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上交所高价售卖敏感信息激起争议
“Level2和Topview我们都购买了，”一位交易员说，“如果其他机构买了，我们不买，恐怕就会吃亏。”
3月5日，刚刚召开的平安股东大会上传来消息，饱受A股流通股东非议的平安的再融资方案获得高票通过。
随后两天，平安的A股价格走势蹊跷。第一天，弱市中平安几近涨停，以69.98元开盘后，盘中最高拉到73.81元，收盘到72.38元，涨幅7.87％。第二天，跌幅又达6.52％，收盘到67.66元。这两天的交易都明显放量，日成交近40多亿元。随后，平安股价便一路走低，至3月27日跌至48.99元，距离平安去年10月25日摸到的最高价149元已跌去三分之二。
“通过上海证券交易所的Topview系统，可以看得一清二楚，3月4日至7日这一股东大会前后的交易日，机构席位都在出货，跟进去被套牢的全是散户。”更有业内人士指称，通过Topview的观察，3月6日有机构在对倒拉升平安的价格。此种说法目前尚未得到监管部门的支持，对倒的指控很难得到查证。
但Topview的使用者可以在次日看到前一天机构席位的交易情况，从而判断机构的动向，洞察先机。
同样的情况，也发生在中石油上市后的连绵跌势中。中石油上市首日被市场追高至48元的天价，随后的多个交易日内，机构从容离场，散户却一等再等，甚至不断补仓。至今中石油还在下降通道，3月28日甚至一度摸到了16.70元的发行价格。
这样的案例不胜枚举，也使得上海证券交易所信息网络有限公司（下称上证信息）近期开发和出售“特殊”的交易数据信息的行为，越发引发市场的高度关注。
2006年8月和2007年1月，上证信息相继推出Level2和Topview信息服务。两项服务是在普通行情的基础上增加了部分特色服务，包括信息内容和传送速度都有别于免费行情，并通过向信息服务商收取费用的方式推广至终端客户。
辨析收费行情
对于国内大多数证券投资者来说，行情与交易信息向来是免费的。但在2006年8月后，情况有所变化。
2006年8月，上证信息推出Level2行情系统，使上交所建立了一个国内尚无先例的商业模式。此前，投资者免费从券商处获得行情信息，券商则向投资者收取佣金，由于券商向交易所缴纳会员费，券商从交易所免费获得行情信息传输。
所谓Level2，是上证信息2006年开发的新一代证券行情系统。此前上证所推出过被投资者广泛使用的免费即时行情系统show2003（即Level1），但Level2在信息内容和传送方式上已有差异。最为引人注意的是，Level2的行情数据刷新频率缩短为3秒，Level1则需要6秒。
上证信息成立于2003年1月，上海证券交易所持有90％股权，上海证券通信有限公司（原上交所通信部，上交所子公司之一）持有其余10％，公司注册资本为1.5亿元。作为交易所的控股子公司，上证信息几乎成为上证所经营信息业务的惟一窗口。
上证信息总经理王勇向《财经》记者表示，交易所信息经营本来就应收费，之前虽未收费，但上交所保留了收费的权力。作为用户，享受信息服务应该是有偿的，这符合国际惯例。
为此，《财经》记者也采访了香港交易所（下称港交所）有关人士。她表示，适时及可靠的市场行情数据是金融市场有效运作的基础，提供这些数据的系统和配套基础设施亦需要不断投资，因此，港交所的资讯服务是基于“用者自付”的原则收费的。事实上，港交所在其官方网站公布免费的交易行情信息，延迟长达15分钟之久。
港交所认为，资讯服务收入一直是交易所或交易所营运机构的主要收入来源之一。这项收入平均约占全球交易所总收入的11％，有些交易所的资讯服务收入比例高达30％，就港交所而言，来自资讯服务的收益占其总收入的9％。
