论文部分内容阅读
如果投资者只懂得沉浸在当前这种由机构（主要是证券投资机构）所炮制的“市场繁荣”，那么有朝一日风险从天而降，也就是必然的了
9月18日，迫于华尔街的压力，美联储终于降息了，其效果堪称十分神奇：外围股市，纷纷造好。当一切都重归平静的时候，有关金融风险与机构泡沫的种种争议，也再次在业内兴起。
说到金融风险，其实它从来就没有远离股市。尽管不少业内人士一再否认“金融风险”以及“A股市值高估”，但随着行情不断向更高的方向发展，我们可以清楚地看到，所谓“蓝筹泡沫”也正在慢慢地开始形成。
一般而言，蓝筹之所以存在泡沫，可以基于三个判断，其一，是理性投资的判断；其二，是投资品估值区间的合理性的判断；其三，也是最重要的一点，很多新入市的投资者并不理解，投资于虚拟市场与投资于实业的差异到底有多大。
如果在这三个方面同时出现重大的疑问，那么，蓝筹虚高就属必然，这其中所蕴含的金融风险，极其巨大。
现在一间公司登陆A股，其发行市盈率，动不动就可以达到数十倍；市净率可以达到6倍以上。以这样的标准衡量A股，哪怕是蓝筹，要说一点泡沫也没有，恐怕很难。
因为仅以利率计算，现在几乎所有的A股上市公司，其真实的收益都比不上储蓄。我有一位朋友曾经应用最标准的“重置成本法”，计算过上市公司的平均收益，结果吓了他一跳。比如有这样一家企业，其注册资本为1亿元，共计1亿股，每股净资产1元；然后我们把这1亿元存入银行，那么，这家企业现在什么也不用做，每年也可以得到400万元的“赢利（一般储蓄的税后收益率）”，每股收益0.04元; 那么它的市盈率，也只有25倍。
我们把它放大，再放到A股市场内进行比较，大家就能发现问题到底在何处——如果我们仅仅将其作为一个固定投资的选择，它本身毫无价值可言；但是如果作为一个投资于股票的选择，它已经是当前A股市场中的“最低估值”了。
为什么呢？
首先，这个企业的成长性如何？沪深300中的样本股，其成长性多数都不如这间完全虚构出来的“公司”。特别是通胀期间，CPI指数不断上行，商业银行的存贷利率一年要涨好几回，这家企业完全可以坐等央行升息，如果利率升到5%，它的业绩，就可以达到500万元，其市盈率就是20倍；升到7.2%（注意：现在最低贷款利率也早已升过7.2%了），其市盈率就是14倍。
有人认为，这样经营的企业肯定不是企业，真让你说对了——它确实不是传统型企业，但它可以是一间财务管理公司，也可以是一间基金管理公司。
不论是在理论上，还是在感觉上，我们都可以发现，蓝筹泡沫的实质是机构泡沫; 有多“凹”的机构，就有多大的泡沫——正是由于专业机构不断把周期性的、产业类的、大市值的股票的价格推向新高，从而形成泡沫；所谓“估值洼地”，纯属子虚乌有。
事实上，中国股市正在经历前所未有的“上升浪”，从1000点到2000点、3000点、4000点、5000点，后面没有意外，肯定就是一万点了；两年时间股指走了过去若干年没有走过的路……高兴吧？特有成就感吧？但是，当前A股市场中的股票，整体而言是相对高估， 能够“跑赢利率”的企业少之又少。在职业投资者的眼中，金融风险，根本就是“秃子头上的虱子，明摆在那里”的。如果投资者只懂得沉浸在当前这种由机构（主要是证券投资机构）所炮制的“市场繁荣”，那么有朝一日风险从天而降，也就是必然的了。
大家需要注意的是，要在资本市场之内防范各种金融风险，我们就要关注周期性的资产价格：如果通货膨胀（或货币升值）成为市场最热闹的投资主题，那么，我们就要随时警惕市场机构借题发挥，不断把资产价格人为“炒高”、再“炒高”。
目前，我国各项基金的投资账户超过9000万个，累计持股市值超过3万亿元。基民们跟着基金真能赚钱吗？短线肯定没有问题，但是长线难说。当前的市场对于基金那些投资理念的盲从，已经到了令人发指的程度。对于“基金之热”，有个段子是这样说的：“中元节烧纸，看到一位大妈一边烧一边念叨：……收到后全买基金吧！”
在这个段子中，隐含着三个问题，非常值得我们警惕。
第一，投资者如此迷信基金，但后面还能有第二个、第三个“9000万户”以及“3万亿元”吗？如果没有，又当如何？第二，对于投资者，基金无疑只是卖方，但对于市场，基金却只能是买方，投资者的每一分钱都不是“纸”，点点滴滴来之不易，我们拍拍心口想一想，现在的市场真值这个“价钱”吗？第三，如果某只基金发生严重亏损而被投资者挤兑，恐怕就不会是某一只基金的风险，而是整个市场的风险了。
