，PE等于5的钢铁版块都是被严重低估的。于是从10月底开始，钢铁股开始了估值回归的旅行，而且到今天还没有结束。
5.第五步
选择题材
股票市场有一个提前量，一切真实发生的东西，虽然会对股票价格造成影响，但是这并不是主要的波动的原因。主要的原因是，知道又不确定。可以这么说，资金爱追梦，各种各样的题材就是一个又一个美丽的蓝图，我们要做的不仅仅是听别人给我们描述美丽的梦幻，还要分析这个梦想成真的可能性。比如说，思源电器这个企业，在去年，就描述了国家电网改造对他们的美丽远景：首先，出发点是建设节约型社会，要改造农电和城电网络，而他们可以从中分一杯羹。到今年的在固定资产投资受到大幅度调控的时候，电网建设的确呈现大幅度上升势头，与此同时，该企业股票，从2004年底开始，复权价格可以说一直处在上升通道，就是因为大家开始只是纯粹的相信一个梦想，现在大家认同了他们的蓝图，开始确认了增长，梦想的泡泡真的成为了现实，而且更重要的是，它的定单已经到了2008年，梦想得以延续，甚至还有更大更高远的故事可以去说，并确保相当时间的增长。风险低而可能的收益高，这样的题材自然会受到资金的追捧。
当然，这样的故事并不是每个都能成功，如果不成功，所有的梦幻编制出的价格，都会回到原地。所以说，吹泡泡，很多人都会，就看他们能不能把泡泡填满了。比如，前段时间被暴炒的券商借壳概念股票，如上海金陵（600621），从国庆长假开始人们就听到了关于这个暴炒的消息，连续涨停就是市场的反映，而事实情况发展与人们的预期发生背离之后，价格很快回落到梦开始的前头，梦醒了，所以很多人的心都碎了。
6.第六步
管理层的理念和水平
我们在这里不讨论管理层的道德水准，虽然我们现有的管理制度还不是很完善，但是应该有能力杜绝第二个银广夏的出现。在假设所有的上市公司领导层都公正的前提下，有些企业的领导人是能够让你感觉到敬佩甚至折服的，比如有进取心，有企业家精神，有创新意识。这样的企业让人放心，增长也有一定的保证。
另一方面，前段时间有个在基金经理间的调查，其中有个问题是：“现有的上市公司中，最受尊敬的领导人是谁？” 结果答案是万科A和招商银行的领导层是最受尊敬的领导集体，因此他们领导的公司的股票就会有远远好于其他同类股票的走势。原因也非常简单，股票市场上，谁获得更多的资金的认同，谁就会有好的价格。一个能让很多投资人，尤其是基金经理们敬佩的企业，它的股票是不被看好，才真的出问题。
每个人都有自己的方式，别人的方式不一定适合您，但是只要保持着理性的坚持，一定会在股票市场里有自己的钟情的股票。发现一支适合自己的股票，有时候就像找到一个知心的朋友，那种熟悉的感觉，让你亲切。
专家导语：明确方向永远比选股票重要
每个人在买股票之前都要明确一点，自己究竟是要投资，还是要投机；自己要投入多少资金，希望获得多少收益，能够承受多少损失。选自己，永远比选股票重要，因为，只有确定了这些因素之后，才能有正确的投资决策。如果您选择投资，那么您需要注意以下将要说的若干方面，如果您选择投机，那么您所需要关注的就更多了，比如K线图短期趋势、各种热点题材，甚至是各种正面负面的消息和大资金的集体流向。当然，选择自己也不一定是固定的，您也可以兼顾投机和投资，只要您能坚定的执行自己的选择，就会有更大成功的可能，所以要相信自己，并且理性地制订计划和坚决地执行自己的计划，不能贪心冒进或者退缩不前。在确定了自己的投资目标，投资大致方式之后才需要去关注市场。当你关注市场的时候有很多因素都需要我们去了解，而这些因素相互之间也是互有影响的。
1.第一步
判断有投资前景的行业
每个行业都有自己的产生、发展、成熟和衰落的过程，例如，美国股票市场建立初期，铁路股票是绝好的上升期，那时候铁路股以及和铁路相关的钢铁股等都处于一个飞速的上升期，而渐渐的随着铁路网络的建立，赢利水平开始降低，人们的预期也开始降低。再随着美国高速公路网络的日渐成熟，铁路股逐渐淡出了人们的视线。而前几年，“.com”公司的异军突起，造成了凡是和网络沾边的公司都爆炸性增长，造就了无数亿万富翁，直至今日，网络公司依旧炙手可热，这就是历史发展的机遇。所以，掌握行业发展的脉搏，是价值投资的一个重要条件，因此我们可以得到第一个结论，合理的投资是跟随处于上升期或者是成熟期的企业一同发展。