上证信息一位高层说：“上交所来自信息经营方面的收入占比连1％都不到，远远低于国际上的平均水平，目前主要收入来源还是交易量经手费、席位费、上市费。”
新“龙虎榜”
2007年初，在交易所数据库基础上开发的Topview盘后交易统计产品，将上证信息商业模式带来的争议迅速推向了高峰。
所谓Topview，又称为“赢富”，无论从英文或中文的含义上看都带有很强的暗示性——这一信息将是投资者赢得财富的“制高点”。以对交易账户等敏感数据的深度披露为卖点，Topview向用户提供“T＋1”（延迟一天）的交易细节信息，包括A股个股买卖量Top10会员、A股个股分类账户买卖统计、 A股流通股东持有量区间结构统计等。
这些信息的敏感性毋庸置疑，争议亦由此产生。“机构和部分大户借此掌握了更快与更深入的交易信息，对中小个人投资者来说，信息不对称的问题愈发突出了。”一位资深证券分析师对记者称。
无独有偶，今年全国“两会”期间，一些代表和委员也提出类似的观点。他们认为，这种将账户交易等敏感数据出售给个别企业的行为，使少数拥有此类证券交易软件的投资者占得“信息先机”，其他市场交易主体则因为信息不对称而利益受损。
上证信息人士则辩称，相关信息服务并非原始交易数据，未涉泄密问题，且这些信息服务有利于消除普遍存在的信息不对称现象。“我们提供的信息服务有利于公众监管，也为市场监管部门提供了有效监管手段。”
事实上，投资者获取账户交易“敏感”数据的兴趣由来已久。早在上世纪90年代，交易所通过卫星向会员单位营业部发送的交易回报数据，就经常被人通过技术手段截取，并被一些机构编制成“龙虎榜”。这些数据细化到单个账户详细的买卖情况，后来交易所加密后，“龙虎榜”才消失。
由于Topview一般可提供交易量前十位的交易席位类型（A类是法人账户、B类是券商基金账户、D类是普通账户）与买卖数量，这也引来机构投资者尤其是一些开放型基金的不满。
“机构不得不结束以前在某些营业部重点建仓的行为，而到全国去分仓。这增加了建仓成本。”一位市场人士说。但开放式基金难以频繁分仓，这也意味着其一举一动暴露在Topview的使用者面前。
一位上证所信息服务商认为，目前港交所提供的动态信息，并不披露机构买卖数量、机构持仓量的统计等。Topview提供的最终静态信息已远超港交所披露的范围。目前，多数国际交易所提供的交易数据大多只公开相应券商，并不精确到具体账户或席位。
还有市场人士透露，上证信息还授权了一家信息服务商，为客户提供一对一的数据服务，可精确到个股买卖中排名居前的账户的详细信息。“这是否意味着付费就可以偷看对家的底牌？”
最昂贵的信息
无论是Level2还是Topview，与“国际惯例”相比，定价都显昂贵。
大多数国际交易所，均开发了Level1（一级）与Level2（二级）两种行情系统；前者仅包括基本的实时行情，后者则提供更多深入的数据信息，因此，两者在价格上也有所差异。
据港交所有关资料，港交所的一级与二级行情订户每月费用约为人民币120元及200元；在美国，一台含二级数据的终端机每月行情信息付费约为人民币380元，而一级数据收费平均约为每月人民币230元；在欧洲，一家主要交易所的一级及二级数据收费分别在600元和700元以上，另一家欧洲主要证券交易所的二级数据每月收费为1600－2500元，其一级数据为360－580元，具体价格主要视订户是否交易所会员而定。
目前，上证所推出的show2003（即Level1）仍保持免费，而Level2行情的市场售价大约为每年人民币900元-1200元。迄今Level2的授权信息服务商则已达到15家之多。
