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随着经济市场化，资本市场正在逐渐成为我国经济资源配置的重要平台，股票市场作为资本市场的重要组成部分，具有资源配置的功能，对于促进部门间资金的流动具有不可替代的作用，越来越成为企业融资的主要途径。随着股票市场的繁荣，企业募集了大量的资金，加速了企业的资本形成，促进了生产资源的优化配置，提高了资源利用率和科技水平，推动了产业结构的升级。但由于受到客观经济条件的制约，我国股票市场的融资功能并没有得到完全的发挥，影响了产业结构升级的步伐。因此有必要深入探讨股票融资对产业结构升级的影响，这对于我国产业结构的升级，乃至宏观经济的转型具有一定的实际参考价值。
一、产业结构升级和股票融资的定义
1.产业结构指的是国民经济发展过程中各产业的构成、联系和比例关系
产业结构升级是指产业结构从较低水平向较高水平状态的演进和发展的动态的过程。根据产业结构演进的一般规律，产业结构升级表现为以下几个方面：从整个国民经济的产业结构变化来看，产业结构升级即国民经济重心由第一产业占主导逐渐向第二、第三产业占主导发展的过程，第一产业占国民生产总值的比例越来越小，而第二、第三产业所占比重越来越大；从要素特征来看，产业结构升级是劳动密集型产业、资本密集型产业、技术密集型产业分别占主导地位的过程；从价值构成上看，产业结构的演进是从低附加值产业向高附加值产业占主导发展的过程；从劳动生产率方面来看，产业结构的升级是从低劳动生产率向高劳动生产率产业发展的过程。
2.融资就是货币资金的融通，是资金供需方双方通过各种方式到金融市场筹集或者贷放资金的行为
企业作为生产者，根据自身的生产经营、资金情况，以及未来经营发展的需要，做出科学的预测和决策，通过一定的方式和渠道向公司的投资者和债权人筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要和经营管理活动需要的行为。资金来源性的多种多样决定了融资方式的多种多样，大体上可以分成两类，权益性融资和债务融资。其中权益性融资，也可称为股票融资，是指资金的融通没有通过金融中介机构，借助股票这一载体直接由资金的供给单位向资金需求单位流通，并且资金供给方通过股票对发行股票的企业享有控制权。企业股票融资又可以分成两类，第一类是IPO融资，第二类是再融资。
二、资本市场与产业升级的相关理论
1.希克斯命题
技术进步是产业结构演变的重要动因，但经济学家希克斯却认为，技术进步固然能够使劳动力生产率提高、成本下降，但技术的开发以及技术在产业中的运用都需要大量的资金支持，资本积累是必不可少的。金融发展是这种资本积累的前提，具有高度流动性的金融市场使长期的、巨大的投资成为可能。技术进步只有与金融市场的发展相结合才能推动产业的发展，促进产业向更高层次方向发展和升级，资本市场在产业结构演变中发挥着重要的作用。
2.帕特里克理论
美国经济学家帕特里克在其发表的《欠发达国家的金融发展和经济增长》论文中指出，金融发展与经济增长的关系存在两种表现形式：一种是“需求导向”，随着经济发展，经济规模的扩大、经济结构的转变、产业结构的升级需要金融业提供更为系统与复杂的金融服务；另一种是“供给导向”，随着金融的发展以及结构的转变，金融体系可以提供的融资渠道和服务越来越多，从而为经济结构的转变、产业结构的升级提供了有利条件。在经济发展的早期阶段，“供给导向”居于主导地位，而随着国民经济的不断发展，“需求导向”逐渐居于主导地位。金融体系通过资本配置作用于产业结构优化升级，促进经济增长。
三、股票融资促进产业结构升级的途径
股票提供了可供选择的投资渠道，使企业摆脱了对金融机构的依赖，推动了产业的发展。股票市场的基本功能是实现资源的配置和再配置，其实现的方式是不同的。股票市场资源的配置方式是将股票市场资源的总量进行增加，主要通过股票市场对生产要素的选择、分配和使用等方式来完成，即为资源的增量配置。股票市场资源的再配置方式，其实质是指在股票市场的资源总量不变的情况下，将现有的生产要素进行重新组合。股票市场正是通过对资源的配置和再配置来促进产业结构的优化升级。
1.有效促进配置资源，推动核心企业成长