9月18日，迫于华尔街的压力，美联储终于降息了，其效果堪称十分神奇：外围股市，纷纷造好。当一切都重归平静的时候，有关金融风险与机构泡沫的种种争议，也再次在业内兴起。
说到金融风险，其实它从来就没有远离股市。尽管不少业内人士一再否认“金融风险”以及“A股市值高估”，但随着行情不断向更高的方向发展，我们可以清楚地看到，所谓“蓝筹泡沫”也正在慢慢地开始形成。
一般而言，蓝筹之所以存在泡沫，可以基于三个判断，其一，是理性投资的判断；其二，是投资品估值区间的合理性的判断；其三，也是最重要的一点，很多新入市的投资者并不理解，投资于虚拟市场与投资于实业的差异到底有多大。
如果在这三个方面同时出现重大的疑问，那么，蓝筹虚高就属必然，这其中所蕴含的金融风险，极其巨大。
现在一间公司登陆A股，其发行市盈率，动不动就可以达到数十倍；市净率可以达到6倍以上。以这样的标准衡量A股，哪怕是蓝筹，要说一点泡沫也没有，恐怕很难。
因为仅以利率计算，现在几乎所有的A股上市公司，其真实的收益都比不上储蓄。我有一位朋友曾经应用最标准的“重置成本法”，计算过上市公司的平均收益，结果吓了他一跳。比如有这样一家企业，其注册资本为1亿元，共计1亿股，每股净资产1元；然后我们把这1亿元存入银行，那么，这家企业现在什么也不用做，每年也可以得到400万元的“赢利（一般储蓄的税后收益率）”，每股收益0.04元; 那么它的市盈率，也只有25倍。
我们把它放大，再放到A股市场内进行比较，大家就能发现问题到底在何处——如果我们仅仅将其作为一个固定投资的选择，它本身毫无价值可言；但是如果作为一个投资于股票的选择，它已经是当前A股市场中的“最低估值”了。
为什么呢？
首先，这个企业的成长性如何？沪深300中的样本股，其成长性多数都不如这间完全虚构出来的“公司”。特别是通胀期间，CPI指数不断上行，商业银行的存贷利率一年要涨好几回，这家企业完全可以坐等央行升息，如果利率升到5%，它的业绩，就可以达到500万元，其市盈率就是20倍；升到7.2%（注意：现在最低贷款利率也早已升过7.2%了），其市盈率就是14倍。
有人认为，这样经营的企业肯定不是企业，真让你说对了——它确实不是传统型企业，但它可以是一间财务管理公司，也可以是一间基金管理公司。
不论是在理论上，还是在感觉上，我们都可以发现，蓝筹泡沫的实质是机构泡沫; 有多“凹”的机构，就有多大的泡沫——正是由于专业机构不断把周期性的、产业类的、大市值的股票的价格推向新高，从而形成泡沫；所谓“估值洼地”，纯属子虚乌有。
事实上，中国股市正在经历前所未有的“上升浪”，从1000点到2000点、3000点、4000点、5000点，后面没有意外，肯定就是一万点了；两年时间股指走了过去若干年没有走过的路……高兴吧？特有成就感吧？但是，当前A股市场中的股票，整体而言是相对高估， 能够“跑赢利率”的企业少之又少。在职业投资者的眼中，金融风险，根本就是“秃子头上的虱子，明摆在那里”的。如果投资者只懂得沉浸在当前这种由机构（主要是证券投资机构）所炮制的“市场繁荣”，那么有朝一日风险从天而降，也就是必然的了。
大家需要注意的是，要在资本市场之内防范各种金融风险，我们就要关注周期性的资产价格：如果通货膨胀（或货币升值）成为市场最热闹的投资主题，那么，我们就要随时警惕市场机构借题发挥，不断把资产价格人为“炒高”、再“炒高”。
目前，我国各项基金的投资账户超过9000万个，累计持股市值超过3万亿元。基民们跟着基金真能赚钱吗？短线肯定没有问题，但是长线难说。当前的市场对于基金那些投资理念的盲从，已经到了令人发指的程度。对于“基金之热”，有个段子是这样说的：“中元节烧纸，看到一位大妈一边烧一边念叨：……收到后全买基金吧！”
在这个段子中，隐含着三个问题，非常值得我们警惕。
第一，投资者如此迷信基金，但后面还能有第二个、第三个“9000万户”以及“3万亿元”吗？如果没有，又当如何？第二，对于投资者，基金无疑只是卖方，但对于市场，基金却只能是买方，投资者的每一分钱都不是“纸”，点点滴滴来之不易，我们拍拍心口想一想，现在的市场真值这个“价钱”吗？第三，如果某只基金发生严重亏损而被投资者挤兑，恐怕就不会是某一只基金的风险，而是整个市场的风险了。