据信息服务商介绍，获授权Level2的信息商每年需向上证信息缴纳35万元的牌照费， 同时信息商每一笔终端用户收入中也必须提取30元费用，缴纳给上证信息。
“我们向终端用户收取的价格为每年1000元，剔除缴纳上证信息的费用后，我们每月每笔业务的收入仅50多元。”一家信息服务商抱怨。
对于Topview的经营，上证信息仿照国外“交易所－信息服务商－终端用户”的商业模式，牌照费更是贵得令人咋舌：每年每家授权信息服务商需缴纳高达1200万元的牌照费，上证信息还将提取每月收入的约10％。
即便在资本市场较为成熟的香港，机构投资者在交易总量中占据优势，港交所也从未推出过如此高价的“贵族”产品。香港交易所的信息服务商每年向交易所缴纳的牌照费最高为38.4万港元（每季最高9.6万港元），每名订户每月的费用为50港元－250港元。
羊毛出在羊身上。上证信息向信息服务商收取的高额费用，最终将转嫁在终端用户身上。据了解，目前信息服务商向终端客户的收费情况分两种，一种是包年费，每年2.5万元－3.5万元之间；第二种是点击一次5元到几十元、上百元不等。
尽管Topview的销售并不排斥个人投资者，但如此高昂的销售价格，远非国内普通中小投资者所能企及。据中登公司公布的统计数据显示，截至2008年2月底，内地资本市场A股账户总数为1.1243亿个，其中自然人账户1.1196亿个，占账户总数的99％以上。
知情人士透露，由于价格原因，Topview推出很长时间以来，用户数量发展很慢，最近才增至五家，包括大智慧、指南针等。一位授权信息商透露，上证信息在推广Topview产品时，强调产品主要定位于“高端”客户。
一位资深证券界人士向《财经》记者表示，从具体市场操作和价格策略来看，绝大多数的中小投资者并不可能从Topview这种新的商业模式中得益，最主要的获利者仍然是交易所本身。这种依靠垄断资源谋取暴利的行为，最终结果是损害了市场的公平原则。
交易所定位之惑
交易所的交易信息所有权到底归谁？能否出售？哪些信息可以出售？出售的目的是什么？以什么价格出售？这一系列问题的背后反映出交易所自身的定位不清。
根据《证券法》113条规定，未经证券交易所许可，任何单位和个人不得发布证券交易即时行情。这被认为是上证信息获得经营上证所交易行情业务这一特殊市场地位的法律依据。
上证信息一位高层在接受《财经》记者采访时表示，2004年国务院出台的《关于加强信息资源开发利用工作的若干意见》（下称34号文），为公司开展信息经营业务提供了政策依据。
在上海证券交易所接连推出Level2和Topview系统、创建信息经营盈利模式之时，深圳证券交易所并没有推出类似的收费信息系统。
2007年1月，深圳证券交易所对行情信息进行了一次升级优化， 主要体现在扩充证券信息内容和提高行情刷新频率方面，为投资者提供更全面快捷的信息服务。优化后的证券信息中增加了很多新的交易相关标志。行情数据的刷新频率也由原来的8秒一次提高到5秒一次。
然而，除了一套选股软件，深交所的子公司深圳证券信息公司至今未开发仅供出售的行情系统，也没有推出昂贵的Topview数据服务业务。
根据1997年底颁布的《证券交易所管理办法》，证券交易所是指不以营利为目的，为证券的集中和有组织的交易提供场所、设施，履行国家有关法律、法规、规章、政策规定的职责，实行自律性管理的会员制事业法人。证券交易所不得直接或者间接从事以营利为目的的业务。证券交易所收取的各种资金和费用的收取标准及收取方式，应当报收费主管部门备案。同时，证券交易所的收支结余不得分配给会员。
业内人士更指出，上海证券交易所目前仍是非盈利性的会员制单位，某种程度上说还是证监会的一个部门，身处证券市场监管第一线，负有监管职能。现在却利用特殊优势，将所监控的市场情报做成产品拿来盈利，这样的双重角色必然带来利益冲突。