企业想要发展，必须充分有效地利用各个生产要素组织生产，实现规模不断扩张。股票市场首先推动产业内核心企业的成长，具有竞争优势的核心企业与低成本的融资方式进行结合，对产业的成长的促进作用非常大。经济学家格利和肖认为，发展中国家的经济增长受阻是因为缺乏有效配置资源的金融机制。由于"初始经济"需要积累大量资本才能不断促进经济发展，而大多数发展中国家的金融资产过于单一，不能提供有效所需的融资工具，经济发展受到极大的阻碍。股票市场发挥其聚集资本的功能，为资金供给和需求者之间提供了一个直接而多样化的选择，金融资产多元化使得核心企业的融资渠道得到了扩展，为产业发展创造了有效的资本供给，促进了核心企业的发展，进而带动整个产业结构的升级与发展。
2.合理配置资源走向，促进产业选择优化
借鉴发达国家经济发展的经验，从产业结构的替代可能、产业的空间转换或是从经济快速发展的内在需要这几个方面来看，通过产业选择优化产业结构是加快经济发展的内在条件。首先，利用股票融资方式与产业选择相结合，可以提升一个国家产业的整体素质、促进产业结构合理化，建立产业国际竞争优势。其次，有利于发挥产业的后发优势，形成有效的结构转换的途径，使工业化进程不断加快。不断提高资本利用的效率，进而推动产业成长。
3.改变资源存量配置方式，优化产业结构升级
所谓产业存量优化，是指在既定的资产存量条件下，通过专业化、企业重组等方式使得资产存量在各个部门、产业之间进行转移，实现资源的有效配置，最终实现产业结构的优化调整。通过资源从衰退产业向新兴产业进行转移，加快产业结构升级；不改变总量、调整存量的前提下，通过加速扩张成长性产业，迅速提升产业结构高度化。而是通过产业组织优化方面和股票市场的效率与管理方面影响着产业结构的优化升级。 （1）产业组织优化
理想的产业组织状况应该是：“在生产要素投入既定的情况下，既保持市场机制下的竞争活力，使得产业内的企业有足够的改善经营、技术进步、降低成本的动力和压力，又能充分利用规模经济，避免过度竞争带来的低效率，最终实现资源的优化配置。”由于我国现行经济体制的原因，要借助股票市场的融资功能和配置资源功能实现产业组织优化。优化产业组织能够有效扩散技术、合理使用劳动力，进而加快规模经济的建设、提高企业利润、促进效率的提高，推进产业的成长。
（2）股票市场效率与管理
缺乏效率的股票市场仅仅是充当一个资金中介的角色，无法推动产业成长。股票市场应通过不同的渠道影响产业的融资速度、融资成本以及资本的进入与退出，进而推动产业成长。股票市场的效率与产业成长存在以下的关系：股票市场若是没有发展到相当规模，就无法为产业成长提供大规模的资本，而股票市场规模效率又要建立在市场具有融资弹性的基础上。因此，股票市场推动产业成长的前提是规模效率和融资弹性。股票市场通过其选择机制，将资本向高成长性产业引导，以促进主导产业和核心产业的发展。若市场缺乏效率，其融资功能就无法得到真正有效地发挥。股票市场能够给予新兴产业更多的融资机会，尤其在资本市场与成熟产业繁荣时，能够为新兴产业进行有效的融资，促进它们成长，优化产业结构。
四、对策建议
我国股票市场融资对产业结构升级产生了积极的促进作用，为进一步充分发挥股票融资推动我国产业结构的升级，本文提出以下几点对策建议。
1.完善多层次股票市场体系，满足多元化融资需求
随着我国经济的持续发展、企业的融资和金融服务需求日趋多元化，对构建多层次股票市场体系提出了迫切需求。因此，要不断丰富股票市场上市公司结构，不断促进中小企业的发展，提高市场的流动性，增强股票市场的广度与深度。积极推动新三板市场的建立，并不断完善与新兴产业发展相适应的股票制度，为他们提供更广泛有效的融资渠道，满足其持续发展的需求，促进新兴产业向国民经济中的主导产业方向发展，拓展资本市场的发展空间。
2.突出战略性新兴产业的融资地位
当今全球各国把争夺科技制高点作为发展战略的重点，把科技创新投资作为最重要的战略投资，全球经济发展已经步入以创新为主要发展动力的时代，经济结构到了战略性调整的关键时期。加快转变经济发展模式，推进产业结构的升级成为我国经济工作的重中之重。战略性新兴产业科技水平高，发展空间大，效益好，能够带动整个社会经济的发展。我国战略性新兴产业目前处于发展初期，市场不成熟稳定，需要大量资金来进行研发以及市场开拓，因此，应该加大融资政策向战略性新兴产业的倾斜，放宽其市场准入条件，促进更多战略性新兴产业获得资金的支持，并通过股票市场资源配置机制引导，充分发挥股票市场服务实体经济，生化产业结构升级的功能。