比如现在的传媒类股票，歌华有线（600037），作为一个新兴的行业，在股市最萧条的岁月（2005年4月到现在），依旧保持着强劲的增长，看复权以后的图形，只要伴随着中国传媒事业的发展，就可以不断的获得超过基准收益。
２.第二步
公司业绩才是支撑股票的基础
公司的报表业绩，是选择一个股票的重要条件。投资一个持续亏损的公司，要么就是你希望买到一个重组的黑马，要么，就是你就是觉得自己钱太多，可以肆意挥霍。这个时候，你的投资理念的区别就会被放大。因为，一个公司的业绩的变化，如果你是投机，很简单，业绩上涨可以做多，业绩下降可以做空，不需要太多分析，只需要密切关注。
比如南宁糖业和广船国际，他们都得宜于业绩的爆发型增长，短期内出现了连续拉升。但是对于一个投资人来说，可能仅仅关注到这个层面还不够。你必须还要注意到，业绩大幅度提高的原因以及业绩增长是否可以持久。
南宁糖业增长背后：糖价飙升
糖价格的提升，南宁糖业今年1至9月实现净利润同比增长142倍, 今年1至9月每股收益达0.51元，预计2006年度同比增长300%以上。其中机制糖是公司主要盈利来源，美国纽约原糖期货上涨行情带动，延续了2005年下半年糖价不断上升的势头，糖价从年初4400 元/吨涨至2 月最高达5600元/吨，给公司带来巨大利润。但好景不长，国际原糖价格在之后有较大幅度回落，加上国家有关部门出台了投放120万吨储备糖入市拍卖以平抑糖价的消息影响，而目前糖价已下滑至4400元/吨左右, 三季度业绩中业绩预警表明,每股收益-0.16元, 同比减少900%；净资产收益率为-3.45%。如果糖价继续下跌,则公司明年净利润将会受此影响出现大幅震荡。
而广船国际则更复杂，除了造船订单增多，开工充分，主营业务收入稳定这一条之外，公司还因为拥有的一块土地的重新估价大幅度上升，可能给公司带来远远超过预期的额外收益，给市场提供了巨大的想象空间。因此在该地块估价之后，其该股出现了连续的涨停。
我们需要考虑的是：这样的增长中哪些可以持续，哪些是一次性的。看以下的相应业绩数据，从每一个季度的收益、利润或资产的情况都是上涨的势头，可能给股票价格的持续增长提供了一些理由。但是类似土地出售等获得收益的可能性，都不能作为持续增长的因素加以考虑。因此，如果公司报表中出现出售固定资产或者子公司等项目的收入，我们都应该在赢利中扣除，再重新对其以后的走势定位。
不能单看盈亏
同样，反过来，亏损也要分析，为什么会发生这样的亏损，如果，一个公司一直维持着稳定的赢利水平，只是由于某笔订单款项没有收回导致的亏损，就不可怕，可怕的是制度性亏损和习惯性亏损。哈慈集团，曾经叱咤风云，但是由于产品不再适销，公司没有在市场已经变化的时候作出适当的反应，反映在股票价格上就是一路下跌，最终进入三板市场。
实际上，单纯的看公司业绩数据也是不尽合理的，我们同时还应该看公司业绩增长速度与资本扩张速度的比值。比如振华港机，它从2002年到2005年的业绩增长速度远远大于总资本增长速度，并且一直采取配送政策，所以总股本一直在扩大，但是吸纳的资金却没有增加利润增长速度和总资本增长速度的比值03和05年都接近2，04年也有1.6左右。而且是内生增长，就是说通过企业自身的增长而产生的，比如内部技术革新、原材料价格下降、生产效率提高等等，并不在于资本的扩张等方式，这样的股票价格上涨是有理性支撑的。
再如上港集团，今年1月到10月的业绩虽然也大幅度提高，但是由于其整体上市，总资本量提高非常快，所以得到的比例并不高，这样的股票理论上提升的速度就会比较慢。这一现象的原因是，资本利用率的问题。经济学上有边际效益问题，当依靠资本的扩张速度大于利润增长速度的时候，每一份资本所获得的收益就会下降，在不考虑其他因素的情况下，股票的市盈率增长率会下降，那么股票价格增长速度就会下降。
3.第三步
企业成长性
同样的行业发展趋势中，每个企业的发展状况和业务前景都会有区别，在生产产品市场状况最同质化的钢铁股版块，其发展状况也有很大差距。每个企业由于它自己的定位不同，历史条件不同，地域条件的不同，政策条件不同甚至细致到产品能力、研发能力的不同，都会导致下一步股票价格的波动。比如，宝钢就可以纵横资本市场，不断的对中国的中小钢铁企业发出收购邀约，每次邀约都会引起资本市场的巨大波动，同时还代表中国所有的钢铁企业去和铁矿石商进行谈判。同样作为钢铁企业的八一钢铁一直都是被收购的目标。
