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国债回购提高了国债市场的流动性,因为有国债做质押,被投资者看作无风险品种.但是交易所国债回购规则却为券商违规挪用客户债券提供了便利,因国债回购引发的资金黑洞长期被掩盖,终于导致2004年国债回购黑洞的最终爆发.本文就国债回购风险产生的机制做深入的分析,探讨回购市场制度缺失导致的违规行为,并提出初步的解决办法.