3.平衡区域融资，促进区域产业结构协调发展
我国股票市场在地区间分布极不平衡，这种区域发展的不平衡状态既不利于落后地区的经济发展，更不利于我国产业结构的优化升级。为更好的促进这些地区的产业结构升级，应对股票市场的资源进行引导，促使资金流向中西部地区。国家在政策方面应对中西部区域给予优惠，在符合产业发展政策的前提下适当的向中西部地区倾斜，为中西部地区的企业提供更多的上市资源，逐步扩大中西部地区在股票市场的融资额，解决西部企业在发展过程中面临的资本短缺的问题，促进中西部产业发展和产业结构的升级。
4.完善上市公司治理结构
企业的稳健发展是产业结构升级的基础，只有完善上市公司的治理结构，提高企业的经营绩效，才能更好的促进产业结构升级。因此要不断提高上市公司的治理水平，更好地发挥股票市场的资源配置作用，促进现代公司治理在中国的建立和完善，不断健全上市公司治理的法律法规制度体系，加强对公司控股股东和实际控制人的监管力度，规范股票市场的运作，以此推动我国企业改革与企业经营机制的转换。
5.加强证券市场信息披露制度建设，保障产业资本的有效配置
信息披露制度是股票市场赖以生存和发展的基础，股票市场的运转是建立在信息获取和处理的基础之上，公开有效的信息披露有利于消除信息不对称和不完全，从而有利于资源的有效配置。为促进产业资本的有效配置，应完善股票发行的信息披露制度，加强股票市场的信息披露与传导流通，加强监督机制，完善募集资金使用的信息披露制度。保证相关募集资金投入、使用、效益全过的透明度，促进资金使用效率的提高。
参考文献：
[1]韩丹.《我国股票市场融资的行业选择与产业增长研究.经济问题》，2008年，第6期
[2]杨德勇，董左卉子.《资本市场发展与我国产业结构升级研究》，中央财经大学学报，2007年第五期
[3]宋连方.《证券市场发展与产业结构升级关系研究》[D]，东北财经大学，2011
[4]王辉.《股票融资对产业机构升级影响研究》[D]，江西财经大学，2012
[5]钟蕾.《我国股票市场融资对产业结构升级的影响研究》，中南大学，2013
作者简介：
郝建明（1974—），稳盛金融董事长兼CEO，山西人，南开大学管理学硕士。
一、产业结构升级和股票融资的定义
1.产业结构指的是国民经济发展过程中各产业的构成、联系和比例关系
产业结构升级是指产业结构从较低水平向较高水平状态的演进和发展的动态的过程。根据产业结构演进的一般规律，产业结构升级表现为以下几个方面：从整个国民经济的产业结构变化来看，产业结构升级即国民经济重心由第一产业占主导逐渐向第二、第三产业占主导发展的过程，第一产业占国民生产总值的比例越来越小，而第二、第三产业所占比重越来越大；从要素特征来看，产业结构升级是劳动密集型产业、资本密集型产业、技术密集型产业分别占主导地位的过程；从价值构成上看，产业结构的演进是从低附加值产业向高附加值产业占主导发展的过程；从劳动生产率方面来看，产业结构的升级是从低劳动生产率向高劳动生产率产业发展的过程。
2.融资就是货币资金的融通，是资金供需方双方通过各种方式到金融市场筹集或者贷放资金的行为
企业作为生产者，根据自身的生产经营、资金情况，以及未来经营发展的需要，做出科学的预测和决策，通过一定的方式和渠道向公司的投资者和债权人筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要和经营管理活动需要的行为。资金来源性的多种多样决定了融资方式的多种多样，大体上可以分成两类，权益性融资和债务融资。其中权益性融资，也可称为股票融资，是指资金的融通没有通过金融中介机构，借助股票这一载体直接由资金的供给单位向资金需求单位流通，并且资金供给方通过股票对发行股票的企业享有控制权。企业股票融资又可以分成两类，第一类是IPO融资，第二类是再融资。
二、资本市场与产业升级的相关理论
1.希克斯命题