从产品的前景来说，生产H型钢材的马钢就由于国家对于铁路的固定资产投入的超过100%的增长而获得更高的收益预期。在国内冷轧钢板水平领先的宝钢就可以借助汽车生产和销售的增长提高自己的收益。这还是在产品同质化相对严重的钢铁领域。所以我们又得到了另外一个结论，应该投资一个政策偏向，产品长期看好，有比较竞争优势的股票。
4.第四步
市场估值水平
再好的股票都有涨有跌，没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票。一个再好的企业，赢利能力再强，也有被高估的可能。比如，今年上半年的洪都航空，这个股票基本面良好，赢利能力有保证，航空股，军工题材，发展前景也很可观。但是正是由于其被一致看好，市场的盲目性追捧让其价格在十月上涨至35元，同时，其赢利能力却不可能支撑如此高的股票价格，市场冷静下来后发现了对其股票价格的高估，其市盈率（PE=190倍）已经远远超过了其他所有的航空股市盈率（PE约50倍），于是，其股票价格开始了调整。股改之后，其赢利没有达到人们的预期，其“政策红利”也没有得到市场的广泛认同，10月，大盘日渐走高，它不但没有走高，反而放量下挫。因此，合理的估价也是非常重要的。反过来说，洪都航空在经历了这一次调整之后（股改后到近期），估价回归之后，是否合理还需要市场的检验。其实，只要是好的企业，有赢利能力的企业，总归是会被发现的，比如最近钢铁的飞速上涨就是价值回归的过程，放在全球任何一个市场，PE等于5的钢铁版块都是被严重低估的。于是从10月底开始，钢铁股开始了估值回归的旅行，而且到今天还没有结束。
5.第五步
选择题材
股票市场有一个提前量，一切真实发生的东西，虽然会对股票价格造成影响，但是这并不是主要的波动的原因。主要的原因是，知道又不确定。可以这么说，资金爱追梦，各种各样的题材就是一个又一个美丽的蓝图，我们要做的不仅仅是听别人给我们描述美丽的梦幻，还要分析这个梦想成真的可能性。比如说，思源电器这个企业，在去年，就描述了国家电网改造对他们的美丽远景：首先，出发点是建设节约型社会，要改造农电和城电网络，而他们可以从中分一杯羹。到今年的在固定资产投资受到大幅度调控的时候，电网建设的确呈现大幅度上升势头，与此同时，该企业股票，从2004年底开始，复权价格可以说一直处在上升通道，就是因为大家开始只是纯粹的相信一个梦想，现在大家认同了他们的蓝图，开始确认了增长，梦想的泡泡真的成为了现实，而且更重要的是，它的定单已经到了2008年，梦想得以延续，甚至还有更大更高远的故事可以去说，并确保相当时间的增长。风险低而可能的收益高，这样的题材自然会受到资金的追捧。
当然，这样的故事并不是每个都能成功，如果不成功，所有的梦幻编制出的价格，都会回到原地。所以说，吹泡泡，很多人都会，就看他们能不能把泡泡填满了。比如，前段时间被暴炒的券商借壳概念股票，如上海金陵（600621），从国庆长假开始人们就听到了关于这个暴炒的消息，连续涨停就是市场的反映，而事实情况发展与人们的预期发生背离之后，价格很快回落到梦开始的前头，梦醒了，所以很多人的心都碎了。
6.第六步
管理层的理念和水平
我们在这里不讨论管理层的道德水准，虽然我们现有的管理制度还不是很完善，但是应该有能力杜绝第二个银广夏的出现。在假设所有的上市公司领导层都公正的前提下，有些企业的领导人是能够让你感觉到敬佩甚至折服的，比如有进取心，有企业家精神，有创新意识。这样的企业让人放心，增长也有一定的保证。
另一方面，前段时间有个在基金经理间的调查，其中有个问题是：“现有的上市公司中，最受尊敬的领导人是谁？” 结果答案是万科A和招商银行的领导层是最受尊敬的领导集体，因此他们领导的公司的股票就会有远远好于其他同类股票的走势。原因也非常简单，股票市场上，谁获得更多的资金的认同，谁就会有好的价格。一个能让很多投资人，尤其是基金经理们敬佩的企业，它的股票是不被看好，才真的出问题。
每个人都有自己的方式，别人的方式不一定适合您，但是只要保持着理性的坚持，一定会在股票市场里有自己的钟情的股票。发现一支适合自己的股票，有时候就像找到一个知心的朋友，那种熟悉的感觉，让你亲切。