本刊实习记者由珊珊对此文亦有贡献
“Level2和Topview我们都购买了，”一位交易员说，“如果其他机构买了，我们不买，恐怕就会吃亏。”
3月5日，刚刚召开的平安股东大会上传来消息，饱受A股流通股东非议的平安的再融资方案获得高票通过。
随后两天，平安的A股价格走势蹊跷。第一天，弱市中平安几近涨停，以69.98元开盘后，盘中最高拉到73.81元，收盘到72.38元，涨幅7.87％。第二天，跌幅又达6.52％，收盘到67.66元。这两天的交易都明显放量，日成交近40多亿元。随后，平安股价便一路走低，至3月27日跌至48.99元，距离平安去年10月25日摸到的最高价149元已跌去三分之二。
“通过上海证券交易所的Topview系统，可以看得一清二楚，3月4日至7日这一股东大会前后的交易日，机构席位都在出货，跟进去被套牢的全是散户。”更有业内人士指称，通过Topview的观察，3月6日有机构在对倒拉升平安的价格。此种说法目前尚未得到监管部门的支持，对倒的指控很难得到查证。
但Topview的使用者可以在次日看到前一天机构席位的交易情况，从而判断机构的动向，洞察先机。
同样的情况，也发生在中石油上市后的连绵跌势中。中石油上市首日被市场追高至48元的天价，随后的多个交易日内，机构从容离场，散户却一等再等，甚至不断补仓。至今中石油还在下降通道，3月28日甚至一度摸到了16.70元的发行价格。
这样的案例不胜枚举，也使得上海证券交易所信息网络有限公司（下称上证信息）近期开发和出售“特殊”的交易数据信息的行为，越发引发市场的高度关注。
2006年8月和2007年1月，上证信息相继推出Level2和Topview信息服务。两项服务是在普通行情的基础上增加了部分特色服务，包括信息内容和传送速度都有别于免费行情，并通过向信息服务商收取费用的方式推广至终端客户。
辨析收费行情
对于国内大多数证券投资者来说，行情与交易信息向来是免费的。但在2006年8月后，情况有所变化。
2006年8月，上证信息推出Level2行情系统，使上交所建立了一个国内尚无先例的商业模式。此前，投资者免费从券商处获得行情信息，券商则向投资者收取佣金，由于券商向交易所缴纳会员费，券商从交易所免费获得行情信息传输。
所谓Level2，是上证信息2006年开发的新一代证券行情系统。此前上证所推出过被投资者广泛使用的免费即时行情系统show2003（即Level1），但Level2在信息内容和传送方式上已有差异。最为引人注意的是，Level2的行情数据刷新频率缩短为3秒，Level1则需要6秒。
上证信息成立于2003年1月，上海证券交易所持有90％股权，上海证券通信有限公司（原上交所通信部，上交所子公司之一）持有其余10％，公司注册资本为1.5亿元。作为交易所的控股子公司，上证信息几乎成为上证所经营信息业务的惟一窗口。
上证信息总经理王勇向《财经》记者表示，交易所信息经营本来就应收费，之前虽未收费，但上交所保留了收费的权力。作为用户，享受信息服务应该是有偿的，这符合国际惯例。
为此，《财经》记者也采访了香港交易所（下称港交所）有关人士。她表示，适时及可靠的市场行情数据是金融市场有效运作的基础，提供这些数据的系统和配套基础设施亦需要不断投资，因此，港交所的资讯服务是基于“用者自付”的原则收费的。事实上，港交所在其官方网站公布免费的交易行情信息，延迟长达15分钟之久。
港交所认为，资讯服务收入一直是交易所或交易所营运机构的主要收入来源之一。这项收入平均约占全球交易所总收入的11％，有些交易所的资讯服务收入比例高达30％，就港交所而言，来自资讯服务的收益占其总收入的9％。