技术进步是产业结构演变的重要动因，但经济学家希克斯却认为，技术进步固然能够使劳动力生产率提高、成本下降，但技术的开发以及技术在产业中的运用都需要大量的资金支持，资本积累是必不可少的。金融发展是这种资本积累的前提，具有高度流动性的金融市场使长期的、巨大的投资成为可能。技术进步只有与金融市场的发展相结合才能推动产业的发展，促进产业向更高层次方向发展和升级，资本市场在产业结构演变中发挥着重要的作用。
2.帕特里克理论
美国经济学家帕特里克在其发表的《欠发达国家的金融发展和经济增长》论文中指出，金融发展与经济增长的关系存在两种表现形式：一种是“需求导向”，随着经济发展，经济规模的扩大、经济结构的转变、产业结构的升级需要金融业提供更为系统与复杂的金融服务；另一种是“供给导向”，随着金融的发展以及结构的转变，金融体系可以提供的融资渠道和服务越来越多，从而为经济结构的转变、产业结构的升级提供了有利条件。在经济发展的早期阶段，“供给导向”居于主导地位，而随着国民经济的不断发展，“需求导向”逐渐居于主导地位。金融体系通过资本配置作用于产业结构优化升级，促进经济增长。
三、股票融资促进产业结构升级的途径
股票提供了可供选择的投资渠道，使企业摆脱了对金融机构的依赖，推动了产业的发展。股票市场的基本功能是实现资源的配置和再配置，其实现的方式是不同的。股票市场资源的配置方式是将股票市场资源的总量进行增加，主要通过股票市场对生产要素的选择、分配和使用等方式来完成，即为资源的增量配置。股票市场资源的再配置方式，其实质是指在股票市场的资源总量不变的情况下，将现有的生产要素进行重新组合。股票市场正是通过对资源的配置和再配置来促进产业结构的优化升级。
1.有效促进配置资源，推动核心企业成长
企业想要发展，必须充分有效地利用各个生产要素组织生产，实现规模不断扩张。股票市场首先推动产业内核心企业的成长，具有竞争优势的核心企业与低成本的融资方式进行结合，对产业的成长的促进作用非常大。经济学家格利和肖认为，发展中国家的经济增长受阻是因为缺乏有效配置资源的金融机制。由于"初始经济"需要积累大量资本才能不断促进经济发展，而大多数发展中国家的金融资产过于单一，不能提供有效所需的融资工具，经济发展受到极大的阻碍。股票市场发挥其聚集资本的功能，为资金供给和需求者之间提供了一个直接而多样化的选择，金融资产多元化使得核心企业的融资渠道得到了扩展，为产业发展创造了有效的资本供给，促进了核心企业的发展，进而带动整个产业结构的升级与发展。
2.合理配置资源走向，促进产业选择优化
借鉴发达国家经济发展的经验，从产业结构的替代可能、产业的空间转换或是从经济快速发展的内在需要这几个方面来看，通过产业选择优化产业结构是加快经济发展的内在条件。首先，利用股票融资方式与产业选择相结合，可以提升一个国家产业的整体素质、促进产业结构合理化，建立产业国际竞争优势。其次，有利于发挥产业的后发优势，形成有效的结构转换的途径，使工业化进程不断加快。不断提高资本利用的效率，进而推动产业成长。
3.改变资源存量配置方式，优化产业结构升级
所谓产业存量优化，是指在既定的资产存量条件下，通过专业化、企业重组等方式使得资产存量在各个部门、产业之间进行转移，实现资源的有效配置，最终实现产业结构的优化调整。通过资源从衰退产业向新兴产业进行转移，加快产业结构升级；不改变总量、调整存量的前提下，通过加速扩张成长性产业，迅速提升产业结构高度化。而是通过产业组织优化方面和股票市场的效率与管理方面影响着产业结构的优化升级。 （1）产业组织优化
理想的产业组织状况应该是：“在生产要素投入既定的情况下，既保持市场机制下的竞争活力，使得产业内的企业有足够的改善经营、技术进步、降低成本的动力和压力，又能充分利用规模经济，避免过度竞争带来的低效率，最终实现资源的优化配置。”由于我国现行经济体制的原因，要借助股票市场的融资功能和配置资源功能实现产业组织优化。优化产业组织能够有效扩散技术、合理使用劳动力，进而加快规模经济的建设、提高企业利润、促进效率的提高，推进产业的成长。
（2）股票市场效率与管理