上证信息一位高层说：“上交所来自信息经营方面的收入占比连1％都不到，远远低于国际上的平均水平，目前主要收入来源还是交易量经手费、席位费、上市费。”
新“龙虎榜”
2007年初，在交易所数据库基础上开发的Topview盘后交易统计产品，将上证信息商业模式带来的争议迅速推向了高峰。
所谓Topview，又称为“赢富”，无论从英文或中文的含义上看都带有很强的暗示性——这一信息将是投资者赢得财富的“制高点”。以对交易账户等敏感数据的深度披露为卖点，Topview向用户提供“T＋1”（延迟一天）的交易细节信息，包括A股个股买卖量Top10会员、A股个股分类账户买卖统计、 A股流通股东持有量区间结构统计等。
这些信息的敏感性毋庸置疑，争议亦由此产生。“机构和部分大户借此掌握了更快与更深入的交易信息，对中小个人投资者来说，信息不对称的问题愈发突出了。”一位资深证券分析师对记者称。
无独有偶，今年全国“两会”期间，一些代表和委员也提出类似的观点。他们认为，这种将账户交易等敏感数据出售给个别企业的行为，使少数拥有此类证券交易软件的投资者占得“信息先机”，其他市场交易主体则因为信息不对称而利益受损。
上证信息人士则辩称，相关信息服务并非原始交易数据，未涉泄密问题，且这些信息服务有利于消除普遍存在的信息不对称现象。“我们提供的信息服务有利于公众监管，也为市场监管部门提供了有效监管手段。”
事实上，投资者获取账户交易“敏感”数据的兴趣由来已久。早在上世纪90年代，交易所通过卫星向会员单位营业部发送的交易回报数据，就经常被人通过技术手段截取，并被一些机构编制成“龙虎榜”。这些数据细化到单个账户详细的买卖情况，后来交易所加密后，“龙虎榜”才消失。
由于Topview一般可提供交易量前十位的交易席位类型（A类是法人账户、B类是券商基金账户、D类是普通账户）与买卖数量，这也引来机构投资者尤其是一些开放型基金的不满。
“机构不得不结束以前在某些营业部重点建仓的行为，而到全国去分仓。这增加了建仓成本。”一位市场人士说。但开放式基金难以频繁分仓，这也意味着其一举一动暴露在Topview的使用者面前。
一位上证所信息服务商认为，目前港交所提供的动态信息，并不披露机构买卖数量、机构持仓量的统计等。Topview提供的最终静态信息已远超港交所披露的范围。目前，多数国际交易所提供的交易数据大多只公开相应券商，并不精确到具体账户或席位。
还有市场人士透露，上证信息还授权了一家信息服务商，为客户提供一对一的数据服务，可精确到个股买卖中排名居前的账户的详细信息。“这是否意味着付费就可以偷看对家的底牌？”
最昂贵的信息
无论是Level2还是Topview，与“国际惯例”相比，定价都显昂贵。
大多数国际交易所，均开发了Level1（一级）与Level2（二级）两种行情系统；前者仅包括基本的实时行情，后者则提供更多深入的数据信息，因此，两者在价格上也有所差异。
据港交所有关资料，港交所的一级与二级行情订户每月费用约为人民币120元及200元；在美国，一台含二级数据的终端机每月行情信息付费约为人民币380元，而一级数据收费平均约为每月人民币230元；在欧洲，一家主要交易所的一级及二级数据收费分别在600元和700元以上，另一家欧洲主要证券交易所的二级数据每月收费为1600－2500元，其一级数据为360－580元，具体价格主要视订户是否交易所会员而定。
目前，上证所推出的show2003（即Level1）仍保持免费，而Level2行情的市场售价大约为每年人民币900元-1200元。迄今Level2的授权信息服务商则已达到15家之多。
据信息服务商介绍，获授权Level2的信息商每年需向上证信息缴纳35万元的牌照费， 同时信息商每一笔终端用户收入中也必须提取30元费用，缴纳给上证信息。