缺乏效率的股票市场仅仅是充当一个资金中介的角色，无法推动产业成长。股票市场应通过不同的渠道影响产业的融资速度、融资成本以及资本的进入与退出，进而推动产业成长。股票市场的效率与产业成长存在以下的关系：股票市场若是没有发展到相当规模，就无法为产业成长提供大规模的资本，而股票市场规模效率又要建立在市场具有融资弹性的基础上。因此，股票市场推动产业成长的前提是规模效率和融资弹性。股票市场通过其选择机制，将资本向高成长性产业引导，以促进主导产业和核心产业的发展。若市场缺乏效率，其融资功能就无法得到真正有效地发挥。股票市场能够给予新兴产业更多的融资机会，尤其在资本市场与成熟产业繁荣时，能够为新兴产业进行有效的融资，促进它们成长，优化产业结构。
四、对策建议
我国股票市场融资对产业结构升级产生了积极的促进作用，为进一步充分发挥股票融资推动我国产业结构的升级，本文提出以下几点对策建议。
1.完善多层次股票市场体系，满足多元化融资需求
随着我国经济的持续发展、企业的融资和金融服务需求日趋多元化，对构建多层次股票市场体系提出了迫切需求。因此，要不断丰富股票市场上市公司结构，不断促进中小企业的发展，提高市场的流动性，增强股票市场的广度与深度。积极推动新三板市场的建立，并不断完善与新兴产业发展相适应的股票制度，为他们提供更广泛有效的融资渠道，满足其持续发展的需求，促进新兴产业向国民经济中的主导产业方向发展，拓展资本市场的发展空间。
2.突出战略性新兴产业的融资地位
当今全球各国把争夺科技制高点作为发展战略的重点，把科技创新投资作为最重要的战略投资，全球经济发展已经步入以创新为主要发展动力的时代，经济结构到了战略性调整的关键时期。加快转变经济发展模式，推进产业结构的升级成为我国经济工作的重中之重。战略性新兴产业科技水平高，发展空间大，效益好，能够带动整个社会经济的发展。我国战略性新兴产业目前处于发展初期，市场不成熟稳定，需要大量资金来进行研发以及市场开拓，因此，应该加大融资政策向战略性新兴产业的倾斜，放宽其市场准入条件，促进更多战略性新兴产业获得资金的支持，并通过股票市场资源配置机制引导，充分发挥股票市场服务实体经济，生化产业结构升级的功能。
3.平衡区域融资，促进区域产业结构协调发展
我国股票市场在地区间分布极不平衡，这种区域发展的不平衡状态既不利于落后地区的经济发展，更不利于我国产业结构的优化升级。为更好的促进这些地区的产业结构升级，应对股票市场的资源进行引导，促使资金流向中西部地区。国家在政策方面应对中西部区域给予优惠，在符合产业发展政策的前提下适当的向中西部地区倾斜，为中西部地区的企业提供更多的上市资源，逐步扩大中西部地区在股票市场的融资额，解决西部企业在发展过程中面临的资本短缺的问题，促进中西部产业发展和产业结构的升级。
4.完善上市公司治理结构
企业的稳健发展是产业结构升级的基础，只有完善上市公司的治理结构，提高企业的经营绩效，才能更好的促进产业结构升级。因此要不断提高上市公司的治理水平，更好地发挥股票市场的资源配置作用，促进现代公司治理在中国的建立和完善，不断健全上市公司治理的法律法规制度体系，加强对公司控股股东和实际控制人的监管力度，规范股票市场的运作，以此推动我国企业改革与企业经营机制的转换。
5.加强证券市场信息披露制度建设，保障产业资本的有效配置
信息披露制度是股票市场赖以生存和发展的基础，股票市场的运转是建立在信息获取和处理的基础之上，公开有效的信息披露有利于消除信息不对称和不完全，从而有利于资源的有效配置。为促进产业资本的有效配置，应完善股票发行的信息披露制度，加强股票市场的信息披露与传导流通，加强监督机制，完善募集资金使用的信息披露制度。保证相关募集资金投入、使用、效益全过的透明度，促进资金使用效率的提高。
参考文献：
[1]韩丹.《我国股票市场融资的行业选择与产业增长研究.经济问题》，2008年，第6期
[2]杨德勇，董左卉子.《资本市场发展与我国产业结构升级研究》，中央财经大学学报，2007年第五期
[3]宋连方.《证券市场发展与产业结构升级关系研究》[D]，东北财经大学，2011
[4]王辉.《股票融资对产业机构升级影响研究》[D]，江西财经大学，2012
[5]钟蕾.《我国股票市场融资对产业结构升级的影响研究》，中南大学，2013
作者简介：
郝建明（1974—），稳盛金融董事长兼CEO，山西人，南开大学管理学硕士。