“我们向终端用户收取的价格为每年1000元，剔除缴纳上证信息的费用后，我们每月每笔业务的收入仅50多元。”一家信息服务商抱怨。
对于Topview的经营，上证信息仿照国外“交易所－信息服务商－终端用户”的商业模式，牌照费更是贵得令人咋舌：每年每家授权信息服务商需缴纳高达1200万元的牌照费，上证信息还将提取每月收入的约10％。
即便在资本市场较为成熟的香港，机构投资者在交易总量中占据优势，港交所也从未推出过如此高价的“贵族”产品。香港交易所的信息服务商每年向交易所缴纳的牌照费最高为38.4万港元（每季最高9.6万港元），每名订户每月的费用为50港元－250港元。
羊毛出在羊身上。上证信息向信息服务商收取的高额费用，最终将转嫁在终端用户身上。据了解，目前信息服务商向终端客户的收费情况分两种，一种是包年费，每年2.5万元－3.5万元之间；第二种是点击一次5元到几十元、上百元不等。
尽管Topview的销售并不排斥个人投资者，但如此高昂的销售价格，远非国内普通中小投资者所能企及。据中登公司公布的统计数据显示，截至2008年2月底，内地资本市场A股账户总数为1.1243亿个，其中自然人账户1.1196亿个，占账户总数的99％以上。
知情人士透露，由于价格原因，Topview推出很长时间以来，用户数量发展很慢，最近才增至五家，包括大智慧、指南针等。一位授权信息商透露，上证信息在推广Topview产品时，强调产品主要定位于“高端”客户。
一位资深证券界人士向《财经》记者表示，从具体市场操作和价格策略来看，绝大多数的中小投资者并不可能从Topview这种新的商业模式中得益，最主要的获利者仍然是交易所本身。这种依靠垄断资源谋取暴利的行为，最终结果是损害了市场的公平原则。
交易所定位之惑
交易所的交易信息所有权到底归谁？能否出售？哪些信息可以出售？出售的目的是什么？以什么价格出售？这一系列问题的背后反映出交易所自身的定位不清。
根据《证券法》113条规定，未经证券交易所许可，任何单位和个人不得发布证券交易即时行情。这被认为是上证信息获得经营上证所交易行情业务这一特殊市场地位的法律依据。
上证信息一位高层在接受《财经》记者采访时表示，2004年国务院出台的《关于加强信息资源开发利用工作的若干意见》（下称34号文），为公司开展信息经营业务提供了政策依据。
在上海证券交易所接连推出Level2和Topview系统、创建信息经营盈利模式之时，深圳证券交易所并没有推出类似的收费信息系统。
2007年1月，深圳证券交易所对行情信息进行了一次升级优化， 主要体现在扩充证券信息内容和提高行情刷新频率方面，为投资者提供更全面快捷的信息服务。优化后的证券信息中增加了很多新的交易相关标志。行情数据的刷新频率也由原来的8秒一次提高到5秒一次。
然而，除了一套选股软件，深交所的子公司深圳证券信息公司至今未开发仅供出售的行情系统，也没有推出昂贵的Topview数据服务业务。
根据1997年底颁布的《证券交易所管理办法》，证券交易所是指不以营利为目的，为证券的集中和有组织的交易提供场所、设施，履行国家有关法律、法规、规章、政策规定的职责，实行自律性管理的会员制事业法人。证券交易所不得直接或者间接从事以营利为目的的业务。证券交易所收取的各种资金和费用的收取标准及收取方式，应当报收费主管部门备案。同时，证券交易所的收支结余不得分配给会员。
业内人士更指出，上海证券交易所目前仍是非盈利性的会员制单位，某种程度上说还是证监会的一个部门，身处证券市场监管第一线，负有监管职能。现在却利用特殊优势，将所监控的市场情报做成产品拿来盈利，这样的双重角色必然带来利益冲突。
本刊实习记者由珊珊对此文亦有贡献